消费都转线上了，商业地产如何绝地求生？

写字楼、商场和酒店等商业地产近年来备受机构投资者的青睐，但今年的疫情打破了其长期稳定收益的神话。数百万租户停缴租金，传统实体店门庭冷落。更为重要的是，消费者已越来越习惯于线上消费。后新冠时代，房东和投资人需要转变哪些观念与策略，以迎接商业地产的大变局？上方扫码/文末“阅读原文”可直接订阅商论浏览深度分析。

《经济学人·商论》七月刊《留心这个空间》（Watch this space）

【首文】房地产困局

留心这个空间

投资者购买了大量商业地产。现在他们面临清算

尽管人们可能没有意识到，但他们的存款和养老金正被越来越多地押在写字楼、商场和旅馆等商业地产上。最初的构想是，这些投资能在未来几十年里带来源源不断的稳定收入，有点像利率还没降到如此低水平时的政府债券那样。而如今，新冠病毒让这种设想化成了泡影。全球已有数以百万计的租户停缴租金，这在购物中心和写字楼的房东中引发了混乱。从长远来看，对大流行病的威胁以及新科技的潜力的重新认识可能会导致商业地产的用途发生骤变。储户和基金管理人需要保持警觉。房地产这一稳健而变动缓慢的资产类别如今已变得难以预测，需要对它多加审视、积极管理。

过去20年里，商业地产成为投资热点。在此期间，美国长期政府债券的名义收益率已经从超过6%下降到不足1%。养老金受托人和基金管理人急于找到其他稳定的高收益来源，蜂拥进入购物中心、写字楼、酒店和仓库等领域。经济中的这一部分曾经是大亨、业余投资者和显贵们的专属领地，如今越来越多刻板守旧的传统机构和使用算法交易的基金管理人也开始涉足其中。养老基金对商业地产的一般配置比例在2000年是5%，现在已超过10%；机构投资者在这一资产类别上已投入约11万亿美元。租约通常一签就是10年或更久。可靠的租金收入再加上资本增值，让投资者成功从商业地产上获得了超过7%的年回报率。过去投资者需要的只是耐心。而将来，仅有耐心不够了。

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