蓝月亮收入放缓，上市前突击分红23亿，清空三年净利润！

6月29日，蓝月亮向港交所递交招股书，开启上市之路。蓝月亮成立于1992年，是国内洗衣液龙头。

就在上市前夕，蓝月亮突击分红23亿港元，而蓝月亮近三年累计净利润只有17.2亿，这次分红不仅将三年净利润清空，也远超2019年公司账面上7.2亿货币资金。

1、收入增长放缓！

2019年，蓝月亮收入70.5亿，同比增长4.2%，净利润10.8亿，同比增长94.9%。毛利率64.2%，净利率15.3%，净资产回报率45.7%。

2017年到2019年，蓝月亮收入分别为56.32亿、67.68亿、70.50亿，年复合增长率为11.9%，高于同期中国家庭清洁护理行业零售额4.9%的年复合增长率。不过， 2019年4.2%的营收增速，较2018年下降16个百分点，营收增速大幅放缓。

蓝月亮的产品主要分为三类，分别是衣物清洁护理产品（洗衣液等）、个人清洁护理产品（洗手液等）和家居清洁护理产品（消毒液等）。其中，蓝月亮近九成的营收来源于洗衣液。2019年，衣物清洁护理产品营收61.8亿，占比87.6%。

按渠道划分，线上销售渠道、直接售予大客户和线下分销商。

2019年线上销售渠道营收33.3亿港元，同比增长22.4%，占比营收47.2%。近两年，线上渠道占比逐年增长。

直接售予大客户包括大卖场及大润发等超市，2015年蓝月亮因入场费、维护费等问题，退出大润发、家乐福、欧尚等大型商超，发展线上销售。2017年蓝月亮与家乐福和解，2019年12月，又与高鑫系卖场、大润发和欧尚和解，二次入场。2019年，直接售予大客户营收10.0亿，同比增长21.6%，占比总营收14.1%，较2018年提高2个百分点。

2019年线下分销商营收27.3亿，同比下降15.6%，营收占比38.7%，较2018年降低9个百分点。2019年末，蓝月亮线下分销商数目为1267家，较2018年末减少39家。线下分销营收下降导致蓝月亮2019年营收放缓。

2、毛利率上升，费用率下降，净利润大幅增长！

2017年到2019年，蓝月亮毛利率分别为53.2%、57.4%、64.2%，毛利率上升源于原材料成本下降。蓝月亮80%的销售成本来自于化学品和包装材料等原材料，其中棕榈油是主要化学品之一，低密度聚乙烯是主要包装材料之一。

根据弗若斯特沙利文报告，2017年1月以来，棕榈油平均市价一直缓慢下滑至2019年下半年，2020年前四个月骤跌约26.9%。2017年1月至2020年4月，低密度聚乙烯平均市价下降39.7%。

2019年，蓝月亮期间费用率43.9%，较2018年的47.7%下降3.8个百分点。其中，销售费用23.2亿，同比下降8.8%，管理费用7.5亿，同比增长18.2%，财务费用0.27亿，同比下降42.6%。

2019年末，蓝月亮员工人数11196名，其中销售人员7305名，占比65.2%。近两年，蓝月亮员工人数持续缩减，2017年至2019年末，员工人数分别为14362名、12820名、11196名，2019年末相比2017年末，员工人数减少22.0%。

原材料成本下降以及期间费用率下降，公司净利率上升7.1个百分点，达到15.3%，净利润10.8亿，同比增长94.9%。2017年到2019年，蓝月亮净利润跳跃式增长，分别为0.86亿、5.54亿、10.8亿，年复合增长率254%。

3、突击分红23亿，清空三年净利润！

2019年末，公司总资产50.4亿，总负债21.8亿，资产负债率43.2%。有息负债4.1亿，货币资金7.2亿。

应收账款大幅增长！2019年末，应收账款17.2亿，同比增长51.1%，远高于4.2%的营收增速。2019年应收账款及票据周转天数74.9天，较2018年的55.9天，延长近20天。

上市前，蓝月亮突击分红。2020年6月，蓝月亮向唯一股东Aswann分红23亿。

董事长潘东和CEO罗秋平是夫妻，两人共持有Aswann88.92%股份。23亿分红，潘东和罗秋平夫妇将拿走20.5亿。

2013年到2020年5月，蓝月亮累计分红不足4亿，这一次突击分红23亿，很是异常！

2017年到2019年，蓝月亮三年净利润累计17.2亿，23亿分红已经超过了三年净利润总和。于此同时，公司账面上的货币资金只有7.2亿，需要举债支付分红！

作者：周木   来源：股票说

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