现券期货继续回暖，股债传导效应逐渐脱钩｜债市综述

7月21日，现券期货明显回暖，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.21%，5年期主力合约涨0.27%。股市方面，A股全天窄幅整理，蚂蚁金服概念成最大热点，上证指数收涨0.2%报3320.89点，深证成指涨0.65%。

交易员表示，近日股债跷跷板效应较此前明显减弱，除了流动性缓和，可能也有基金回补建仓因素共同推动了近两日向好势头。在经济基本面逐步恢复过程中，新的政策刺激一时难见，如果央行在资金价格管控上的态度未变，债市趋势性转好的证据并不充足，暖意持续时间有待观察。

银行间主要利率债收益率大幅下行3-10bp，国开债表现好于国债，中短端表现好于长端。其中，10年期国开活跃券200205收益率下行3.99bp报3.425%，5年期国开活跃券200203收益率下行7.67bp报3.135%；10年期国债活跃券200006收益率下行2bp报2.91%，5年期国债活跃券200005收益率下行5bp报2.59%。

央行转为净回笼但银行间资金面仍偏宽松，主要回购加权利率多数下行，隔夜利率下行近40bp至1.55%附近。交易员表示，周二资金很充裕的，如央行继续回笼或暂停投放资金，预计后半周流动性将出现明显收敛，资金价格有回升可能。上海一位银行交易员表示，目前央行仍有可能收紧流动性，以防范资金空转或进入股市楼市。后半周公开市场有大量资金集中到期，关注其对流动性造成的扰动及后续央行操作对冲力度。

江海证券称，展望未来，随着股债传导效应的逐渐脱钩，债市走势的决定因素将重回基本面、资金面等因素，短期内需要持续关注央行操作及资金利率的走势，中期来看洪涝灾害之下经济复苏斜率的放缓幅度更为关键。

中信固收指出，在企业营收和居民就业仍存压力的环境之下，经济的内生增长动力仍未完全恢复，预计经济恢复斜率仍不会太激进，对于债市而言，在经济内生动能缓慢恢复、逆周期政策延续发力之下，经济基本面的弱复苏格局有望延续，在总体保持偏谨慎的基础上，建议密切关注预期差，捕捉利率区间博弈机会。

债市要闻

1、习近平主持召开企业家座谈会

习近平：要实施好更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，增强宏观政策的针对性和时效性。要继续减税降费、减租降息，确保各项纾困措施直达基层、直接惠及市场主体。要强化对市场主体的金融支持，发展普惠金融，有效缓解企业特别是中小微企业融资难融资贵问题。

2、山东成功发行今年第七批政府债券138.97亿元

日前山东省成功发行今年第七批政府债券138.97亿元。截至目前，今年山东省累计发行各类政府债券2339.51亿元，发行进度是去年同期的1.6倍。

3、财政部将于7月28日招标续发700亿元10年期抗疫特别国债

财政部将于7月28日招标续发700亿元10年期抗疫特别国债，竞争性招标时间7月28日上午10:35至11:35。

4、房企进入偿债高峰期，年内发债量已超6500亿元

房企加力发债应对偿债高峰期。Wind数据统计显示，截至周二（7月21日），今年以来房企海外发债规模已达416.32亿美元（折合人民币2910.45亿元人民币），同期国内地产债发债规模3764.63亿元，合计发行规模6675.08亿元。未来6个月，国内地产债每月到期规模都在450亿元以上，且2020年国内地产债、海外地产债、地产信托到期量将超1.5万亿。

5、债券资产占理财产品投资余额近六成

2019年银行业理财产品存续余额稳健增长，净值型理财产品发行力度不断加大，理财产品募集形式以公募为主，理财子公司初具规模，同业理财规模与占比持续“双降”，新发行封闭式理财产品平均期限增加，新发行理财产品以中低风险产品为主，债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。

资金市场

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月21日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日300亿元逆回购到期，净回笼200亿元。

资金面（CP）：

央行转为净回笼但银行间资金面仍偏宽松，主要回购加权利率多数下行，隔夜利率下行近40bp至1.55%附近。交易员表示，今天资金很充裕的，如央行继续回笼或暂停投放资金，预计后半周流动性将出现明显收敛，资金价格有回升可能。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

7月21日，债券市场共发行190只债券，总发行量2984.61亿元，120只债券到期，28只债券提前兑付，4只债券回售，总偿还量869.69亿元，当日净融资额为2114.92亿元。

从发债类型看，7月21日，债券市场共发行国债1只，同业存单129只，金融债11只，企业债4只，公司债7只，中期票据8只，短期融资券24只，资产支持证券3只，可转债3只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

1.财政部10年期续发抗疫特别国债加权中标收益率2.7830%，边际中标收益率2.8411%，投标倍数2.49。

2.财政部国债做市支持操作随卖3年和10年期国债中标收益率分别为2.4888%、3.0011%，投标倍数分别为2.88、2.41。

3.国开行3年、5年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.8611%、3.0970%、3.4110%，投标倍数分别为7.10、11.62、11.66。

4.农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为2.7345%、3.4699%，全场倍数分别为6.01、6.67，边际倍数分别为1.04、3.85。

全国银行间债券市场交易结算日报

7月21日，全国银行间债券市场结算总量为33795.95亿元，较上一工作日下降13.01%，交易结算总笔数为12448笔。其中，现券交易5645.88亿元，买断式回购269.53亿元，质押式回购27703.94亿元，债券借贷176.60亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，7天回购利率下行11.9bp至2.110%，14天回购利率下降11.9bp至2.110%。

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