还记得14年南北车合并的前兆吗?这个时点很像

今日沪指攻破了3300点大关，创下年内新高。“牛市风向标”券商，上周涨幅超过20%，今日大涨9.44%，板块内浙江证券4连板、中泰证券3连板，超过20家券商涨停！彻底点燃市场赚钱情绪 ！

前几日中信建投和中信证券合并的传闻搅动整个A股，上市公司澄而不清，和当年南北车合并中国中车隐约有点像。此前高层说要打造“旗舰版券商”，合并不是不可能。

就像当年中国中车的合并，日前券商合并猜想成了本轮“牛市”发动机。但大涨后，券商估值还在10年历史底部。

为何大金融中券商率先上涨？作为投资者，我们更关心：券商还能涨多少？谁是下一个券商？

今日盘前，脱水研报第一时间进行解读。相信在选股宝APP上订阅了脱水研报的用户都收到了推送。

1、为什么券商率先上涨？

（1）大涨后，券商估值还在10年历史底部

券商等金融类公司一般以PB（市净率）为主，据粤开证券统计了历次牛市券商股表现情况：目前板块PB处于历史估值14%分位点，10年底部区域，未来还有上升空间。

（2）券商合并成为牛市发动机

前几日中信建投和中信证券合并的传闻搅动整个A股，很可能这个合并传闻就是券商牛市的发动机。这个和当年中国中车的合并简直就是越看越像。

而中信证券和中信建投的两个大股东，中央汇金和中信集团都开始分头辟谣了。此类辟谣，最后都成为行情的导火索。市场总在猜猜猜，得不到准确信息，大家都赌博，往往胆子越大，敢于冒险的人胜出。

（3）催化剂一波接着一波

券商板块催化因素一波加上一波，年初再融资新规松绑打响第一枪，到上月创业板改革落地，到科创板再融资范围扩大，再到最近传的沸沸扬扬的中信+中信建投券商合并事件。

总结看：利好催化一个接着一个，既有基本面改善预期又有热点催化，上涨的必要条件都已具备。

2、券商还能涨多少？

不少投资者可能还是懵逼状态，上文说到这轮券商上涨的短期逻辑大背景，接下来说下中期核心逻辑，以及续持续性如何、还能涨多少？

（1）当前大背景：理财产品收益少了，热钱入市

先说下大背景，讲起来很复杂，简单来说就是当经济逐渐复苏，国债收益率上行时，理财产品的回报率将下行。

而无风险利率下行，当前国家政策严防死守热钱进楼市，所以导致增量资金转而配置预期收益率相对更高的权益资产。

将驱动增量资金进入股市，尤其青睐低估值、低波动资产，典型的就是大金融板块。

这也解释了最近资金面也出现了牛市的信号，两市成交额连续三日突破万亿，融资余额刷新四年半新高。

（2）至少有30%以上空间

卖方券商机构观点具有重要参考意义，脱水君简要总结机构核心观点。

1）国盛证券电话会纪要则指出，中性假设下，预计券商行业全年ROE全年在7.2%左右（去年为6.3%），业绩带动的空间目前在15%左右；

2）估值角度，目前板块估值仅位于16年牛市以来50%的分位数水平，如果类似于19Q1交投活跃度情况下，券商板块估值提升至1.9倍，目前来看仍有15%的空间；

3）更乐观来看：如果后续成交量连续破万亿（今年以来，股基日均成交金额已经在8000亿左右，同比提升40%，位于15年以来的最高），市场持续走强，对于券商业绩估值均有一定程度提升，也将引起板块后续更大幅度的上涨；

综合来看，至少有30%以上空间。

3、哪些券商公司最受益？

当前自营是券商最主要的收入贡献（2020Q1上市券商的投资业务占比为33%），也是与市场关联度最大的业务。基于上文说到理财产品收益少了，热钱入市逻辑下，叠加股票自营占比大的券商，业绩弹性更大。

如果市场持续向好，券商自营业务收入也将明显增长，把各家券商2019年的交易性金融资产股票/净资产进行排序，找出股票占净资产比值最高的A股券商分别为国金证券、中信证券、天风证券等。

4、谁是下一个券商？

券商大涨，赚钱效应起来了，谁是下一个券商，成为市场关注点。没人能准确预测市场，脱水君把市场中最精华的观点呈现给大家，供参考！

（1）猜测一：滞涨的保险板块

2020年上半年，保险股大幅下跌17.6%，同期沪深300指数上涨1.3%，保险板块大幅跑输大盘18.9个百分点，主要原因是市场担忧长端利率下行对保险板块基本面的负面影响。

目前保险板块的估值处于历史底部，市场无风险利率下行背景下有利于提升低估值保险股的估值预期。

国泰君安证券认为，在长期国债收益率上升背景下，内含价值（寿险公司业绩核心指标）受利率变化弹性最大的纯寿险公司最为收益。

根据测算，假设长期投资收益率假设上调50bp，对上市险企内含价值的影响分别为：中国人寿、新华保险最受益。

（2）猜测二：被人忽视的银行板块

从历史上看，银行板块估值修复行情往往与债务周期同步（2012-2013年、2014-2015年），或略微滞后债务周期的回暖（2016-2017年）。

主要是社融表征（先导指标）的债务周期在2020全年有望持续回暖，货币政策转向宽信用后有助于加速这一进程，债务周期回暖、无风险利率下行将抬升银行板块整体估值。

例如：平安银行，国泰君安认为此前市场担心疫情冲击下两家银行资产端不良承压，但经济复苏将使得零售不良压力边际缓解，零售信贷资产需求回升，因此这家以零售资产端驱动为主要逻辑的银行将受益。

脱水君将以上内容进一步简化，梳理出一张“券商上涨受益的行业及核心公司”的好图。

领取只需两步：

第一步、点击右下角“在看”；

第二步、点击进入公众号，发送“券商”，就能立刻收到哈！

风险提示：好图公司仅是脱水君整理得到，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

每天只挑选一个当前最热门的主题，为你抽丝剥茧，讲清前因后果。

不是荐股，也不是吹票，只是希望让每一笔投资都更有逻辑。