美国国债市场闪烁“滞涨”警报 美联储撒钱行动或带来后遗症

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美国国债收益率曲线达到三年来最陡形态，长期债券收益率不断攀升

作为通胀预期衡量指标之一的盈亏平衡率正在回升

债券市场正在发出警报，新冠疫情期间决策者为提振经济增长而释放的大量流动性可能给经济带来痛苦后果。

美国国债收益率曲线达到三年来最陡形态，在美联储开动印钞机每周斥资数十亿美元购买政府债券和其他资产之际，长期债券收益率不断攀升。收益率曲线陡峭的现象通常是增长前景改善的信号，预示股票等高风险资产肯定在上涨。然而，一些投资者对该曲线在通货膨胀预期方面的警示意义更加警惕，美国的经济活动可能只是刚刚触底。

市场开始努力应对的风险是，在新冠疫情之后，经济可能在未来几年出现滞涨（即低增长和高通胀并存）并影响市场，就像1970年代发生过的那样。大量现金正涌入投资通胀挂钩证券的基金，作为通胀预期衡量指标之一的盈亏平衡率正在回升。

并不一定所有这些都是不好的。美联储实际上会乐见市场走出3月份动荡高峰期出现的通缩焦虑，因为美联储前所未有的货币宽松措施正是为了实现这一目标。然而，在创造就业机会的同时，通胀加速上升的前景远非理想。在大多数债券投资者预计未来几年会保持低利率的情况下，收益率的飙升可能被证明是危险的。

德意志银行的宏观策略师Oliver Harvey表示，“新冠危机在许多方面都将被铭记，其中包括人们期待已久的发达市场通胀回升”。

在零利率时代，通货膨胀似乎是遥不可及的威胁，担心通胀问题的只是市场少数派，过去十年来，通货膨胀预言家一次又一次被证明是错误的。但如今中央银行和各国政府为对抗疫情而实施的举措可能带来一个副作用，那就是通货膨胀。

单美联储的资产负债表已经从今年3月初的约4万亿美元激增至7万亿美元以上，并且美联储可能还会采取更多措施，例如控制收益率曲线。对这一举动的期望正在推动收益率曲线进一步陡峭。

Guggenheim Investments首席投资官Scott Minerd认为， 美联储支持公司债市场的计划将导致企业的杠杆率提高，降低生产力并抑制增长。

Minerd周三在接受彭博电视采访时表示，对美联储支持的依赖意味着美联储将“必须继续向系统提供流动性，直到通胀率上升至可能被多数联储官员认为不可接受的水平为止”，长期的含义就是“滞涨期”。

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