谈谈晶方科技的估值！

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今天讲讲晶方科技的估值。篇幅所限，海康威视已经装不下，不能二合一两开花了。

先说鱼哥看完晶方科技2019年年报的看法。

会计数据非常干净。账上现金充沛，没有过多应收账款、存货，甚至连商誉和长短期借款都没有。会计处理也比较谨慎，折旧摊销力度大。可以说各项数据含金量很足。

财务数据也很不错。毛利率大幅提升，三费（销售、管理、财务）管控合理。周转率虽因存货增加有所下降，经营现金流也有变差趋势，但整体还是不错。

研发部分也很强势。研发费用占营收21.99%，且全部费用化处理；研发人员占比21.39%。作为科技股，应该说很能打了。

在股东方面，目前大基金持有9.44%（最近披露了减持1%的公告，稍微不是很好）

大致状况就是以上了，应该说财报上没有什么问题，下面进入估值部分。

我们找一个行业大拿作为对标，就选芯片板块制造端的绝对龙头台积电。

台积电2019年每股收益68.25新台币，折合2.28美元，对照昨夜收盘价50.81美元，PE为22.29。

PE为市盈率，是股价和每股收益的倍数，代表理论上买入公司多少年可以回本。

好了，我们把22.29作为成熟芯片行业企业估值标准，这还是不考虑台积电本身是市占率超过50%的晶圆制造绝对龙头的龙头溢价。

截至今天收盘，晶方科技的市值239.6亿。

我们套用22.29的成熟龙头芯片企业的PE推算，对应盈利应该是10.75亿。

我们知道，2019年晶方科技扣非净利润是0.66亿（扣非净利润是企业通过经营赚到的钱，这个才具有参考意义）。

净利润要从0.66亿增至10.75亿，我们来算算需要多少时间。

当前A股市场最牛的公司是贵州茅台，净利润平均年增长幅度是30%，我们拿每年30%的净利润增长速度算，晶方科技在11年后才能达到这个程度。

鱼哥好奇的是，晶方科技真的可以做到芯片茅台，维持10年以上30%的净利润增速吗？

好吧，就当晶方科技能成为芯片封测领域的茅台，能维持11年30%的

净利润增速好了，我们来探讨下一个问题。

11年之后晶方科技真的能成为芯片封装的龙头吗？

毕竟只有龙头才能维持22.29的PE。且是在当前芯片板块非常火热的情况下。

如果晶方科技不能成为芯片板块封装测试领域的龙头，那么PE可能是有10。

这一点并非乱猜，毕竟大基金一期对晶方的持股都只有9.32%，在5家芯片封测公司中持股比例排倒数第二。

好了，我们算算，如果晶方科技不是龙头，到时候PE只有10，拿目前的市值对应的盈利预期是多少。

239.6/10=23.96亿。

同样维持贵州茅台30%的净利润增速，晶方科技要从0.66亿增至23.96亿的净利润，需要耗时15年。

好吧，总结一下，只要能维持茅台的净利润增长速度11年-15年，晶方科技的盈利水平，就能撑起今天的市值。

也就是，目前的估值基本上透支了11年-15年理想增长。

然后咱们再对照实际情况做个推测。

过去6年，晶方科技的年均净利润增速是18.1%。

按照这种增长速度，净利润增长至10.75亿、23.96亿，分别需要17年，和22年。

鱼哥认为这种推测是比较合理的。

推测只是算个大概，逻辑肯定有不严谨的地方。但不管如何，利润才是股价的根基。目前的估值，让鱼哥不敢碰了。

很多人可能还有一个疑问，昨天鱼哥不是说透支了30年吗，怎么一下就20年了，还有10年被谁偷了？

其实，成长股还有一个估值指标——PEG。

这个指标的算法是PE/三年复合净利润增速。

从2月份鱼哥说的透支30年业绩到5月份的透支20年业绩，中间差了两个数。

分别是2019年的扣非净利润增速166.40%，和2020年扣非净利润增速941.41%。

因为2月份时候，鱼哥是用2018年和2019年三季度的大致盈利来算的，没料到2019年和2020年一季度，业绩呈现出了爆棚式增长。这是误差的由来。

说回PEG。PEG的逻辑是该数值的中位数是1，小于1就是低估，高于1就是高估。

简单说，如果某只股票接下来连续三年净利润增速是900%，那么就能撑起900倍的市盈率。

这也是当前很多成长股市盈率上百倍的原因。

它们其实并没有高估，只是体现了市场的乐观，以及伴随着巨大的不确定性罢了。

换句话讲，当前的晶方科技，体现了非常乐观的增长预期。

估值是死的，股票是活的。

估值只是一个尺子，推算可以不用尺子，但学会用尺子，你便学会了测算。当然，估值可以参照，但并不能完全依仗。

也有大牛股伴随百倍市盈率股价飞涨，最终成功落地，在真正的热点板块中也有这种类型。只是，数量着实不多。

分析仅当参考。今天的文章有点长，写得也不是很细，很多人有可能看不懂，有问题留言交流。

最后累赘一句：彼得.林奇投资成长股采取的策略是全面撒网，而非单只重注。因为成长股夭折率太高，投资成长股的时候，一定要记得这一点，别浪，别梭哈。

如果觉得看了有用，点个“在看”吧。