三一重工现在还能买吗？（深度分析）

今天我们来分析一家工程机械行业的公司--三一重工。

为了精简，我们分别从好行业、好公司、以及好价格三个维度来剖析三一重工。

注：本公众号发表的任何一篇分析文章，都是站在理性分析的角度，最主要的目的是供学习分析公司的小伙伴阅读，所有提到的标的，不一定适合投资，分析和最终得投资是两个概念，望光大读者理解。

前方高能预警：此次分析文章合计字数达到9千字，须各位谨慎阅读，没有耐心的可以直接翻看最后的估值。

好行业

工程机械行业驱动关键因素，一般由两方面来决定，一个下游行业景气度，决定了整个市场对于公司的估值，第二个就是公司自身产品业绩，包括国产化对产品毛利率的影响以及费用率和应收帐款对盈利质量的影响：

首先，工程机械行业的下游是面向传统基建、房地产、挖矿等相关行业，根据申万给出的数据，基建行业占比整个行业45%，房地产和矿山各占据20%：

所以我们知道决定这个行业走势的大概率是要关注基建投资、房地产、矿山的投资的力度，其实我如果仔细去看整个工程机械行业过去历史的走势，可以看出明显具有一定的周期性：

从上面这张图营业收入同比增速来看，几乎在4-5之间增速会有一个从高到低的的过程，然后慢慢恢复周而复始，从各家企业的财报中，我们也能看出，下游的投资建设对工程机械行业有多么大的影响：

因此我们需要对未来基建投资、房地产新开工面积以及矿山等开发增速有所了解，这样才能对未来行业走向有一个大概的了解。

既然工程机械从过去来看具有一定的周期性，那么现在我们站在什么位置？未来大概率行业会向上还是向下发展呢？

我们分两个方面来看：供给和需求。

*受到疫情的影响，国内工程机械的产能收到了极大的影响，尤其是在国外疫情暴发的秦光，一些部件的采购收到了制约，大厂商优势体现出来，提高市占率同时，因为小产上的退出导致产能收缩。

*疫情的影响，对国内经济的影响巨大，那么拉动经济三个重要因素，消费\投资\出口，消费和出口受到了疫情的严重影响，那么投资就变成了国家可以重点发力的方向，从数据来看，各地都出台了重大投资的数额，那么可以认为这是对于基建的一个未来比较好的发展信号。

*从数据上来看，需求端工程机械的保有量都还在高位，正好处在十年前国家大放水，产能过大的时候，那么工程机械产品都有一定的更新周期，到了我一定时间是需要更新换代的，一般来说8-10年不等，所以从去年开始应该就进入到了保有量高位的时间段，未来两年可能是更新换代数量较大的时间点。

*国家出台更加严格的环保法，强制迫使不符合环保要求的工程机械必须要报废，那么这就产生了新的需求，尤其是混凝土机械现存保有量大部分都是十年前购置的，那么这部分很多都是不符合最新的环保要求。

*海外市场的需求也对国内工程机械的公司产生了巨大影响，对照海外工程机械龙头，都是实现了全球化布局，实现了把货卖到全世界，才逐渐摆脱工程机械的强周期性，这点很好理解，每个地方的基建周期都不同，那么通过不同时间的周期波动来实现抗周期。

据统计，三一重工在东南亚地区的销售也是数一数二的，也说明公司对于海外的业务十分重视，最新的2019年度三一重财报显示，国外营收占比达到了20%。

总结：综合上述来看，工程机械这个行业当下已经进入了景气度的区间内，从各方面政策来看，行业景气度至少能够维持一年以上，并且受到了疫情的影响，行业的景气度再往后延迟，并且和上次国家大放水不同，本次多个政策并举，并且各个企业都吸取了上次大放水的教训，没有盲目扩大产能，综合来看，本次景气度周期可能时间会更长，波动会更小。

