流动性充足背景下的PTA投资机会

一、背景描述：

自2001年以来，美元开启了长周期的贬值之路，直到2013年。

近期表现较弱，但二三月份全球股市暴跌之际，流动性涌向美元。

另一方面，黄金持续数年的上涨趋势不改，近期再次突破1800美元。

全球疫情风险加速释放，油价最低跌至-40美元上下，创历史上的第一次负值。目前下跌趋势接近尾声。

TA 上半年先加速追底后反弹修复。

一季度，新冠疫情爆发，需求突发停滞，过剩程度扩大，库存快速累积，原料端受美原油负油价影响一路下挫。

TA 演绎断崖暴跌；二季度产油国减产落实，疫情对市场情绪逐渐淡化，开始上行。

同时，TA 自身供需开始好转，下游在原材料低价诱惑下提前 采购备货，价格开始修复前期跌幅，但在较高库存量与供应居高不下的影响下涨幅受到限制，二季度仅较一季度低点上行15%，远低于一季度近40%的跌幅。 

二、PTA基本面分析

1、库存

上半年PTA 行情绝大部分由需求主导，下半年在疫情逐渐常态化，需求可能更加理性，供应端的变化将成为行情的主导。

上半年PTA运行负荷除恒力石化，海南逸盛以及汉邦石化与福海创等分别在3月和5月中下旬执行检修之外基本维持接近9 成，上半年平均运行负荷为86.74%，明显高于去年同期水平。

而在需求因疫情影响折损下，直接导致PTA社会类库存直接上升。

截至目前 PTA 社会库存达到 376.5 万吨，较年初增长 243.1 万吨，超出历史同期最高库存近 180 万吨。 

2、供需情况

尽管上半年TA供需弱库存增，在流动性充足背景下，加上原材料 PX 有更深的跌幅，工厂现金流良好，维持较高的开工率。

但6月份开始，高利润开始压缩，已是盈亏平衡附近。 

下半年，TA 将延续 6 月份的利润压缩走势开始，但供应环比放量，但原料上升过快也会有停产的可能，价格将面临比较大的上行阻力。 

需求方面，纺服缓慢在恢复，整体好于一季度。

3、下游情况

下游方面，纺织服装行业经历阵痛，3-5月份服装类零售额分别为478、556.9、772.4 亿元，月度平均额仅为585.77亿元，同比下跌近140亿元。 

外需同样苦难重重，2020 年 3-5 月中国纺织服装、服饰业出口交货值分别为212.8、204.3 以及218.6亿元，平均 211.9亿元，同比下滑近 2成。

经历半年时间，当前疫情对于纺织服装的影响已经逐渐消化，纺织服装行业外贸将进入低增速的缓慢复苏周期，出口结构也将更加倾向 于疫情控制效果较好的国家及地区。 

三、未来行情展望

12400到3138，大底初现，箱体运作3400--4200。

四、投资感悟

1、不要盲目预测；

2、市场是开放的，不易被操纵；

3、价格走势是单纯；

4、众小的失败获取更多的胜利。