永安研究丨动力煤期权上市首日总结与对策探讨

作者： 永安期货 | 2020-07-01

摘要：

　　1、动力煤期权上市首日，整体运行平稳。日成交量12288张，日持仓量5339张。主力月9月持仓量最高的看涨和看跌期权执行价分别为570和520，持仓量分别为1313手和237手。

　　2、根据前述报告观点，结合今日盘面技术上有区间突破、增仓放量的价格运行特征，我们认为动力煤价格短期仍有支撑。根据观点制定以下三种期权策略：

　　a) 现货有库存的企业，买入平值看跌期权套保；

　　b) 宽跨式期权组合；

　　c) 买熊市看跌垂直期权套利；

　　d) 买牛市看涨垂直期权套利。

　　3、风险点：电厂日耗超预期向好；供应端出现较大减量；水电再次转弱。

一

动力煤期权市场表现

　　动力煤期权上市首日，整体运行平稳。日成交量12288张，其中认购成交8116，认沽成交4172。日持仓量5339张，其中认购持仓3528，认沽持仓1811。主力月9月持仓量最高的看涨和看跌期权执行价分别为570和520，持仓量分别为1313手和237手。期货期权均出现较大幅度上涨，主力期货合约涨幅1.18%，主力月平值看涨期权价格涨幅48.42%。波动率方面，期权波动率基本在期货波动率上下运行，偏离度不高。

二

动力煤期权策略探讨

　　结合前面两篇报告《动力煤强势难持久》以及《动力煤旺季存疑》，我们给出的观点是：当前现货价格触及绿色区间上沿、7月产地走出安全生产月，政策端管控有较大放松可能，煤炭生产有望逐步放量，而迎峰度夏期间，进口煤难也以“一刀切”；需求端在水电发力明显、水泥耗煤由同比正增长下降至持平去年同期、日耗表现中性、电厂补库渐进尾声和港口库存持续积累情况下，有边际走弱迹象。　　因此，整体来看，动力煤供需正在边际转差，但市场仍对旺季抱有较强预期，且今日盘面技术上有区间突破，增仓放量，短期盘面可能仍有支撑。又由于动力煤价格受政策管控比较大，价格涨跌都在一定区间内，我们倾向认为动力煤大概率在绿色区间内运行（500-570）。因此结合我们对动力煤价格后市的判断，给出以下三种期权操作策略，供投资者参考：1、现货有库存的企业买入平值看跌期权套保　　动力煤期权到期日为标的合约交割月份前一个月的第3个交易日，主力9月期权到期日为8月5日。到期前任何一个交易日均可行权，现货企业可根据自身库存量买入对应头寸的看跌期权进行对现货的保护。

　　与卖出期货进行套保相比的优势在于：（1）可以灵活选择行权价；（2）期权在到期日前任何一天均可行权，而期货若不想交割还要面临基差不回归风险。但缺点也显而易见，即美式期权权利金较高。