卧虎藏龙交易经典书籍第四辑

导读  

卧虎藏龙全球宏观交易经典书目第四版

这份书单是卧虎藏龙经典书单第四版（读者可以在全球宏观投资官网看到之前版本）。第四版与第三版相比，改变较大，主要是修改了经济周期，金融周期和地缘政治等内容。同时对一些书籍的介绍和导读，也做了部分修订。

交易的路充满陷阱，交易图书更是龙蛇混杂。因为美国有发达的交易培训行业，所以有很多培训师著书立说。这类图书几乎占据了交易类图书的99%。不夸张的说，这些书基本都是垃圾。真正来自一线交易员历经考验值得反复学习的书，凤毛麟角。

下面的书单是我从过去近20年的学习、交易实践中精选出来的，绝大部分都是最经典的书籍。仿照之前的惯例，依然是：封面截屏+简短点评。

营前读物

这两本书是我打算开营前让学员通读的。全球宏观交易作为对冲基金管理的一个类别，历来以神秘、高波动著称，特别是在中国这样一个金融尚不发达的国家，大多数人对全球宏观交易完全不了解。这个现象不仅是在中国，即便在金融交易作为发达的美国，全球宏观交易也是很少有人了解。在美国亚马逊网站上，以“Global Macro”为关键字检索，得到的结果也是屈指可数。

No.1

Schwager是一位难得的高产交易员。除了非常著名的Wizards（市场奇才）系列，他自己对于交易的理解最终整合到本书中。这本书里面有很多关于技术分析、基本面分析优劣的对比研究，同时，所举的真实案例涉及到很多宏观交易的基础品种。我相信，看完这本书之后，读者就会明白为什么只有他才可以成功采访全球最顶尖交易员，留下一系列采访录，为交易行业留下一份最珍贵的文档。因为，只有交易员才会懂得交易员，才会知道该如何提出问题，如何抓住主要的矛盾与困惑。

No.2

Gliner是美国一家全球宏观对冲基金的交易员，在退休后写了本书，所有稿费捐献给慈善事业。这是交易行业第一本系统讲述全球宏观交易的专著。虽然是概述，但是并不缺乏深度，里面有很多作者的研究心得，比如，全球主要农产品的生长周期与天气的关系就总结得非常好。同时，本书另外一个亮点是作者将彭博系统的功能与研究/交易进行了整合，我自己就是利用这本书系统学习了彭博的一些高级用法。

No.3

永恒中的永恒，经典中的经典。J.L是有史以来最杰出的交易员，也最让人感慨。随着年岁渐长，我也慢慢意识到类似J.L这种从完全正确到完全错误，并不是偶然现象，很多历史伟人都如烟花般闪耀和消失。如何避免J.L的悲剧始终是每一个严肃交易员都会认真思考的问题，因为这牵涉到人生的意义。第一期卧虎藏龙两年后再来看，我对J.L更多的已经是悲悯，而不是崇拜了。这次我们也会继续探讨这位最伟大交易员的人生成败。

No.4

迄今最有诚意的交易经典。如果说1922年口述《股票作手回忆录》时的J.L还沉浸在第三次东山再起和新婚的喜悦中，虽然那个时候他的交易体系已经日臻完美，那么1941年他去世前出版的这个小册子则是登峰之作，因为这是他经历了1929年做空美股和30年代一蹶不振后对交易的最后总结。任何事情，到了最终的状态，就是极简，就是欲辨已忘言，所以这本书仅有短短几十页。我看到国内有些读者解读此书，完全是离题万里，居然将J.L归类到什么突破交易法。经常有人困惑，J.L在1929年那样成功后，为什么迅速失败？其实答案就在本书中。卧虎藏龙的学员，有些已经开始理解J.L交易体系的精华了。

No.5

1920年代是交易行业大师辈出的时代，奠定了技术分析、行为金融的基础。不客气的说，今天很多金融学者讨论的问题，并没有超越1920年代的水平，当然，脑神经科学除外。Wyckoff这本书一般认为是量价分析的开山之作，这多少有点误解。他在这本书里面最重要是提到了市场分析的几个基本原则，例如供需原则、力量-效果原则和市场运动阶段的整理。某种意义上，威科夫是整理了包括JL在内的那一代杰出交易员的经验。几十年来，市场一直在演化，市场具体的行为特征都在改变，然而，人性不变，人类的大脑认知模式不变。所以，威克夫提出的这些市场分析原则永不过时。

