格力业绩下降，预收款下降，分红“爽约”！
1、业绩下降！
2019年，格力营收2005亿，同比增长0.24%，这是近4年来，首次出现收入增长停滞。
值得注意的是，格力第四季度收入438亿，同比下降12.29%。有点反常，在第四季度，格力进行价格战，降价大促销，收入却出现了大幅下降。
2019年格力空调业务营收1386亿，同比下降10.93%！作为对比，2019年，美的集团空调收入1196亿，同比增长9.34%。一降一增，行业老二美的集团空调销售规模追近格力。
净利润经历了连续3年的高增长，在2019年出现下降。
2019年，格力净利润246亿，同比下降5.75%。第四季度，净利润25.79亿，同比下降49.27%。
第四季度，格力发动价格战清库存，收入没有增长，反而出现了下降，最后，净利润肯定很差了。
2019年，格力毛利率27.58%，较2018年的30.23%，下降了2.65个百分点，已经是连续两年下降。27.58%的毛利率是近7年最低。
2、预收款下降，应收账款上升，存货大幅增长！
2019年末，格力预收款82.26亿，较2018年末97.92亿，下降了15.66亿，下降幅度15.99%。82.26亿预收款，是格力近4年来的最低。家电消费行业，预收款是收入的先行指标。
2019年末，应收账款85.13亿，较2018年末77亿，增长10.55%，但是收入增速只有0.24%。
预收款下降，应收账款上升，反映了格力的经销商打款意愿的下降，空调销售不乐观。这也从另一个角度，印证了格力经销商库存压力增大。
2019年末，存货240.85亿，较2018年末200.12亿，增长20%，相对于0.24%的收入增速，存货增长幅度明显过高。这反映了，不仅经销商有库存压力，格力自己也有库存压力。
3、格力分红“爽约”
格力分红不及预期，拟每10股派现12元，共72亿，分红率29%，2018年格力分红率近50%。
分红预案出来之后，格力小股东当时就炸锅了，认为格力分红“爽约”了。
其中有一个依据是，2019年12月格力电器公告称，格力集团与珠海明骏正式签署了《股份转让协议》，珠海明骏将受让格力电器15%股份。珠海明骏承诺，在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。
50%的分红率，一下子跌到29%，当然远远不及中小股东的预期！
如果算上此前的格力回购预案，不低于 30 亿且不超过 60亿，分红+回购合计占净利润比例为41%-54%。这样算的话，是50%左右了。
先讲一点，格力自1996年上市以来，现金分红21次，累计分红544亿元，分红率35%，公司在股市融资累计81.52亿。格力确实是一家回报率高的公司。
但是，小股依旧认为格力应该提高分红率，也应加大回购力度。
2019年末，格力货币资金高达1254亿，利息收入23.51亿。而且，格力货币资金常年在千亿左右，资金冗余度高。
格力账面现金太多了，而且又没有更好的项目投资机会，理应把冗余的现金分给股民，或者加大回购力度还给投资者。
但是，很多现金极度充裕的上市公司，并不愿意把冗余的现金分给股民，毕竟巨额的现金资产会提升上市公司实力。其实，这是一个公司治理问题，并不是一个好现象，只能说明一点，大股东地位和中小股东地位不一样。
4、董明珠连任，2018年业绩过度释放！
2019年，格力收入增速0.24%，净利润增长-5.8%，美的集团收入增速6.71%，净利润增速19.68%。作为对比，格力业绩要逊色不少。主要原因有两个：1、美的集团的家电业务品类多，多元化规避了单一品类的影响，格力业务主要是空调，业绩直接跟空调市场景气度挂钩；2、格力在2018年业绩过度释放，导致了2019年收入疲软和净利润下降。
2018年，格力收入同比增长33.33%，远高于同期美的集团收入增速8.23%，高增长的业绩，也让董明珠很高兴，在上市公司披露之前，提前向市场泄露业绩。
小股在解读格力2018年年报时，就研判格力业绩过度释放，未来一两年的业绩面临压力。
2018年高增长的格力财报，对董明珠非常重要，董事会延期七个月之后，在2019年1月董事会换届改选。最后，董明珠当然毫无悬念连任董事长。只是董小姐连任后，格力业绩就出现下降了，一方面跟空调市场下滑有关，另一方面就是此前业绩过度释放。
其实，格力近几年的业绩，都在过度释放。有一个判断标准是，格力的销售返利余额增速大幅放缓，远远低于收入增速。2018年的收入是2015年的1倍，但是销售返利余额只增长了88亿，增长幅度只有16.60%。
销售返利余额，是格力电器净利润的蓄水池，是利润的调节器！
销售返利余额计提了，但是公司后期并没有支付这么多返利，之间的差额就是后期的净利润！
2018年和2017年，公司的营业收入大幅增长，但是销售返利余额增长停滞，这反映了格力电器这两年加大了利润释放！
2019年销售返利余额617亿，跟2018年持平，后期业绩释放的空间变小，叠加空调市场的景气度下滑，格力的业绩压力增大了很多。
虽然格力空调收入下降，美的集团空调收入增长，但是，格力空调毛利率37.12%，比美的集团空调毛利率31.75%，要高5.37个百分点。不管是毛利率和目前规模，格力在空调行业还是妥妥的老大，处在食物链的最顶端。
自从2012年董明珠担任董事长以来，格力的毛利率大幅上升，同期美的集团毛利率也是大幅上升。这里面，其实就是行业老大和行业老二握手言和，共谋形成寡头垄断。空调行业还是需要有市场竞争者，从这个角度看，还是希望空调市场有更多的奥克斯进来搅局，竞争强度加大，对整个市场有好处。
最后小说一下，小股在解读格力2018年年报时，研判格力业绩面临压力，当时的主要依据是：1、2017年和2018年的业绩过度释放；2、应收账款大涨，经营现金流变差。
来源：股票说
格力2018年报解读：业绩增长停滞，应收账款大涨，经营现金流变差！
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