好公司

三一重工的主营业务主要分为以下这么几个方面

Ø挖掘机Ø混凝土机械Ø起重机Ø桩工机械Ø路面机械Ø其他

从营业收占比来看，挖掘机、混凝土机械以及起重机市占比最高的，而从最近几年增速来看，挖掘机，起重机，增速一直比较快，所以对于这家公司的研究的重点就集中在挖掘机、混凝土机械和起重机上，其他的暂时占比太小，对公司营收影响有限。

接下来我们对公司的各个产品做一个梳理：

从上面这张图我们可以获取到几个关键点：

1.公司者十几年主营业务发生了巨大的变化，最显著的就是公司的产品更加多样化。

2.挖掘机业务从无到有，从小到大。

3.混凝土机械依然占比很高，和挖掘机组成了公司比较大的两个业务。

三一重工的业务在这十几年间发生了重大的变化，原先在公司营收中占据绝对优势的混凝土机械比例从84%下降到到了2018年的30%，而当初公司没有涉及挖掘机和起重机反倒是成为了公司营业收入占比提高最快的产品，甚至挖掘机已经超过了混凝土机械，从这个角度来看，挖掘机、起重机等是公司过去很多年重点研发的新的产品，只看产品的类型要比2003年多了很多，说明公司过去很多年一直在往多样化工程机械产品发展。

按照我们一般的常识都知道，造房子，先要挖地基，然后要打地基，之后把房子砌起来，需要刷水泥，这一系列动作恰恰都需要用到类似于挖掘机、打桩机、混凝土机械的地方，类似于一条龙服务，公司的产品种类越多，那么从工程开工到工程后期，公司的产品一直都能卖得出去，我们都知道，基建房地产都是有一定的周期的，如果一家公司的产品能够覆盖工程的各个阶段，应该能够很好的缓解这种周期性。

一般来说工程机械的进场顺序是这样的：

挖掘机->汽车起重机->混凝土机械->塔吊

一家公司如果在这个工程周期内能够有多种产品都能有产品，因为基建房地产工程项目周期都比较长，这样公司可以卖完挖掘机，在卖汽车起重机，汽车起重机卖完，在卖混凝土机械，所以公司在工程机械领域产品多元化，对公司未来平稳发展，抗行业周期，平缓业绩波动都会有一定好处。

所以，接下来，我们对公司的几个重点的产品进行分析，看看公司的这些产品，毛利率如何，市场占有率如何，有什么竞争优势。

挖掘机

那公司为啥要大力发展挖掘机？总结下来有以下几方面原因：

①挖掘机毛利率高

②挖掘机技术含量高，具有一定的技术壁垒，别人不是想复制就复制

③挖掘机在下游涵盖的面比较广，基建、房地产、矿山等都需要挖掘机

1、三一重工2019年综合毛利率是32%，而从公司披露的2019年报来看，公司的挖掘机毛利率已经超过了38%，从过去几年来看，挖掘机的毛利率总体也是不停在增长：

在工程机械领域有一种说法，挖掘机是工程机械皇冠上的明珠，可以看出谁能够把挖掘机市场开拓好，对公司的品牌和技术都是一种肯定，也是走向国际大公司的必经之路，观察下，国际上卡特彼勒、小松，无疑都是在挖掘机领域龙头企业。

这就跟咱们买汽车，看这家汽车公司强不强，肯定是看谁的技术牛，能造的出更高端的车型，那么大家对于这个公司的品牌会比较认同。

那么，三一重工的挖掘机在同行业中的竞争是否有优势呢？

从上图我们可以看到三一重工的挖掘机毛利率要远远高于徐工机械，尤其是最近这几年，本来挖掘机就不是每个工程机械的公司能够做好的，现在毛利率还比国内同行业要高，也能说明，三一重工挖掘机至少在国内厂商中是很有竞争力的。

