2020年5月银行间市场运行报告：国债收益率曲线明显上行

内容提要

5月，货币市场利率呈V型走势，波幅继续扩大；国债收益率曲线明显上行；利率互换曲线整体上移。人民币兑美元汇率有所贬值；外汇掉期点上升，期权波动率上升；外汇市场交易量同比下降；境外美元流动性紧张继续缓解，境内美元同业拆放利率同步下降。

2020年5月，银行间市场成交总量折合人民币145.0万亿元，同比增长13.6%。其中，货币市场成交101.2万亿元，同比增长19.5%；债券市场成交22.3万亿元，同比增长18%；外汇即期市场成交4.1万亿元，同比下降23.6%；外币货币市场成交6.0万亿元，同比下降10.7%；利率衍生品市场成交1.6万亿元，同比下降0.2%；汇率衍生品市场成交9.7万亿元，同比下降5.9%。截至5月末，银行间本币市场成员32641家，较上月末增加645家；银行间外汇市场会员718家，较上月末增加3家。

一

银行间本币市场运行

一

货币市场利率呈V型走势，波幅继续扩大

5月，货币市场利率呈V型走势，波幅继续扩大。中上旬，伴随着央行MLF操作以及4月降准措施在5月15日的第二次实施，货币市场流动性合理充裕，主要货币市场利率下行。隔夜信用拆借利率（IBO001）、7天质押式回购利率（R007）和7天存款类机构质押式回购利率（DR007）均在中上旬降到月度最低水平。此后，受政府债券发行缴款以及企业所得税汇算清缴等因素的影响，市场资金面收紧。为保持银行体系流动性总量处于合理充裕水平，月末央行公开市场连续开展逆回购操作向市场净投放资金，资金面趋紧局面虽有所缓和，但货币市场利率水平仍维持在较高位置。IBO001、R007和DR007均自3月份以来再次回升至2.0%的水平。月末，IBO001、R007和DR007加权利率分别收于2.18%、2.22%和2.15%，较月初分别上升62、63和57个基点。月内，IBO001、R007和DR007的振幅分别为141、99和97个基点，波动幅度呈继续扩大的态势。

Shibor方面，与月初相比，各期限Shibor均呈现上升态势，且1个月以下品种升幅明显。其中隔夜、1周、2周和1个月Shibor分别收于2.10%、2.15%、1.93%和1.43%，较月初分别上升61、29、56和12个基点；3个月、6个月、9个月和1年期Shibor则分别收于1.45%、1.55%、1.67%和1.77%，较月初分别微升5、6、8和9个基点。5月，货币市场成交101.2万亿元，同比增长19.5%。其中，信用拆借成交14.7万亿元，同比略降1.7%；质押式回购成交85.8万亿元，同比增长24.5%；买断式回购成交7003亿元，同比下降13%。5月，境外机构在货币市场成交934.3亿元，同比增长14.3%，环比下降9.4%。其中，质押式回购成交755.1亿元，同比增长16.9%，环比下降11.7 %。境外机构在货币市场交易量同比继续保持增长，意味着境外机构在国内货币市场的交易活跃度持续增高。

二

国债收益率曲线明显上行

5月，随着全面复工复产的有序推进，国内经济复苏迹象明显，银行间债券市场进入调整，各类型债券收益率曲线月内均呈现整体上行态势。月末，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别收于1.59%、2.24%和2.73%，较月初明显上行42、44和 18个基点；1年期和5年期政策性金融债（国开债）到期收益率分别收于1.75%和2.61%，较月初上升53和43个基点；1年期和5年期AAA级中期票据到期收益率分别收于2.01%和3.27%，较月初上升24和35个基点。

5月，债券市场成交22.3万亿元，同比增长18%。其中债券借贷成交5773亿元。按待偿期分，5年期以下（含5年）现券交易品种成交14.6万亿元，市场占比67.4%；5-10年期（含10年）现券交易品种成交6.6万亿元，市场占比30.2%。5月，境外机构现券成交8978亿元，同比增长100%，环比增长13.7%。其中，境外机构现券买入5367亿元，卖出3611亿元，净买入1756亿元。交易量同比大增以及净买入金额连续两月保持正增长，表明海外投资者配制境内债券的动力正在增强。

三

利率互换曲线整体上移

5月，受市场对经济基本面预期转好的影响，利率互换曲线整体上移。月末，1年期 FR007互换利率收于1.75%，较月初上升30个基点；5年期 Shibor_3M互换利率收于2.48%，较月初上升27个基点；1年期 LPR1Y互换（季付）利率收于3.79%，较月初上升3个基点。

