发生了什么？欧盟开始学美国

因欧元区第一季经济萎缩速度创下纪录，第二季的表现可能更加糟糕。所以，欧盟不得不走上美国的老路——以前所未有力度和规模“注水”经济，总额可能高达1.85万亿欧元财政刺激方案来提振区内经济。

具体结果如何，将在今日（6月4日）19:45欧洲央行将公布利率决议，随后20:30欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会透出一二信号。

很多经济分析师预计，规模为7500亿欧元的大流行病紧急资产收购计划（PEPP）将扩充5000亿欧元。荷兰银行则预计将增加一倍。

如果获批，该计划将标志着向共同债务首次成为主要融资工具迈出一步。欧盟联合债券的前景可能会鼓励欧洲央行购买更多超国家债券。

为避免市场剧烈反应，欧洲央行恐怕只能加码刺激

欧洲央行决策者们本周面临着特殊情况，外界普遍认为欧洲央行将宣布更多的货币刺激措施。迄今为止，欧洲央行3月份启动的7500亿欧元（8400亿美元）疫情紧急购买计划只花了不到三分之一的资金。按照目前的速度，欧洲央行可以等到7月或9月会议，再判断该计划的规模是否足以吸收各国政府为应对衰退而发行的债券。同样，促使欧洲央行采取行动的市场压力已经减弱，部分原因在于央行的债券购买，另外一部分原因在于欧盟通过7500亿欧元复苏基金已接近达成共同的财政应对措施。然而，若债券发行计划的增幅小于普遍预期，则可能引发市场震荡。多伦多道明银行资深欧洲利率策略师Pooja Kumra称，疫情紧急购买计划若无增加，基本上对欧元区非核心国家来说是一记重击。上周调查显示，绝大多数人预计欧洲央行管理委员会将把资产购买计划加码5000亿欧元。经济学家认为，欧洲央行似乎基本肯定要在6月4日的会议上提高疫情紧急购买计划的规模。目前的购买步伐、政府融资需要以及酝酿中的意大利困境意味着，该计划需要提高至1万亿欧元以上。

为欧洲经济复苏不遗余力，欧洲央行“印钞机”将加大马力

对经济学家的一项调查显示，欧洲央行将加强紧急资产购买，帮助经济走出较最初预期深得多的泥沼。近四分之三的受访者表示，欧洲央行疫情纾困计划将在周四加码，届时管理委员会将举行下一次定期会议。多数人预计欧洲央行刺激计划将增加5000亿欧元（5500亿美元），今年所有计划下的购买额将达到1.6万亿欧元；此次加码将增强欧洲央行在重建19国经济中的关键作用，并消除对有争议的德国法院裁决将限制政策制定者行动范围的担忧。在欧洲各国政府制定雄心勃勃的联合财政计划细节的同时，它也能有助于抑制借贷成本；最新的经济预测可能证实欧洲央行行长拉加德的最新悲观评估，她周三称经济将在2020年萎缩8％-12％，与该机构的更严重情况一致。Pantheon Macroeconomics首席欧元区经济学家Claus Vistesen称，将具体阐述欧元区的残酷现实，欧洲央行将以此来进一步提高其资产购买量，并承诺将其延期至2020年12月之后。大多数受访者预计该计划将延长至今年年底之后，并且所有人都表示，央行将对到期资产的收益进行再投资，以防止财务状况趋紧。

欧洲央行超额购买意大利债务，向需要的地方输送抗疫援助资金

欧洲央行新的紧急购债计划下的资产购买行动偏向意大利，凸显了该机构在疫情之际的抗危机作用。欧洲央行周二首次发布购买细节，显示自3月下旬启动该计划以来，累计购买了374亿欧元（合420亿美元）的意大利债务。这意味着它所购买的意大利国债份额超过意大利经济和人口规模对应的比重。购买的法国国债比例大大低于欧洲央行所谓的出资比例。这些数字表明，与常规量化宽松计划相比，欧洲央行7500亿欧元的危机项目具有更大的灵活性。最近受到德国宪法法院质疑的常规量化宽松面临诸多制约，不仅欧洲央行可持有的各国债务有上限限制，并且规定要在整个地区按比例分配。尽管该规定在技术上仍然适用于这个疫情救济计划，但政策制定者强调，这不会阻止他们在短期内将流动性引导至最需要的国家。法国央行行长Francois Villeroy de Galhau曾表示，欧洲央行应该走得更远，在这个项目中取消出资比例限制，不是临时取消，而是彻底取消，因为这是“不必要的约束”。

7500亿的复苏计划并不能带来颠覆性变化

PIMCO的分析师表示，欧盟7500亿欧元的复苏基金计划并不能带来颠覆性变化，因为这对意大利等国的债务缓解程度可能有限。欧盟7500亿欧元的复苏基金计划是朝着正确方向迈出的一步，可以让二线国家从2021年起向本国经济注入更多刺激，但这并不能带来颠覆性变化，因为债务缓解程度将有限。而且围绕政治批准的不确定性仍然很大。Nicola Mai表示，正在观察欧盟的经济复苏基金计划是否或在多大程度上被削弱。考虑到更倾向于贷款、而非拨款的北欧各国的反对，这项向受疫情冲击经济体提供拨款和贷款的计划可能被削弱。欧洲央行作为最终贷款人的角色依然十分关键，预计欧洲央行下周将扩大购债计划，可能增加约5000亿欧元。欧洲央行最早将于下周把“堕落天使”纳入其资产购买范围，这指的是近期评级被下调的投资级债券。

欧元区企业活动再遭毁灭性萎缩，恢复增长可能需要数月时间

5月欧元区企业活动再次遭遇毁灭性萎缩，尽管有迹象显示最糟糕的时期已经过去，但要恢复增长可能需要数月时间。但由于许多人的收入和健康都面临威胁，他们仍被鼓励呆在家里，而大量企业仍处于关闭状态，IHS Markit 5月综合PMI描绘了一幅黯淡的画面。IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森(Chris Williamson)表示，PMI数据显示，所有国家的商业活动又经历了一个月的大幅下降，突显出欧元区经济低迷的规模和广度。因此，欧元区第二季度GDP料将以前所未有的速度下滑，失业率也将创下欧元区历史最高纪录。由于家庭支出受到高失业率的打击，企业支出在企业修复资产负债表的过程中受到抑制，需求持续疲软的前景给经济前景蒙上了阴影。因此，对复苏仍持谨慎态度。