2、挖掘机对企业技术要求很高，涉及到动力系统、液压系统、电控系统等，一般的小企业很难在这方面投入巨大研发去研究，并且很多核心部件需要自己研发和外购，这对小企业来说都具有一定的难度。

从当前挖掘机的趋势来看，以三一重工为代表的中国工程机械厂商已经逐渐在提升市场占有率，主要核心就是国产替代，国产核心部件性价比更高，从而提升了国内厂商挖掘机的性价比。

3、挖掘机在工程机械领域应用非常广泛，一般需要清理挖掘，都需要先上挖掘机。

所以，当前，挖掘机市场随着中国公司的崛起，市场呈现出几家龙头企业领先，市占率不断提升的一个过程：

从这张图来看，从这张图来看，挖掘机市占率近十年发展，国产化已经成为国内挖掘机厂商能否和国外厂商竞争的主要因素。

三一重工当前市场占有率大概在25%左右，那么三一重工凭借什么能够占据如此多的市场呢？

因此我认为，主要围绕这几点：

*三一重工技术优势，从研报中看到三一重工那个挖掘机有几个爆款，这些爆款的特点总结下来就是，1、寿命长，2、油耗低，3、动力强劲，4、维护成本低，5、寿命长。

总体感觉就是性价比高，就这和我们买车一样，性价比高的汽车受众面比较广。

另一方面，三一重工卖工程机械的主要方式是通过经销商卖出的，三一重工为了更好的促进经销商好好卖力气，有几个举措，1、入股经销商，和经销商的利益绑定在一起。2、给经销大额的佣金或者返利，也就是经销商每卖出一台机器，公司就给予大笔佣金，从最近三年年报中销售费用，占比最大的就是销售佣金这一块，通常情况下，市场份额越大，销售佣金也就越多，所以也从侧面证明了公司的实战占有率一直在提升。

当然这个经销商模式不仅仅是针对挖掘机，对于其他产品也都是同样的模式。

总结：公司发展挖掘机，就是冲着挖掘机是个摇钱树，基于公司的技术，购买国产核心部件组装机械，高价通过经销商卖出去，所以公司未来发展的一条主线就是看挖掘机销量，市场占有率，同时观察公司销售费用中销售佣金的占比，占比越高，说明公司货卖的越多，结合毛利率和营业收入来判断公司的产品的销量。

混凝土机械

说完了挖掘机，再来说说混凝土机械，混凝土机械是三一重工一直以来比较重要的产品品类，公司过去十几年，混凝土机械也是从研发再到销售慢慢做到了市场份额的第一，并且还超过了全球的龙头企业，最终将这个龙头企业收购，可以看出在混凝土机械领域，三一重工是绝对世界级龙头。

混凝土机械当前基本上被中国企业所垄断，竞争主要是在三一重工、中联重科、徐工机械，三家公司之间展开。

从市场占有率来看，现在的竞争格局特点偏向于双寡头竞争，集中于三一以及中联重科：

从毛利率水平来看，稍微高于中联重科，但并不明显，这样可以说明当前混凝土机械是处在两强争霸的态势当中，从另外一个角度市场占有率水平来看，三一和中联占据了超过50%的份额，三一是=市占率要稍高于中联，也说明了现在市场的格局。

其实，三一重工混凝土机械在2009年四万亿放水政策的时候，毛利率最高达到过41%，现在回头看，那个时候产能扩张太快，大量库存积压，以及当时的应收帐款以及表外负债太高，说白了，就是赊账，甚至是高比例贷款给别人来买自家产品，风险增高，所以导致后面国家政策慢慢放缓以后，下游景气度降低后，混凝土机械的量和价双重下滑，即使到了2019年，三一重工混凝土机械毛利率依然是30%以下，和巅峰时期差距依然很大。

