股市跌，资金面略稳，债市能反弹么？先磨底吧｜债市综述

债市综述

7月15日，MLF缩量平价续做冲击有限，A股高开低走震荡收跌，股债跷跷板效应继续演绎，债市延续反弹。国债期货全线收涨，10年期主力合约领涨0.42%。北京一位银行交易员表示，短期股市暂陷调整，为债市迎来反弹的交易性机会，但资金偏股的热情未减，预计收益率下行空间或有限。

央行公告称，周三开展的4000亿元MLF操作是对本月两次MLF到期和一次TMLF到期的续做，其中TMLF续做可继续滚动，总期限为3年。而据Wind数据显示，7月共有4000亿元MLF到期，其中7月15日到期2000亿元，23日到期2000亿元。此外，7月23日还有2977亿元TMLF到期。

对于央行MLF提前减量续作，光大银行金融市场部分析师周茂华表示，从量上看，近期流动性处于合理充裕水平，尤其近期央行重启逆回购，稳定了市场预期，但近日14天期利率上升略高于年初以来均值水平。央行在保持资金面总量平衡的前提下，将23日到期的2000亿元MLF提前续做，有助于稳定市场对长端利率预期。

银行间主要利率债收益率明显下行，5年期下行幅度更大。其中，10年期国债活跃券200006收益率下行4.99bp报2.9550%，5年期国债活跃券200005收益率下行9bp报2.715%。上海一位券商交易员称，债市此前持续调整，自身也存在一定反弹需要，近两日股市调整触发了债市的做多情绪。但受制于资金面收敛影响，短券反弹力度偏弱。

资金面方面，央行对7月到期的MLF和TMLF进行一次性续做，但续做规模明显低于到期量。银行间资金面再度收敛，叠加缴税影响，隔夜回购加权利率反弹逾35bp报在2.03%附近。交易员表示，昨日是缴税截止日，税期影响开始显现。而公开市场虽然是单日净投放，但考虑全月的MLF和TMLF情况看，还是净回笼的，表明央行在总量投放上态度依旧审慎，将持续压制流动性预期，上半年资金面持续宽松的景象料难再现，转为基本均衡局面。

国家税务总局办税日历显示，本月增值税、企业所得税、个人所得税等主要税种申报截止时间为7月15日。一般来说，随后的两三个工作日税款将被缴入国库，造成流动性减少。

对于后市，国开证券岳安时研报判断，短期对债市来说，目前基本面仍然并不友好。且由于近期股市大幅度上涨，央行对流动性的释放可能会更为谨慎，这一阶段不多的利好可能就是股债跷跷板，即股市出现快速上涨后出现的回调压力，但这种非实质性利好无法成为债市大幅度回升的基础。因此近期债市的主基调更多可能是震荡中反复磨底，这期间对待可能出现的反弹行情也需要维持一定谨慎。

国盛证券称，债市已经调整出相对性价比，熊市进入下半场。在金融资产价格内部债券相对性价比提升意味着债市调整压力最大的时候已经过去。但由于基本面和货币政策压力，债市尚难以进入上涨阶段，短期或保持震荡。预计短期债券市场将进入震荡阶段，10年期国债利率或在3%左右运行。

债市要闻

1、国务院常务会议要求用好地方政府专项债券

国务院常务会议要求，各地要加快专项债发行和使用，支持“两新一重”、公共卫生设施建设，可根据需要及时用于加强防灾减灾建设，尽快形成实物工作量，确保项目质量。对项目短期内难以建设实施、确需调整资金用途的，原则上要于9月底前完成并按程序报备。

2、可转债新券持续受捧，7月以来打新户数增百万

最新数据显示，7月份可转债打新户数陡增百万，总数突破745万户，刷新了投资者参与可转债打新的历史纪录。新券上市也被市场追捧，屡屡出现新券盘中临停。数据显示，7月上市新券平均涨幅为30.52%。

3、最高法印发全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要

最高人民法院今日正式发布《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》，是我国第一部审理债券纠纷案件的系统性司法文件，主要针对三类债券的发行和交易活动所引发的三类民商事纠纷案件的审理问题统一裁判尺度。

4、中国外汇交易中心：上半年货币市场利率先抑后扬，汇率先升后贬

中国外汇交易中心：2020年上半年，流动性合理充裕，货币市场利率先抑后扬；债券市场成交量大幅增长，不同信用等级债券收益率走势分化；利率互换市场成交量同比上升，互换利率先降后升；人民币对美元汇率先升后贬；人民币汇率指数小幅波动；人民币外汇掉期点长端上扬，汇率期权波动率先升后降。

5、独山县政府性债务已减至140亿，如何偿债？

第一财经报道，独山县当地政府债务从400亿元降至2019年140亿元，综合债务率在下降，但偿债压力依然很大，随着财政收入大幅下滑，债务逾期存在“破窗”风险。

资金市场

公开市场操作：

央行公告称，7月15日开展了4000亿元中期借贷便利（MLF）操作。此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利（TMLF）到期的续做，其中TMLF续做可继续滚动，总期限为3年。当日无逆回购操作。Wind数据显示，上次1年期MLF中标利率2.95%；7月共有4000亿元MLF到期，其中7月15日到期2000亿元，23日到期2000亿元。此外，7月23日还有2977亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期。

资金面（CP）：

央行对7月到期的MLF和TMLF进行一次性续做，但续做规模明显低于到期量。银行间资金面再度收敛，叠加缴税影响，隔夜回购加权利率反弹逾35bp报在2.03%附近。交易员表示，今日是缴税截止日，税期影响开始显现。而公开市场虽然是单日净投放，但考虑全月的MLF和TMLF情况看，还是净回笼的，表明央行在总量投放上态度依旧审慎，将持续压制流动性预期，上半年资金面持续宽松的景象料难再现，转为基本均衡局面。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

7月15日，债券市场共发行179只债券，总发行量2481.01亿元，138只债券到期，35只债券提前兑付，2只债券回售，总偿还量1269.18亿元，当日净融资额为1211.84亿元。

从发债类型看，7月15日，债券市场共发行国债2只，地方政府债1只，同业存单115只，金融债7只，企业债1只，公司债15只，中期票据11只，短期融资券23只，定向工具2只，可转债2只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

财政部1年期记账式附息国债、10年期抗疫特别国债中标利率分别为2.15%、2.86%，投标倍数分别为2.10、2.43。

国开行上交所7年期固息增发债中标收益率3.6218%，投标倍数6.71；20年期新发固息债中标利率4.0%，投标倍数6.11。

农发行1年、10年（剩余期限7.2年）、10年期固息增发债中标收益率分别为2.4712%、3.6070%、3.7260%，投标倍数分别为4.25、8.19、5.4。

全国银行间债券市场交易结算日报

7月15日，全国银行间债券市场结算总量为42818.47亿元，较上日提高1.13%，交易结算总笔数为20249笔。其中，质押式回购32588.74亿元，买断式回购367.16亿元，现券交易9461.98亿元，债券借贷400.60亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行2.3 bp至2.223%，14天回购利率上行1.3bp至2.291%。

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