新浪或将退市：中概股密集私有化，小股东的股票怎么办？

作者： 英为财情investing | 2020-07-08

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继易车 (NYSE:BITA)、58同城 (NYSE:WUBA)之后，赴美上市的中国互联网“先驱”新浪 (NASDAQ:SINA)也要私有化了。

周一，新浪董事长兼首席执行官曹国伟所控股的New Wave提出以每股41美元的现金价格将新浪私有化。公司已经成立了一个独立董事委员会，考虑这个收购要约。

私有化后，小股东的股票怎么办？

新浪私有化的举动并不意外。2018年初触及近年高位以来，新浪股价跌跌不休，今年3月份一度跌至2009年以来的低位26.3美元，最近三个月也一直在5年低位附近徘徊。这个被抛弃的昔日互联网“弄潮儿”，市值仅剩26.5亿美元，不及子公司微博 (NASDAQ:WB)市值的三分之一。

2019年，新浪的总营收同比仅增长3%，至21.6亿美元，其中微博贡献了17.7亿美元的收入。

在美上市公司通常的私有化路径包括一步式并购、两步式并购、反向股票分割。目前，中概股的私有化一般是走“要约收购+短式并购”这条路，即两步式并购：

要约方向目标公司董事会提出私有化要约后，目标公司董事会成立特别委员会对要约进行评估；之后，特别委员会、主要股东会就并购价格和具体条款与要约方进行谈判，双方达成协议后，需要向美国证监会提交相关材料。

若买方成功收购到超过90%以上的股权，则可以直接进行私有化。届时，上市公司将成为收购方的全资子公司而退市，其原有股份将被注销，小股东将被“挤出”并获得相应的合并对价。

若未收购到超过90%的股权，则需要召开特别股东大会对私有化方案进行投票。中概股上市公司主体多是在开曼群岛注册，根据开曼的法律规定，私有化需要2/3的投票权即可通过，同时允许控股股东获得超级投票权，即同股不同权。

在新浪这个案例中，截至2020年3月31日，曹国伟持股新浪13.5%，有58.6%的投票权；其余主要股东包括施罗德投资、贝莱德和Susquehanna，其投票权分别为2.6%、2.5%和2.6%。

花旗集团分析师Alicia Yap最新在一份研究报告中指出，这笔交易“极有可能达成”。

每股41美元，新浪“低价”私有化

比起私有化这件事本身，更引人注目的是曹国伟提出的私有化价格——每股41美元。与新浪上周四收盘价36.67美元相比，溢价只有11.8%。Alicia Yap直言，虽然对私有化提议并不感到惊讶，但New Wave完全可以提供比每股41美元更高的定价。

目前，新浪持有微博44.9%的股份，价值为34.3亿美元。即便是以每股41美元、溢价近12%的价格来计算，新浪的市值也低于其持有的微博股权价值。

通常来说，大股东在收购时往往会参考公司股价在过去1年的表现。过去一年间，新浪股价在26.3美元至46.85美元之间交投。但如果投资者是在2019年5月份之前以每股60美元甚至更高的价格买入，就意味着“血亏”。

新浪股价走势，来源：英为财情Investing.com

低价私有化并不罕见。早在2016年初，聚美优品 (NYSE:JMEI)CEO陈欧就曾试图在公司股价深陷低谷时将公司私有化，提出了7美元/ADS的收购价格，还不及此前60个交易日的平均收盘价7.85美元/ADS，此举引发了中小股东排山倒海般的质疑和不满。这次的私有化尝试最终未能成功。

不过，在四年后，陈欧再度发出了私有化要约，聚美优品也接受了这个方案。表面上看，其私有化价格是20美元/ADS，与上市时定的发行价相差不大；但聚美优品在今年1月初就完成了并股，其实际私有化价格为2美元/股，私有化股价仅仅为公开上市时的1/11，不少中小股东就此被“收割”。

对于投资者来说，低价私有化带来的伤害难以避免，能做的只是尽量在估值偏低时买入股票、分散投资，并留意大股东的相关举动。比如新浪，数年前就已经有私有化的倾向，当时曹国伟不断在二级市场买入新浪股份，提升持股比例，被认为是在尽量减少私有化道路上的阻力。

新浪之后，下一只私有化的中概股又会是谁？

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