银行股交完成绩，谁是优等生，谁在拖后腿？

作者： 英为财情investing | 2020-07-22

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美国华尔街最大的几家银行已经都陆续公布了财报，然而总结各大银行的业绩，投资者似乎对后市的投资方向更迷茫了，要解答这个问题，可能就得要从投资者原因冒多大的风险说起了。

从数据来看，我们确实看到了预期中，因为美股交易活动激增而带来的收益，也看到银行们拨备了更多贷款损失准备金。与此同时，商业银行和投资银行之间的业绩也存在较大的差异，另外，不同银行之间，也存在差异。

美国部分大型银行业绩一览表，来自英为财情Investing.com财报工具

就股价方面来看，除了摩根士丹利以外，各大银行的股价今年以来累计仍然下跌。其中，富国银行跌幅最深，达到53.62%。另外，过去的一周，各大行的股价表现和业绩表现较为符合，其中，摩根士丹利 (NYSE:MS)过去一周累计涨4.36%，高盛集团 (NYSE:GS)涨1.21%，而美国银行 (NYSE:BAC)跌4.01%。

美国部分大型银行股价表现列表，来自英为财情Investing.com投资组合工具

对于表现参差不齐的银行股，华尔街的投资者目前恐怕最想知道的就是，哪些银行股投资者需要来规避，哪些银行股又迎来了投资机会？

特殊经济背景下，投资银行表现更为突出？

我们都知道，在光景不好的年岁里，华尔街的银行家当然仍然会过得比普通百姓好。一般来说，经济低迷期，纯粹的投资银行由于贷款规模较小，被认为业绩表现可能好于对利率敏感的以货币为中心的银行。这些专注于华尔街投资业务的大投行受益于巨额的承销和交易利润，相应的，又不需要拨备像传统银行那么多的准备金，华尔街投行相比较于传统银行，贷款风险敞口要小得多。

事实确实如此，高盛和摩根士丹利都在盈利，而摩根大通 (NYSE:JPM)、美国银行的利润减少过半，“差等生”富国银行甚至亏损。

但是，也没有人料到，摩根士丹利和高盛之间的差距会如此之大。高盛的利润高于去年同期，但仍然需要承受高达9.45亿美元的诉讼和监管费用，而摩根士丹利的收入和利润都达到了创纪录的水平。

其中，摩根士丹利的利润达到了创纪录的32亿美元，营收也大增至创纪录的134亿美元，比分析师此前的预期整整高出了30亿美元。值得注意的是，这家投行的固定收益交易业务大幅增长近170%，至30.3亿美元，同时，股票交易业务也增长了23%，达到了26.2亿美元。而且，就像上文提到的，摩根士丹利的零售银行业务份额较低，无需像其他竞争对手一样拨出数十亿美元以备不时之需。该行首席执行官James Gorman表示，摩根士丹利明年应该能够提高股息，并恢复股票回购操作。

另一方面，零售银行业务同样风险敞口较小的高盛，在二季度的交易业务中，股票和FICC（固定收益资产、大宗商品和外汇）的收入创出了十年来的最好战绩，42.4亿美元的营收是去年同期的2.5倍。其中，股票交易净收入达29.4亿美元。投行业务也创出了公司有史以来的最好业绩之一。交易和投行业务超过98亿美元的收入总和接近历史峰值。

虽然和摩根士丹利不同，高盛仍然需要为法律诉讼拨备资金。但是这家银行也同样值得关注。JMP证券公司的分析师Devin Ryan指出，高盛在这个季度表现出色，给予高盛“跑赢大盘”评级，目标价275美元。

这位分析师指出，高盛最引人入胜的是它的转型故事，而且疫情没有改变这个故事的主线。高盛目前正在利用其数字银行马库斯(Marcus)平台建立一个在线消费者银行业务，扩大包括对私募股权在内的另类资产管理，建立企业现金管理，减少对资本密集型股权的投资等。

