美股，将陷入“失落的十年”？

作者： 英为财情investing | 2020-06-26

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全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）创始人雷·达里奥（Ray Dalio）发出了最新的警告：美股投资者可能会迎来“失落的十年”。

换言之，未来十年，美股可能不太行。

达里奥对企业利润、全球化感到悲观

达里奥持悲观立场的原因在于，美国企业利润率多年来的强劲增长将遭遇逆转。

在6月16日致桥水投资者的一封信中，这家基金的分析师表示，美国企业利润率此前贡献了股票相较于现金超额收益的很大一部分，但接下来，利润率可能面临的剧烈转变，料将更甚于企业利润当前所处的周期性下滑。

这些分析师所指的可能是，标普净利润率与美国企业利润占GDP比例越来越明显的分歧。根据高盛集团的分析，当前标普500净利润率正处于历史高位，但真实的、未加掩饰的美国企业利润占GDP比例早在新冠大流行之前就已经触及十年低位。

桥水在信中称，全球化可能是过去几十年来发达国家盈利能力的最大驱动力，但“全球化现在已经达到了顶峰”，地缘冲突和全球大流行正在进一步加速跨国企业供应链回流和复制的步伐，更加专注于可靠度，而不只是成本。

世界银行此前发布的数据显示，2008年，全球贸易总额占GDP的比例是60.9%；而到2018年，这个比例是59.5%。桥水分析师指出，随着疫情引发的需求崩溃导致短期内利润率大幅下滑，最近几周去全球化有所加速。

这家基金举了两个例子，一是英特尔，二是台积电，两家芯片公司都计划在美国建厂，虽然成本上升会降低公司的利润率。

报告警告称，“即便整体利润得以恢复，一些公司也会在这个过程中倒闭或者面临股价下滑。在利润下滑、现金短期的情况下，企业在疫情过后将积累下一堆债务。”

确实，美国的“僵尸企业”占比正在迅速攀升，刷新历史高位。它们得以生存，全靠美联储的大规模企业债券购买计划。

标普500指数走势，来源：英为财情investing.com达里奥vs美联储：后者暂时仍占上风

既然美股投资者可能会陷入失落的十年，那么是否可以推断：现金为王？

但讽刺的是，在今年1月份，达里奥才断言，“现金就是垃圾。”当然，那个时候的达里奥还不知道，在他发表言论的六周之后，美股乃至全球股市遭遇了有史以来最大的市值损失，投资者抛售一切风险和避险资产来囤积现金。现金，反而成为了表现最好的资产。

所以也毫不意外，桥水今年的表现并不乐观。全球疫情引发的股市动荡，令桥水管理的资产在3月和4月大减15%，两个月内总资产从1630亿美元缩水至1380亿美元。这一损失更多的是因为业绩不佳，而不是客户撤回资金。

这一次，达里奥能摆脱“反向指标”的标签吗？考虑到不到半年前，达里奥还在建议投资者要做到投资组合的“全球化”、“多样化”，最终却遭遇全球股市数十年一遇的暴跌，他的评论的可信度似乎没那么高。

如果达里奥是对的，那么他实际上的意思是，美联储将不再能够推动股市走高。但就在桥水发报告的前一日，美联储通过一则声明，令道指实现了千点大逆转。英为财情此前在《美联储隔夜的声明，是给美股空头的最新警告？》一文中指出，美联储甚至没有加码宽松力度，只是将购买范围从公司债券ETF扩大到单个公司债。美联储此举，似乎只是为了提醒市场，它会继续用资产负债表来支撑市场。

尤其是，在眼下这个充斥着专注于短线交易的散户的美股市场，达里奥的十年警告对他们而言也不太具有震慑力。从“短视”的角度看，现在还是美联储和散户正占据上风。

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