5月，利率互换市场成交1.6万亿元，同比下降0.2%。1年及1年以下互换交易占比为62.5%，1-5年（含5年）互换交易占比为37.4%，5-10年（含10年）互换交易占比为0.01%。

二

银行间外汇市场运行

一

人民币兑美元汇率有所贬值

2020年4月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入2168亿美元，支出1762亿美元，顺差406亿美元，对人民币汇率形成一定支撑。不过5月下旬以来，美国追加对华为的限制，将33家中资企业加入实体清单，并威胁可能取消香港独立关税地位，人民币兑美元汇率有所贬值。5月末，人民币对美元中间价报7.1316，较上月末贬值745个基点，贬值幅度1.04%；即期询价交易汇率报7.1455，较上月末贬值412个基点，贬值幅度1.3%。交易汇率盘中日均波幅204个基点，较上月收窄14个基点；加权价较中间价平均偏离幅度为0.21%，日内上波幅最大偏离0.99%，下波幅最大偏离-0.17%。离岸汇率方面，5月末，离岸人民币汇率报7.1337，较上月末贬值524个基点，贬值幅度0.73%，离岸较在岸汇率平均贬值143个基点。

5月末，CFETS人民币汇率指数报收92.34，较上月末贬值1.54%；参考BIS货币篮子人民币汇率指数报收96.07，较上月末贬值1.5%；参考SDR货币篮子人民币汇率指数报收90.60，较上月末贬值1.47%。外汇供求方面，4月银行结售汇顺差为148亿美元，较上月收窄38亿美元。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，外汇储备规模小幅上升。4月末，官方外汇储备余额为3.09万亿美元，较上月末增加308亿美元。

二

外汇掉期点上升，期权波动率上升

5月，受中美利差扩大影响，各期限外汇掉期点较上月末基本有所上升，全月外汇掉期曲线整体上移。5月末，隔夜（ON）、1周、1个月、3个月、6个月和1年期限掉期点分别收于16、24、88、210、395、755个基点，较上月末分别下降2和上升20、72、158、230、283个基点。

境内人民币期权隐含波动率曲线较上月整体上升，期限结构有前高后低的特点。1周的隐含波动率最大，而2周至1年的隐含波动率总体上随着期限增大而降低，反映出尽管月末人民币汇率有所贬值，市场预期仍较为稳定。5月末，1周、1个月、3个月、6个月和1年期限分别收于5.25%、5.00%、5.05%、4.95%和4.88%，较上月末分别上升110、80、85、60和46基点。

三

外汇市场交易量同比下降

5月，银行间外汇市场交易量累计2.8万亿美元，同比下降14.6%，环比增长2.1%，主要因新冠疫情影响，进出口贸易总额同比锐减叠加市场交投不活跃所致。其中，人民币外汇市场上，外汇掉期交易仍占据主导，共成交12636亿美元，同比下降9.3%，环比下降6.7%；外汇即期成交5608亿美元，同比下降26.7%，环比增长3.4%；外汇期权成交432.3亿美元，同比下降24.2%，环比增长6.6%；外汇远期成交75.4亿美元，同比下降31.7%，环比下降25.1%；货币掉期成交38.2亿美元，同比下降17.8%，环比下降13.1%。外币拆借市场成交8424亿美元，同比下降14.2%，环比增长17.8%。外币对市场成交628.5亿美元，同比增长17.1%，环比下降0.6%。

5月，境外机构在银行间外汇市场成交2.7万亿元人民币，环比上升20.3%。其中，外汇即期成交1100亿元，环比上升7%；外汇衍生品成交4103亿元，环比上升6.3%；外币拆借成交2.2万亿元，环比上升24.2%。

四

境外美元流动性紧张继续缓解，境内美元同业拆放利率同步下降

5月，受银行间美元拆借意愿继续回暖、市场对美元的避险需求下降、美国境内流动性继续保持宽松状态等因素影响，境外美元流动性紧张局面继续得到缓解。

境内美元同业拆放参考利率也同步下降。5月末，1周、1个月、3个月、6个月、1年期限分别报0.15%、0.30%、0.80%、1.05%和1.30%，较上月末分别下降31、61、80、68和60个基点。

作者：中国外汇交易中心

原文《2020年5月银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2020.06总第224期。

微信号 : 中国货币市场

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