债券持续收复“失地”，资金面偏紧，短期走势仍待观察｜债市综述

债市综述

7月16日，国债期货收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.32%，5年期主力合约涨0.25%。周四中国经济半年报公布，二季度GDP增速转正；A股三大股指均创逾5个月最大单日跌幅；沪指跌4.5%退守3200点，创业板指大跌近6%。交易员称，中国二季度GDP数据反弹但增速仍属预期范围之内，同时国内股市继续调整，叠加中美紧张关系显现升级势头，避险情绪受到提振，债市延续回暖，不过资金偏紧限制了现券收益率下行幅度。

中金固收点评GDP经济数据称，20Q2 GDP 3.2%基本符合我们预期。经济复苏的依然呈现工业生产和投资回升较快，但消费回升较慢的格局。这个分化可能在后期会制约经济的持续回升动能。

现券收益率受国债期货带动呈震荡下行走势，银行间主要利率债收益率下行1-2bp。其中10年期国开活跃券200205收益率下行1.24bp收报3.4725%，10年期国债活跃券200006收益率下行0.5bp报2.95%。国盛证券称，债市已经调整出相对性价比，预计短期债券市场将进入震荡阶段，10年期国债利率或在3%左右运行。

资金面方面，央行净投放有限难解税期资金压力，资金面延续收敛，隔夜回购加权利率续涨逾20bp至2.26%附近，创近半年新高。交易员称，早盘大行很少出资，匿名交易平台上供给价高量少，很多中小机构求借无门，轧平头寸存在困难。此外，存款类资金紧张也波及到了非银，除借钱难度增加外，七天及以上期限资金价格也水涨船高。

中金固收称，此前债券收益率的回升已经反映了经济基本面的改善和货币政策的调整，同时也反映了股市走强的冲击，在利空因素基本释放后，反而在数据出来后继续呈现利率逐步回落的走势。如果7-8月份经济回升的斜率放缓，那么货币政策即使不明显放松，继续收紧的可能性也不大，债券收益率有望继续回落。

江海证券认为，在经历了5月份以来的快速充分的调整后，一方面债券市场配置价值已经很高，而如果股市，经济，资金面压力逐步缓和，交易空间也将开始显现。市场策略方面，短期市场交易情绪仍取决于股市的表现，交易盘仍需观察。但中期来看，债券利率大幅调整后相较贷款的性价比凸显，配置价值已经出现，配置盘可逐步介入配置。

债市要闻

1、中国经济半年报公布：二季度GDP增速转正

国家统计局公布的数据显示，中国二季度GDP同比增3.2%，预期增2.9%，前值下降6.8%。中国6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，前值降2.8%。中国6月规模以上工业增加值同比增4.8%，预期增4.5%，前值增4.4%。中国上半年固定资产投资（不含农户）同比降3.1%，预期降3.5%，前值降6.3%。中国上半年房地产开发投资同比增1.9%，1-5月为降0.3%。

2、央行发布《2020年6月份金融市场运行情况》

央行：6月沪市日均交易量为2874.79亿元，环比上升15.03%，深市日均交易量为4386.7亿元，环比上升16.98%。6月份，银行间债券市场现券成交23.5万亿元，日均成交1.12万亿元，同比增长36.49%，环比下降2.09%。交易所债券市场现券成交1.4万亿元，日均成交688.5亿元，同比增长105.88%，环比下降6.2%。

3、欧洲央行维持三大利率及抗疫购债规模不变

欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，维持存款利率在-0.5%不变，符合预期。欧洲央行声明称，维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模在1.35万亿欧元；其下的净购买额将为每月200亿欧元，且在年底前进行规模1200亿欧元的临时购买。

4、国际金融协会：第一季度全球债务占GDP比重上升至创纪录的超331%

国际金融协会：第一季度全球债务规模增长1.2万亿美元达258万亿美元，债务占GDP比重从上季度的320%上升至创纪录的超331%；第一季度，新兴市场债务总额达72.6万亿美元，环比增幅创新高，债务占GDP比重达230%。

5、发改委财金司组织召开2020年企业债券本息兑付风险排查和存续期监管工作会议

发改委财金司于7月15日组织召开2020年企业债券本息兑付风险排查和存续期监管工作会议，会议主题为“打好防范化解重大风险攻坚战，切实做好企业债券风险防范化解工作”。会上通报了今年以来企业债券风险排查工作情况，并部署下一步企业债券领域风险防范工作重点。

6、券商年内发债融资超8600亿元，短融券占比超6成

梳理发现，今年以来，券商通过发行证券公司债、证券公司次级债、短期融资券及可转债的形式，已累计募资8663.68亿元，同比大增86.32%。其中，短期融资券合计发行总额达5267亿元，占年内券商发行公司债券总额的60.79%。

7、泰禾集团：积极履行债务义务，尽快完成重组工作

泰禾集团发布澄清公告称，部分中国媒体误解了公司于7月14日发布的关于“近期发展以及审评各种战略选项”的公告本意。公司诚意履行偿债义务，并在过去几个月做出了大量努力来改善流动性。公司和财务顾问将积极与所有债权人沟通相关方案及工作进展，希望所有债权人能支持和配合公司，尽快完成债务重组工作，实现共赢。

资金市场

公开市场操作：

央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%；当日无逆回购到期，净投放500亿元。

资金面（CP）：

央行净投放有限难解税期资金压力，资金面延续收敛，隔夜回购加权利率续涨逾20bp至2.26%附近，创近半年新高。交易员称，早盘大行很少出资，匿名交易平台上供给价高量少，很多中小机构求借无门，轧平头寸存在困难。此外，存款类资金紧张也波及到了非银，除借钱难度增加外，七天及以上期限资金价格也水涨船高。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

7月16日，债券市场共发行178只债券，总发行量1562.48亿元，128只债券到期，9只债券提前兑付，无债券回售，总偿还量937.74亿元，当日净融资额为624.75亿元。

从发债类型看，7月16日，债券市场共发行地方政府债4只，同业存单116只，金融债10只，企业债1只，公司债12只，中期票据8只，短期融资券20只，定向工具3只，资产支持证券2只，可交换债2只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为3.1160%、3.3899%、3.7175%，投标倍数分别为5.74、5.68、4.96。

国开行1年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.4634%、3.2813%、3.4018%，投标倍数分别为4.24、7.83、2.89。

全国银行间债券市场交易结算日报

7月16日，全国银行间债券市场结算总量为32733.29亿元，较上日下降23.55%，交易结算总笔数为16318笔。其中，质押式回购25164.74亿元，买断式回购340.81亿元，现券交易6960.63亿元，债券借贷267.11亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行11.2 bp至2.336% %，14天回购利率下降0.2 bp至2.289%。

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