PTA：抄底，赚钱了，要追涨了？

PTA波动很小，开玩笑说赚的钱还不够交手续费；

做空的人睡不着觉，做多的人希望再便宜200块钱就好了；

当你觉得没啥行情的时候，后面不知道什么时候就来行情了。

01目前PX企业看利润，金融看价格

产业的看利润，金融的看绝对价格。从金融的角度偏多一些；这个逻辑的核心，不是看供需了，供需的情况大家很清楚了，就是货多，行业利润不好；现在主要看成本，成本是要抬升的。

成本包含三个，一个是原油，第二个是石脑油，第三个是PX；这三个成本要素里面能贡献弹性的是油价和PX。

原油偏看好，油价已经在走强了，只是说在小步往上，对直接的成本提升幅度不是很大，也就一两百块钱，但是你去感受对市场情绪的提振是很明显的；

有两个时间点，一个时间点是油价突破震荡平台的时候，第二个时间点是布伦特原油突破40美元的时候，这个对产业的提振是蛮强烈的，当天的聚酯的产销大放量，可见提振是非常明显的。油是偏看好的，石脑油很强，一直都往上弹。

02目前PX的价格没有企业扛得住

PX大家看到很差，2016年以前的时候，看日韩的价格是280-320美元的区间，现在的价格是在170美元每吨，这个价格几乎没有任何装置可以扛得住，即使去年恒力投产的世界最先进的装置，也是扛不住，所以整个加工差是一定会修复的。

修复的前提是PX要减产，或者TA对PX需求有增加。这个修复预期有没有呢？实际上，市场已经给到这个预期了，不然TA也不会有这么高的加工费，还是跌不下去。所以，基于高加工费空TA的人很多，但是为何跌不下去，包括原油出现利空的时候，TA仍然跌不下去。这就是说明市场已经包含了PX加工差修复的预期了。那PX加工差会不会修复？中期来说，这个加工差，任何装置都扛不住的，一定会减产，从240的重心跌到170，有一个很大的原因是汉邦停机，货多出来了，很多货要卖。如果他开起来了，加工差回到240，那TA的加工差应该是多少，按盘面算在860到960。如果PX回到240的话，TA的加工差是500-600，那是不高的，或者说这个水平的加工差是很难再去做空利润的。除非你认为汉邦开起来之后，PX还是上不去。

所以，TA是一个假的估值，做多的人不走的话，就不跌，加工差还会撑住；你要主动去空，不容易空下去的。

03TA底价的时候，有人抄底赚钱了

供需：利空的因素，恒力新装置的投产，技术很先进，产量很大；检修不确定。很多是没检修的；

需求，是不好的。TA和聚酯总体是累库的，但是拆开来看，在TA低价的时候，有人抄底，赚钱了，形成了一个正反馈，这个是利多的。什么时候利空呢？就是这些低价囤货的人现金扛不住了，要卖货的时候。

聚酯是正常的，开工和库存都是正常的，也不会主动打压TA的价格。

0409需求改善还无法证伪

现在主力合约是09，有几个问题，现在可以一直囤货，如果后面的订单不改善的话，就有风险，目前跟踪的情况是需求没有很大的改善，但是谁也不能下定论后面一定不会改善。

09交割的问题，120万吨的仓单现货，库容都堆满了，09不能转抛，要注销,到时候肯定要靠下游去消化，或靠做单边的人去接。那做单边的人就看绝对价格是否够低，如果把TA的利润压完了，成本支撑很强了，不再会跌了，自然就有人会接货，所以中期还是要看成本。所以，目前做TA还是看成本对产业的影响，不到交割月前，成本都是可以通过囤货稳住的，讨论远期的价格是有风险，但是不是短期的核心。

05EG，是涨不动的

如果现在TA给你便宜200块，你会做多吗，很多人都会做多，现在是不给你回调，那你做多的话，也上不了仓位，怕油价带动回调，但是这种回调的概率是越来越小了。

从安全角度考虑，可以抛一个比TA更弱的，或者说不会涨的品种，EG，是涨不动的，如果涨到4000，那是给空头送钱的，油制的撑着，煤制的压着，涨高了，煤制的产量回来了，跌下去呢，油制的撑着。这几天为什么明显弱一点？是因为复产起来了，前面停的煤化工开起来了，而聚酯需求是稳的，不会再增，也不会减，EG开工在40%，这么低的开工，库存是没有有效的去化，那是因为港口库存没有去化，那复产还在增加，环比走弱的格局是很明显的，往下的驱动是很明显的。现在是有成本撑着，煤化工还要亏几百块钱，油化工是在理论上的支撑线上，但是实际上油化工没亏过，没减产过，所以也不知道，这是需要去测试的。肯定会往下走，但是往下走的过程是走一步看一步，是抵抗性的。两个单边都不好做，但是可以多一个空一个，这个时间点确定性还比较强，油价会带着TA往上，EG被带上去的概率比较小，因为煤化工压制，以前大家还怀疑，现在复产起来了，是真的回来了。

概要

1、PX140美金，很多企业扛不住亏损压力，面临的形势：要么是减产，要么是需求增加；

2、市场已包含PX修复的预期；

3、PTA盘面600的加工差，不算高，很难再空利润；

4、高库存现在已经不是利空因素了，价格低一点，一有机会就变成利多了；

5、买现货抛期货的策略不可行，因为9月仓单要注销；现在还不能确定9月是否需求可以消化掉仓单；

6、PTA的弹性来自于原油和PX，对上游利多带来的上涨驱动更为敏感，对高库存已不再利空。

（来自资管网主办郑商所支持的6.5线上PTA圆桌会议的纪要，以上内容根据凯丰投资研究员程友志发言整理）