高盛的首席执行官David Solomon在电话会议中表示，6月初以来，客户活动有所放缓，但是相对2018-2019年期间，目前情况仍然不错。

“差等生”富国银行迎来买入时机？

富国银行 (NYSE:WFC)似乎是本季度表现最差的大型银行。由于在美联储的年度压力测试中受挫，该行曾经对投资者表示其不得不要削减股息，从每股51美分下调至10美分，降幅高达80%，与此同时，该行还宣布了从2008年金融危机以来的首次亏损，其贷款损失拨备也高达96亿美元。

雪上加霜的是，由于伪造账户丑闻，富国银行也一直处于监管机构的监管中，其资产上限高达2万亿，虽然美联储为了该行可以参与工资保障计划而暂时取消了这一上限，但是所有银行都必须应对低利率和潜在贷款损失的爆发。

富国银行的CEO Charlie Scharf在分析师电话会议中承认：“业绩不佳仍然是由于此前的不当行为，我们必须对银行当前的状况负责。我们也认识到，银行出于极端低效的时间太长了，我们必须开始采取行动，以提高利润，这些行为不会影响我们的风险和监管工作。”这位CEO还表示，接下来，计划削减约100亿美元的开支。

Evercore ISI的分析师John Pancari指出，富国银行正在采取果断的措施来节约资本和削减开支，“这场战斗的时间可能会持续很久，营收的阻力仍是一个挥之不去的阴霾，但是我们相信，富国银行的基本面正在转好。”

此外，和同行相比，富国银行的股票也很便宜。它的市盈率只有0.8倍，与此同时，摩根大通的市盈率为1.6倍，美国银行为1.2倍。

Edward Jones分析师Kyle Sanders也指出，只要富国银行在摆脱美联储的资产上限和开支削减上取得进展，该股就有望改变当前落后的状况。然而，“解决这些问题需要一个有才华的管理的团队和时间，我们相信它现在已经拥有了。”

银行板块总体投资环境仍不容乐观？

总体而言，受益于美联储对金融市场的宽松政策，包括摩根大通、高盛、摩根士丹利、花旗 (NYSE:C)等拥有大型交易和投资银行业务的银行二季度都收获颇丰。但是，总体而言，传统银行股后市前景仍然不明确。

首先，宏观背景仍然不容乐观。到目前为止，美联储的宽松货币政策和美国政府的刺激政策都延缓了衰退的发生。然而，不可逆转的是，失业率仍然居高不下，疫情危机尚未被控制住，美国经济重启存疑，经济复苏速度恐怕放慢。

统计数据显示，美国六大行总计为未来的贷款损失拨备了高达360亿美元的准备金。其中，摩根大通是第一家公布财报的银行，虽然它的交易利润令华尔街的投资者赞叹不已，但是该行也不得不拿出105亿美元来作为贷款损失拨备金。在分析师电话会议中，该行CEO戴蒙对经济复苏持有谨慎的态度，并且表示其已经“为最坏的情况做好了准备。这不是一场正常的衰退，你将在未来看到经济衰退的更大部分。”

如果说，摩根大通在诸多大型银行中还算幸运，那么其他银行的情况就要糟糕得多了。一方面，花旗银行虽然也得益于交易活动的激增，但是利润仍然暴跌74%；而另一方面美国银行的贷款损失拨备金虽然低于预期，但是交易员担心该行的净利息收入不断下降，由于美联储势将在较长时间内把利率维持在低位，这对于该行将是一个较大的问题。

其次，虽然二季度各大行均受益于交易业务飙升，但是这一业务在二季度的飙升恐怕很难维持。花旗银行的全球市场主管Carey Lathrop指出，大型银行二季度交易业务表现不错，但这可能是今年最好的表现了。他认为，银行客户正在快速调整他们的投资组合，以应对经济不确定性；而美联储和其他央行的大规模购债计划和利率下调也不会重演，至少短时间内这样的金融市场环境不会再次出现。

Industry monitor Coalition的研究主管Amrit Shahani也认为，今年三季度和四季度，银行的交易营收可能会比二季度至少低20-30%。

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