之所以混凝土机械的毛利率在过去这么多年有一个比较大的下降，主要原因我总结有以下两点：

ü混凝土机械主要需求来自于房地产，回看过去十几年，2012年可以说是混凝土机械转折之年，在这一年，混凝土机械一改前几年迅猛增速，转而负增长，在那个时候，三一重工主要业务还集中在混凝土机械，直接导致这一年三一重工营业收入增速直接负增长，首当其中的原因就是2010-2011年国家出台了房地产限购政策，2013年国家又收紧的信贷政策，共同导致了房地产开工面积增速下降。

ü产能迅速扩张，产能过剩。下面这张图是三一重从2006年-2011年大肆产能扩张数据，可以看出到了2010和2011年在建工程占固定资产的比例达到40%左右，一般在建工程占固定资产比例，就是未来所能够释放的产能，从这个角度来看，那时候产能扩展十分激进，这也是直接导致了2012年房地产不景气以后的产能过剩，据统计三一重工到2015-2016，混凝土机械的产能利用率仅仅为27%和31%左右。

ü宽限帐期，应收帐款增高，净影响现金流减少。这段时间大家为了占据市场，纷纷打价格战营销战，宽限帐期，所以导致大家的现金流都变差。

过去混凝土机械因为产能扩展，导致产能过剩，以及销售策略的激进，叠加下油房地产政策的收紧，使得混凝土机械的销售处在低谷时期，那么最近几年的情况如何呢？

三一重工从2017年混凝土机械营业收入的增速由明显回升，主要原因我归结为以下三点：

ü混凝土机械保有量增速在持续下滑，说明混凝土机械总的每年新的投入市场的增速在下滑，供给更加在收缩。

ü混凝土机械一般使用年限8-10年，所以在2012年之前的混凝土机械也逐渐在被淘汰。

ü在需求端，房屋新开工面积的增速在逐渐回暖，之前说过房屋新开工面积对于混凝土机械的重要性。

ü环保政策的出台，严格控制机动车污染，很多以前销售出去的混凝土机械，包括泵车之类的，都不符合新的环保法，所以被替代也是大势所趋。

总结：混凝土机械在经历之前产能过剩之后，叠加了老的机械设备报废，环保法出台强迫不符合法规的泵车等淘汰，并且下油房屋开工面积的小幅度增长，混凝土机械处在一个复苏的阶段，着重看龙头公司产销比，以及总的产能，通过观察毛利率水平能够看出整个供需端的状态变化。

不过，就目前来看混凝土机械，处于一个相对稳度的竞争格局，基本处于一个稳度的态势。

起重机

起重机是三一重工的第三块占比较大的业务，2019年营收占比19%，营收增速49%，近三年保持高速增长，是公司各项业务当中增速最快的产品，公司起重机市场占有率大约在26%左右：

汽车起重机的国内cr3市场占有率已经提升到了90%左右，集中度非常高，可以说这个市场基本上被龙头公司垄断，有点类似于空调那种情况：

从市占率提升速度来看，三一重工起重机市占率已经超过了中联重科，而起重机龙头是徐工机械，从当前情况来看，竞争格局更加贴近徐工机械领先，其他公司在争抢提升职场占有率。

而从各家毛利率的水平来看，中联重科却是最高的，这点让人很奇怪？为什么会这样的？

主要原因与中联重科在中高吨位的汽车起重机比例是最高的有关，按照我们一般的认识，吨位越大，其溢价就越高，这可能就是中联重科毛利率高的重要原因，而同时，徐工机械因为在小吨位汽车起重机销售比例高，从而更容易提高的市场占有率。

但如果我们从各个公司的毛利率去看的话，发展这几家公司的毛利率基本相当，而徐工虽然市占率高，但在同行业中毛利率可没有优势，可见这个细分领域也是一个相互竞争的领域。

2019年，汽车起重机整个市场的销量实现了30%的增长，应该说这个行业这几年始终处在高速的增长， 2019年，三一重工市场占有率约为25%左右，这几年市占率也是稳步提升，所以对于汽车起重机行业，更偏向于公司未来一个提升估值弹性的变量，相比挖掘机和混凝土机械是公司的根本来说，汽车起重机更多的是给公司的业绩增光添彩。