No.6

夏巴克这本经典总结了上个世纪30年代人类对于股票交易行为的认知。现在大家耳熟能详的诸如“头肩顶”、“三角顶”、“日内反转”等经典术语都是出自此书。经典是什么？经典就是原创，或者最接近原创的系统总结。原创的内容总是来自于现实的观察和思考，这个观察的深度和广度，决定了这个观察以及作者是否可以流传下来。本书是形态识别最经典的作品，因为他详细描述了形态背后的原则。技术分析在70年代后计算机普及后发展出了技术指标体系，同时，利用计算机自动识别交易形态的软件也层出不穷。然而，这些方法直到今天，依然无法证实其有效性。我会在训练营详细讲解为什么基于指标和计算机识别的技术分析很难奏效。

No.7~No.10

Schwager先生这四本采访录，已经是交易行业永远的经典。我相信无论过了多少年，有志于从事这个行业的人都会反复阅读。这这里，我们可以看到从20世纪60年代开始，几乎所有交易大师的采访记录（索罗斯没有接受采访），直到21世纪头十年的传奇交易员，涉及到所有交易风格和类型。可以说这是一套交易世界的百科全书。当然，更有价值的是，Schwager先生不断整理了这些交易奇才的心得体会，人生座右铭，作为附录放在每一本书的后面，这些短语深刻隽永，是几代杰出交易员的人生智慧结晶。但是我们要注意，里面描述的很多交易方法，已经过时了，所以，我们看的不是方法本身，而是交易员看待市场，经济和社会的方式，以及他们对抗压力的经验。

No. 11

无疑这是最经典的读本之一。但是，真正要读懂索罗斯先生所言，绝非易事。尤其对于中文读者，如果不理解1981~1988年美国的经济史、货币史，很难领会索罗斯先生对自己交易体系的展示和总结。建议有条件的读者阅读英文版本。另外，读懂索罗斯最好的方法其实很简单，那么就是完整复盘他的交易记录（他是一周公布一次持仓和评论，虽然很多细节没有公布）。通过复盘，我们的确看到一个与公共知识分子完全不同的索罗斯。宏观交易最精妙的地方是在于如何利用杠杆，这点我们在索罗斯的书中可以近距离体会。

No.12

这些年在中国，机械周期论流行。机械论认为存在一些固定时长和幅度的经济周期。而这些理论早在1920年代就被欧洲和美国经济学家严肃批评并且扔进了历史的故纸堆。这本经典作品不仅梳理了经济周期各个流派（虽然快过去100年了，但是现在人们讨论的东西都没有超越本书讨论的范围），更重要的是将经济周期作为一个复合的过程，将生产、消费、物价、金融等多个过程详尽描述，可以帮助我们理解经济活动的真实过程，从而建立起对经济周期正确的分析框架。这次修订我去掉了Ellis的介绍性经济周期读物。

No.13

当今世界早已是主权货币发行制度一统天下。但是关于货币的本质、货币与国债的关系、货币与信用的关系，货币、信用与资产价格的关系依然还是让很多人困惑。主权货币制度下面，货币生成机制更加隐蔽复杂，同时又有很多法律和政治的限制。新中国最早的货币制度就是来自于井冈山时期，一开始就是主权货币模式，所以一般中国的投资者要去理解金本位制给货币发行者的约束是需要花费一些脑筋的。另外，这一期训练营，我还打算比较深入的分析一下金融周期，并且与经济周期分析融合。

现在关于MMT的争论已经是一个非常热门话题。MMT无疑包含了相当多合理成分，包括达里奥在内的很多人都承认其合理性，但是同时，它也是一种非常危险的主张，是对自由社会根基的质疑。这一期我会深入探讨MMT的合理性与谬论。

NO.14

达里奥在中国有很多粉丝，但是真正体现他作为一代交易大师的作品只可能是这本债务危机。而这本书中，除了他提出的债务周期模型，以及几种的可能演化方式，我最看重的是他关于美国1929年股票崩盘及30年代的经济政策失误，德国魏玛共和国的超级通胀和美国2008年金融危机的复盘。这个复盘水平之高，真正体现了达里奥和桥水公司了不起的工作。我自己也复盘过1929年、1987年，我深刻理解复盘工作之不易，因为我们已经有了“事后偏差”，要跨越自我的局限，回到历史的现场，想想，如果你在1929年，如何能预测到未来的灰暗变化？坦率的说，达里奥先生关于本次疫情，未来世界演变的轨迹，很多我都不赞成，这也是我们这一期训练营会探讨的话题。

