主权财富基金为何能做到无惧牛熊？

“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。”在今年美股的史诗级震荡中，“股神”巴菲特未能坚守自己的名言：继一季度投资巨亏545亿美元后，他又在股价低位割肉了其长期持有的航空股和银行股。与此同时，沙特主权财富基金却在美国开启“买买买”模式，仅今年前三月就以80亿美元购入从波音到优步等公司的股份，取得了亮眼的投资回报。主权财富基金从何而来，它们为什么能抓住最佳的投资窗口期，中国又应该向成功的主权基金学习什么？欢迎下载《经济学人·商论》App阅读六月刊长篇分析《抢砸储蓄罐》。点击文末“阅读原文”可直接订阅。

《经济学人·商论》六月刊

《抢砸储蓄罐》（Raid on the piggy banks）

俄罗斯直接投资基金（RDIF）的老板基里尔·德米特里耶夫（Kirill Dmitriev）很早就深信疫情会很严重。RDIF也一早就投资了疫苗研究和测试，这个基金代表俄罗斯政府管理500亿美元资金。它还向在线教育平台uchi.ru和俄罗斯版奈飞ivi.ru等私营企业注资。与此同时，其他的主权财富基金，比如沙特阿拉伯的公共投资基金（PIF），则在股市抄底。今年前三个月，PIF斥资80亿美元购入了从波音到优步等公司的股份。

过去20年中，全球90多只主权财富基金在市场上获得了巨大的影响力（见图表1）。它们管理的资产总计超过八万亿美元，大约相当于全球GDP的10％。经济衰退为它们提供了机会。它们没有保险公司或养老基金背负的义务，是极为耐心的投资者，可以大举“捡便宜”。但疫情也带来了压力。由于各国政府都在努力防止国内经济衰退，主权财富基金被敦促拿出钱来，而此时很多基金来自石油和大宗商品的收入又已枯竭。这种压力可能导致这些基金改变投资方式。

自1950年代科威特推出主权财富基金以来，现金充裕的国家一直在将多余的外币存放在这些基金中。主权财富基金通常有两个目标：在情况有变时释放现金来理顺财政政策，以及在好运（或石油）耗尽之时将财富传递给后代。它们在本世纪头十年迅速发展，当时中国对原材料和其他商品的巨大需求增加了产油和出口大国的盈余。在之后的十年里，它们收获了强劲回报，进一步扩张。举例来说，据知情人士透露，自2015年以来，PIF的回报率几乎两倍于其每年4%至5%的目标。主权财富基金大体上经受住了今年的市场崩溃。资金体量如此之大的它们是怎样做到的？

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往期精选 | 全球最大主权财富基金，哪里值得学？

全球最大的主权财富基金挪威主权财富基金去年的投资回报率为19.9％，收益赚创下历史纪录，为1.69万亿挪威克朗（合1800亿美元）。中国主权基金的规模紧随挪威之后，我们能从只有537万人口的挪威所管理的财富基金学到什么？

首先是基金的独立性与透明度。挪威主权基金的独立性虽然没有宪法保证，但作为央行内部的一个独立单位受到保护，由财政部监管，并受议会监督。基金的运作谨慎而透明，每一笔投资的细节都会在网上公布。

其次是积累财富防止政府滥用的北欧价值观。这支主权基金1998年以来的平均年回报率为5.5%，而基金的预算规则防止政府提款超过4%的基金预期年回报率，确保本金不会被挪用。

再者，它也在善用自身的巨大影响，在高层薪资、商业伦理、禁用童工等问题上进行引导性投资。挪威主权基金拒绝投资于生产被视为不道德产品（如香烟或各种武器）的公司，从“极度腐败”的国家撤离。挪威议会要求基金支持应对气候变化，因此基金1%的资金被用于投资绿色环保企业。

欢迎打开《经济学人·商论》回顾2016年十一月刊文章《挪威的全球基金：怎样不花钱》，了解更多。

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