总结：汽车起重机，行业集中度高，三强争霸，最近几年市场规模不断扩大，属于时增量环境中竞争，在这样的竞争态势中，大家都能够提升市占率，而谁能够获取更多的利润，则是看谁能够更多的占据大吨位的市场，三一重工在汽车起重机市场市场率25%，还有很大提升空间，并且都是集中在比较低的吨位上，所以未来要看三一重工能不能继续提升市场占有率，以及毛利率能否提升。

综合来看，三一重工业务有以下特点：

Ø 在挖掘机领域现在已经是国内领先的厂商，未来随着国产替代继续和国外厂商展开竞争，稳步提升是占率将是公司的重要看点。

Ø 混凝土机械行业被中国企业所垄断，三一重工毛利率水平低于中联重科，这个行业保有量巨大，未来几年可能会出现大量淘汰产品需要被替代，所以总的体量可能会有提升。

Ø 起重机市场高速增长，行业处于增量的一个时间段，公司在能否进一步提升市场占有率，将会是公司业绩是否具有弹性的重要指标。

公司财务分析

ü公司从2016年开始营业收入的增速触底回升，这一年混凝土机械、起重机械等营业收入的增速依然是负数，而挖掘机则实现了22%的增速，所以这一年挖掘机在营业手中起到了决定性作用。

ü2017年时公司近几年营业收入增速最高最快的一年，原因是公司各项业务都实现了大幅度增长。

ü公司的毛利率稳步提高，跟挖掘机占营业收入的比重逐步提高有很大的关系，挖掘机毛利率高，对于提升综合毛利率有重要作用。

ü公司三项费用率在2018年开始明显下降，主要原因，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率同时都下降了，导致当年公司三项费用率下降了5%左右，从这点来看，公司在近几年营业收入大幅度上升的情况，并没有采取什么比较激进的打折促销手段，并且对于员工的人均收益都控制的比较好，并且对外借钱的力度很小，甚至还主动回收的一部分可转债。

ü公司销售费用占比最大的是销售佣金，在这之前讨论过，三一重工和经销商关系比较简单，入股经销商，利益绑定，并且每卖出一台工程机械，都有一定的佣金，所以这几年销售佣金是在不断增长的，也应证的公司市场占有率在不断提升的一个事实。

ü公司管理费用中，占比最高的是员工薪酬，这部分2019和2018相比，还下降了不少。难道是公司给员工降低薪水了？在这里有一个概念，就是公司在最近几年的年报中反复提到了如下几句话：

公司提到要提高效率，运用更多的机器人，以及一些技术含量很高的技术，总结来说，就是提高生产效率，那么是否可以认为生产线的更加自动化，更少的人的参与呢？

可以看到三一重工的员工在逐年下降，人均营业收入在逐渐上升，也就是说，公司用更少的员工，实现了更大的营收，这足以说明公司的生产效率是越来越高的。

并且放眼整个国内工程机械行业，三一重工人均营业收入都是超前的，这样同样的产品，三一重重工可以更高效的产出，用更少的员工来实现。

2019年三一重工人均营业收入超过了国际工程机械品牌，卡特彼勒，那么这些数据都可以看出公司在年报中所说的提高生产效率，更多的机器人等等，都是在实施的，在员工人数不升反降的情况，依然实现了营业收入的大幅度增长，效果可以看出非常好。

ü公司有息负债最近几年是连续下降，到了2019年财务费用基本为负数，也就是公司基本上没什么大额有息负债躺在账面上，产生的利息和公司账面资金在银行的利息差不多：

ü公司有息负债从2011年开始不断增长，我百度了下，这段时间大部分对三一重工的报道都很负面，集中在公司负债率大幅度上升，风险加大等因素上，再加上行业下油景气度下滑，这段时间公司的压力很大，财务费用也是急剧上升，这期间的股价也是呈现断崖式下降。