No.15

全球金融体系是一个非常复杂难以理解的现象，尤其是这次疫情冲击中，各类资产的变动方式再一次提醒我们理解全球金融体系的极端重要性。例如，在全球金融体系中，美元到底起到什么作用？这是本书单中唯一选出的论文而不是专著。因为，在我的阅读范围内，还没有类似的专著。

全球金融体系部分可能是本期训练营最不同于以往的部分。不同点在于，我会将金融体系的形成，现状跟具体交易结合，尤其是与G10货币，EM货币和人民币结合，试图讲清楚他们之间复杂运动的微观基础，同时，建立起全球货币的监控体系。只有理解了全球金融体系，我们才可以对金融周期有切肤之痛般的觉察力。

No.16

日本江户时代的米商本间宗久创造的蜡烛图分析方法，侧重在短线对市场力量的对比进行深度剖析。但是，本间本人并没有将自己的体系完整的记录下来，只是通过《三猿金泉录》对话的方式将一些经验和技巧流传了下来。Nison在1990年代初期将日本蜡烛图的分析方法系统整理，开始在美国交易界流行，也产生了很多基于蜡烛图形态的交易模型及软件。日本蜡烛图是帮助交易员理解市场微观动力的重要工具。

No.17

地缘政治分析是交易员不得不触碰的领域。而这一块恰恰是中国交易员最薄弱的环节，因为我们普遍缺乏最起码的地缘政治学训练。这个部分，我越来越觉得，建立框架比获得具体知识更加重要，因为具体的地缘政治知识很容易通过快速学习获得，但是一个建立在实证基础上的地缘政治分析概念，才是最重要的。福山教授这部上下卷的巨著，的确是梳理政治文明的集大成者，尤其是对中国政治形成的分析，极其精彩。

地缘政治分析，跟金融市场分析，其实非常类似，都是一个基于开放历史进程的分析。事情的发展有多重可能性和结果。我们在训练营中，会反复谈论和练习这种开放式的思维模式。

No.18

当今宏观投资的一个主题就是投资于新兴市场和前沿市场。那么，如何建立一个对国家的分析框架？这是困扰我很久的问题。因为，如果这个框架过于宏观，那么对交易丝毫没有帮助，但是，如果这个框架过于细节，则又妨碍了有效跟踪和理解国家变化的宏观原因。发展经济学在过去很多年试图理解不同国家发展变化的源动力，但是，如何对未来5~10年不同国家发展变化进行操作性理解，发展经济学几乎没有用武之地。

夏马尔通过对二战后数十个经济体的实证分析，找到了判断一个国家在未来5年左右兴衰成败的关键因素。他是我最喜欢的经济学家之一，因为他可以提供对真实世界的洞见。

No.19

我直到现在，还在不断试图去了解自己的精神状态是否适合交易，以及，更加深层次的物理化学原因。我们都知道、贪婪、恐惧、懒惰与想当然是交易中最常见的人性毛病，但是，如何能有效的去克服这些原始大脑带给我们的遗传特征？

Coats结合了很多实验数据，告诉我们如何在交易过程中实时感知自己体内的压力水平、直觉是否可信、如何处理交易失败后的挫折感等至关重要的问题。

No.20

交易中的心理变化可以从几个角度理解：脑神经科学、生理学和心理学。道格拉斯是这方面最好的专家。这本书教给我们如何用平常心面对复杂多变的金融市场。这是积极心态在交易行业的最好运用。另外，作者提出的大脑的认知结构是一个量子结构的看法，深得我心，这也符合近些年脑神经科学观测到的一些现象。如果从量子力学角度理解交易心理，我们就会懂得与自己和平相处。但是理解原理和实际上能做到是完全两回事情。这里面的关键是形成良好的行为习惯，只有习惯，才是保证交易者可以长期存活和发展下去的根本。

No.21

商品投资的书非常多，为什么选择这本呢？因为我认为这本讲透了商品投机的本质。作者本身是一名优秀的商品交易员，在一个种子改良（意味着农产品减产的可能性越来越低）、天气预报日益精准、全球极端天气越来越多的时代，如何投机商品？作者提出了一个行之有效的交易和分析框架，覆盖能源、农产品和工业品。是真正交易员必须掌握的技巧和能力。这一期训练营我也会强化地理和气候分析。好的农产品投机机会，一旦抓住一次，就可以成就一个交易传奇。

