债市反弹因股市下跌，交易窗口是否打开决定于股市调整力度｜债市综述

债市综述

7月14日，股市调整现券期货小幅走暖，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.13%。周二公布的中国6月进出口增速双双“转正”，外贸数据好于预期，但市场反应不大，现券利率窄幅震荡为主。

北京一位基金交易员表示，主要还是股债跷跷板效应，此外跟随股市大涨的这一波债市大幅调整，部分配置和交易性机会也逐渐显现出来。昨日A股调整，上证指数收盘跌0.83%报3414.62点，深证成指跌1.08%。

银行间主要利率债收益率明显下行，A股开盘前利率出现小幅下行；6月外贸数据公布后利率呈现窄幅震荡；尾盘市场传“华东部分银行获准可申请下调MPA部分考核参数，最快7月成行”，利率加速下行，但随后跌幅有所收敛。全天来看，主要利率债收益率下行5-7bp。其中，10年期国开活跃券200205收益率下行5.99bp收报3.5050%，10年期国债活跃券200006收益率下行5.49bp收报3.0%。

央行连续净投放后银行间债市资金供给十分充足，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp。交易员认为，周三（15日）央行将大概率对到期的中期借贷便利（MLF）予以续做，利率预计会持稳，重点可放在操作规模上。

Wind数据显示，7月共有4000亿元MLF到期，其中7月15日到期2000亿元，23日到期2000亿元。此外，7月23日还有2977亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期。

江海证券指出，短期内影响债市走势的核心因素仍是股市，隔夜美股下跌及近期股东减持、监管政策收紧对A股客观上会产生一定压力，A股回调的时间点虽然不确定，但若A股出现持续性的调整或涨势明显放缓，债市的交易窗口就将打开。中期来看，随着连续的大跌，债券的配置价值已经显现，近期多只利率债的一级招标全场倍数均较高，中长期的配置资金可以考虑慢慢建仓。

华泰固收认为，债市对基本面预期的反映已经较为充分，在心态上不应再过度悲观，在此之上的超调最终会还给投资者。但债市重新走牛还欠火候，基本面渐进修复和货币政策强调“适度”仍偏不利，股市、供求、货币政策和资金面仍可能引发超调，明年一季度是关键时点。“中低杠杆+信用吃票息+转债挖个券”的总体思路可以维持，短期浅尝股市调整、中美摩擦等可能引发的交易性机会，国债好于国开，中短期好于长期。

债市要闻

1、中国6月进出口增速双双“转正”

中国6月出口（以人民币计）同比增4.3%，前值增1.4%；进口同比增6.2%，前值降12.7%；贸易顺差为3289.4亿元。6月份出口、进口年内首次双双实现正增长。

2、部分银行接监管窗口指导：控制上半年利润增速

7月初以来，银监部门对部分银行进行窗口指导，建议适当控制上半年利润增速。一位地方上市银行高管透露，没有文件送达，而是以口头通知形式提出，大意是上半年利润不要太多反映，增幅尽量不超过两位数，应该多计提拨备，把家底夯实，不良应核尽核。

3、银保监会通报影子银行和交叉金融业务存在的突出问题

银保监会通报影子银行和交叉金融业务存在的突出问题，主要集中在“资管新规”“理财新规”执行不到位、业务风险隔离不审慎、非标投资业务管控不力等方面，要坚决防止影子银行回潮和结构复杂产品死灰复燃。

4、泰禾集团：已委任财务顾问，将对公司在岸和离岸债务实施适当重组

泰禾集团公告称，鉴于集团近期的情况，能否就即将到期的现有在岸和离岸债务履行支付义务将取决于集团整体财务状况的评估。公司已委任财务顾问，就集团的资本结构提供战略建议。财务顾问将协助公司审查和评估各种方案，并制定计划，以对集团在岸和离岸债务实施适当的重组。

资金市场

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月13日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%；当日无逆回购到期，净投放300亿元。

Wind数据显示，7月共有4000亿元MLF到期，其中7月15日到期2000亿元，23日到期2000亿元。此外，7月23日还有2977亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期。

资金面（CP）：

央行连续净投放后银行间债市资金供给十分充足，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp。交易员认为，明日央行将大概率对到期的中期借贷便利（MLF）予以续做，利率预计会持稳，重点可放在操作规模上。

利率债市场

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债市场

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

债券发行

7月14日，债券市场共发行170只债券，总发行量1796.35亿元，89只债券到期，12只债券提前兑付，1只债券回售，总偿还量911.31亿元，当日净融资额为885.04亿元。

从发债类型看，7月14日，债券市场共发行国债1只，地方政府债14只，同业存单108只，金融债11只，公司债4只，中期票据5只，短期融资券16只，定向工具15只，资产支持证券9只，可转债1只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

招标情况

财政部5年期续发抗疫特别国债加权中标收益率2.6929%，边际中标收益率2.7372%，全场倍数2.59，边际倍数1.22。

国开行3年、5年、7年期固息增发债中标收益率分别为3.1331%、3.3787%、3.6462%，投标倍数分别为7.79、9.74、9.97。

农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为2.8835%、3.6446%，全场倍数分别为6.61、6.19，边际倍数分别为4.05、1.72。

全国银行间债券市场交易结算日报

7月14日，全国银行间债券市场结算总量为40003.82亿元，较上日下降-0.89%，交易结算总笔数为17247笔。其中，质押式回购31592.86亿元，买断式回购384.91亿元，现券交易7741.34亿元，债券借贷284.70亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下降10.1bp至2.200%，14天回购利率上行12.8bp至2.278%。

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