ü公司出了表内的负债，还有一个跟行业特性有关的表外负债，因为工程机械行业为了促进销售，会提供信用贷款给客户，客户可以分期付款，在上一次工程机械景气度的期间，三一重工表外负债高起，给公司的经营带来了极大的风险，说白了，就是贷款给别人很多钱，来买我们的产品，看似营收很不错，但是其实都是没收回来的钱，一旦收不回来，对公司的经营将产生巨大风险。

ü从上图来看，表外负债占营业收入的比率逐年下降，公司收紧了表外负债的规模，风险逐渐降低，和上次景气度相比，同样是营业收入大幅度增长，但是风险降低了很多。

ü最近几年公司经营活动现金流净额都超过了归母净利润，主要原因通过查看补充的现金流标看，看出公司主要在应付账款这一项上，对公司的现金流贡献很大，可以看出公司对上游采购商可以先拿货再给钱，有一定的话语权。

ü公司自由现金流节节攀升，主要原因有两个：1、公司销售商品现金流越来越高。2、公司资本开支连年下降。

那么综合的这些财务表现，同行业其他公司又如何？

基本情况如下：

ü 毛利率三一重工领先于整个行业的其他公司，重要原因是公司挖掘机卖的多，并且挖掘机毛利率高，把公司的综合毛利率提升了很多。

ü 在毛利率高的基础上，三一重工在实现冉君创立方面也领先于其他行业内公司，从而降低了成本，导致公司的净利润率也要高月其他公司。

ü 三项费用率来看，徐工机械是最低的，三一重工主要是在销售费用这一块，因为有销售提成，这几年销售火爆，从而将销售提成拉的比较高。

ü 三一重工的roe要明显高于国内同行业：

从横向和纵向对比，看出三一重工的ROE在过去今年都在逐渐上升，杜邦分析法，可以看出，主要是归结于：1、总资产周转率高。2、净利润率高。

Ø 总资产周转率主要是在2017年开始大幅度改善，仔细观察，整个行业的总资产周转率也是大概2017年开始改善的，所以还是回到行业来看， 是收到了下游景气度的影响，在总资产没有大的变化的情况。从而大大提高的卖货的数量。

Ø 净利润率提升则是两方面原因，一个是毛利率这几年不断提高，其二是公司员工越来越少，薪酬开支越来越少，如下图，三一重工的人均创收甚至高于世界工程机械龙头，卡特彼勒，这是员工数量不断减少和营收不断增长的共同结果，最终导致三项费用率比较平稳，那么在这种状况下，净利润率就自然提高了。

而同行业内其他公司的ROE和三一重工的差距非常明显，三一重工在杠杆系数更低的情况，净利润率和总资产周转率都大大超越国内同行业对手，可见公司在产品利润以及利用资产转化为产品并且卖出的过程是非常高效的，在国内同行中遥遥领先。这也符合公司在年报中所提到的“高端卓越智能制造”的理念。

总的来说，从财务指标来看，三一重工凭借着挖掘机大卖，以及人均创利了不断提升生产效率降低生产成本，并且借助整个行业的景气度，使得近几年的财务指标非常不错，之前开头我们提到过，行业的景气度决定了公司的估值，那么公司的业绩表现则反映在公司利润不断上升的过程，两个效果叠加，公司股价自然会整体形成向上的趋势。

好价格

说实话，工程机械行业的估值很大程度上和下游景气度有一定关系，估值也是随着上下游惊奇的波动正相关，从三一重工的上市以来的股价走势，再结合我们之前行业景气度的图，我们能看出高度的相关性。

下面是几个关键的时间点。

Ø2001年-2003年 Ø2006年-2008年 Ø2009年-2010年 Ø2016年-至今

除了2015年大牛市之外，公司的股价完美配合着行业景气度的波动，而本次景气度从2016年开始至今，公司股价也已经创出了新高，那么未来上下游景气度如何？公司合理估值优势多少呢？