No.22

我一直在寻求交易员而不是大学教授或者数学家写的期权著作。Tony这本书只有短短的100多页，却是我读过的最好的期权交易书籍。期权是一个非常复杂的交易工具，因为涉及到方向、时间、目标价格、波动率、时间价值等多个维度，比简单的多空策略或者套利策略要复杂许多。但是期权的思维方式与宏观交易思维有非常多内通的地方，从期权角度去考察宏观交易机会是一个非常好的起点。

同时，期权如何与技术分析、宏观因子结合，从而融合进入一个完整的体系，也是我一直在努力探索的内容。这一期我会强化期权交易的内容。

No.23

交易中的风险管理。很多数学模型专家发展了各种风控模型，然而，这些模型在交易实践中往往只会起到锦上添花的作用，远远无法做到雪中送炭。对于交易者而言，真正需要的是雪中送炭模型，也就是说，我们需要提前预判风险，并且采取适当的措施。当风险已经发生后，再优美的VaR模型也没有任何意义。那么，如何实现这一过程呢？

Grant提出的思路我完全赞成，即将风险控制过程与交易过程合二为一。我认为，只有深刻理解当前交易的人，才能深刻理解潜在的风险变化，进而防患于未然。所谓风险，只有提前做了防备，才有意义，这正是这本书能带给我们的思考。

No.24

我最早形成宏观因子-主流偏见投资框架就是来自于外汇市场，具体的说，这本书对我影响最大。索罗斯在《金融炼金术》里面也把外汇市场作为检验其模型的出发点，这是因为外汇市场是最能体现偏见和情绪的地方。现有经济学理论几乎完全无法解释汇率的波动，因为汇率的运动极其复杂，往往是宏观因子相互对抗最为剧烈的领域。但同时，一旦汇率波动形成趋势，又是最清晰盈利的机会。

NO.25

很多初学者觉得债券市场很复杂，各种数学工具，尤其是各种收益率曲线策略。专业术语吓退了不少交易者。实际上，在宏观交易者看来，债券是最容易上手的品种。从宏观投资角度分析债券，而不是传统的收益率分析入手是我们需要的视野。1994年，索罗斯接受采访，记者问他关于债券收益率曲线的问题，他说他不了解那些复杂的数学，他只知道该什么时候下注收益率，这就是债券宏观投资的方法。

No.26

实际上，从宏观角度看股票的书很少，我犹豫选这本还是霍华德的《投资最重要的事》？为什么还是选择这本价值投资者奉为经典的呢？主要是这本书对股票和公司分析至今依然是最优秀的，虽然马上80年过去了。从宏观交易的角度看，股票的评估主要取决于经济周期、利润周期和市场风险情绪。但是，如果能非常深入理解股票投资者是如何分析个股的，这有利于我们归纳和总结宏观的市场情绪。

NO.27

如何分析中美关系的未来？如果历史可以借鉴，那么，该如何借鉴二战前的日美关系，日俄关系？我非常反对将中美关系模式化和肤浅化的说法，比如什么注定一战，比如什么文明的冲突。科普兰详细的分析了人类历史上几次重大冲突的起源，在自由主义和现实主义的国际政治分析框架下，提出了基于预期的现实主义，这个分析框架对交易员而言会觉得尤其舒服，因为我们每天都在处理预期与现实的差距。我试着用这个框架对中美从2018年以后的变化进行了分析，包括进信息的误判，信息的扭曲，得出了很多在当时看起来比较异类的答案，但是，随着魏玲玲和博尔顿的新书出炉，证实了我当初很多判断的合理性。

如果根据这个框架看，中美关系的未来是非常糟糕的。这也是本期训练营我们会再次重点讨论的问题。

相比第三版，这个版本大约调整了15%的内容。民国时代清华四大导师上课据说并不备课，而是自己研究到哪儿就讲到哪儿，我研究生导师也是这个风格。我认为这是真正教学相长的状态。

这些书几乎都有中译本，限于时间，我没法提供中译本的信息。读者可以自行检索中译本。而对于训练营的成员，我们会提供这些书的电子版。

如果有读者对《卧虎藏龙训练营》感兴趣，可以联系我的助理周先生（微信号：18917810892）。这是一个昂贵的收费课程，仅适用于想以交易为生的人。