工程机械这个行业是具有一定周期性的，按照理论，应当在PE较高的时候，选择进入，等到行业景气度来了，行业公司纷纷受益，从而拉低PE，

从过去三年的PE的走势来看，恰好印证了周期类型的企业，最好的切入时间是在高PE的时候，在2017年时，三一重工的PE超过了100倍以上，造成这个原因是整个行业景气度低谷，并且公司连年利润负增长，导致了PE的不断升高，2017年下游景气度逐渐好转，公司的业绩迎来的爆发，2016年到2017年归属于母公司的净利润增长了9倍多，从而大大拉低的PE，如果我们从现在来看，此时在确定行业景气度回升，并且公司业绩大幅度回升的情况是最好的介入时机。

所以综合来看，想要通过市场景气度来赚估值上升的钱，已经不太可能或者说过了最佳的时机，现在主要是观察估值来赚每年公司稳定业绩提升的钱。

如果从这个角度来看，站在右侧交易的角度，只要是低于15倍左右估值，那么可以建个底仓。如果估值继续向下可以继续加仓。但是要随时考虑周期顶点是否接近。

另外，我们在从PB的角度来进行估值：

公司当前PB为3.38倍，从今年来看，公司PB估值最低是在2-3日和3-20日，分别为2.88倍和2.99倍，那么我认为在疫情情况下出现了最低估值可以作为一个底来做参考，从之前我们对行业公司的分析之后，今年工程机械的行业应该不会太差，给出一个悲观估值大约在3倍以下，中性估值在3～3.5倍左右，乐观估值在3.5以上。

如果我们再结合pb-band来估值的话，当前三一重工的pb估值已经处于估值上限（绿线和黄线之间）如果我们更保守一点的话，那么可以以红线，也就是3pb以下作为参考，对应的股价是14~15元左右。

总结：

对于三一重工这家公司的分析到这里也就结束了，也许还有很多细节可以扣，从公司所在的行业来看具有一定的周期性，那么把握大的周期，可能显得更加重要，我想从上面的分析可以对这家公司以及所在的行业以及估值有一个如下的一个小结：

①公司所处的行业周期从各个方面来看，以及近期各种工程机械的价格来看，依然还处在景气周期中，叠加各种国家政策大力扶持基建、国家对于排放标准的规定以及今年以来发生疫情推后的景气度，所以总这上面综合来评估，行业景气度可以在看一年。

②公司的在行业中算是龙头，产品覆盖整个工程机械的各个阶段，公司海外营业收入也在持续增长，参考国外工程机械龙头，海外营业收入的提升时抗周期的关键，虽然收到疫情第一季度营业收入下降，但是从最近复工复产情况来看，公司极大重头产品都在涨价，有希望出线量价齐升，并且随着国产替代的比例越来越高，公司的产品毛利率也是稳重向上，综合以上信息来看，半年报有望扭转负增长局面。

③公司当前的估值，从我们上面梳理可以看到，并不处于一个非常便宜的阶段，最便宜的阶段也是最难熬的阶段，因为三一重工在上涨之前整整横盘了2年，现在因为景气来临，股价上涨也说明市场是非常看好的，未来是否在向上不好说，但是确实已经不是最低估值水平，这点大家要搞清楚，周期行业的投资本来就比弱周期的公司要大。

当然基于最近几个月挖掘机、混凝土机械以及起重机等各种工程机械价格的上涨，市场可能还会继续看好这个行业，不排除直接继续向上的可能性，所以也可以在现在的基础上建一个底仓，这样即使向上心态不回太差，如果市场风格变化，那么可以继续加仓。

本文是个人的研究心得，一切的分析只作为参考，不作为您投资决策的主要依据，每个标的都有翻倍或者腰斩的可能，请理性对待，股市有风险，投资需谨慎。

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