这家公司低调“扮猪吃老虎”：5G风口大爆发，A股光通信基础元器件行业横评 | 风云主题

作者 | 常山

流程编辑 | 小白

挖矿的赚钱，还是卖铲子的赚钱？“武大烧饼”上的黑芝麻供应商们。

今天带领我们进入本文主题的公司，营收规模虽然不高，甚至可以说是比较小，但却是A股光通信领域的热点公司，近十年来，其主营业务光器件收入规模保持20%以上的年复合增长率。

在吾股大数据的年报评分是84.2（2018年），连续3年高于行业平均。

一、天孚通信基本情况简介

（一）股权结构

天孚通信成立于2005年7月20日，相对国内众多通信企业而言，成立时间虽然比较晚，但是发展很快：营业收入从2011年的1.1亿元增长到2019年的5.2亿元，年复合增长率超21%；同期，净利润从4800万增长到1.6亿元，年复合增长率接近17%。

2011年9月30日完成股份制改革，2015年2月7日登陆创业板，从成立到上市仅用了10年时间。

苏州天孚仁和投资管理有限公司（以下简称“天孚投资”）持有天孚通信46.95%的股权，为控股股东，实际控制人是邹支农、欧洋夫妇。

（二）业务定位

在商业活动中，似乎绝大部分企业都想着从零部件配套做起，然后，打通全产业链，最终实现总装和品牌商的目标。

然而，天孚通信却“与众不同”，自2018年开始明确表示无意“染指”下游光模块的市场蛋糕，只做配套光器件，或光器件封装OEM代工。

从产业链分工看，天孚通信的主要产品是光通信基础元器件，处于光通信产业链的最上游，下游客户主要是中兴通讯、中际旭创、光迅科技、华工科技、烽火通信、泰科等大中型光器件厂商或通信设备厂商，为下游客户提供相关基础元器件或完成相关光器件的封装。

光通信产业链从基础元器件制造开始，由光通信基础元器件厂商制造诸如陶瓷套管、插芯等基础元器件，然后由光器件厂商将各类基础元器件和其他零部件制造成诸如光纤适配器、光收发模块等光器件，然后再由通信设备厂商将各类光器件集成为通信设备，最后由电信运营商采购通信设备、光纤光缆进行组网，向终端用户提供电信服务。

上市之初的主营业务光网络连接精密元器件的研发、生产及销售，主要的产品为陶瓷套筒、光纤适配器及光收发组件等系列产品；随后产品逐步扩展到高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列、光学镀膜、插芯等等，截止2019年底，实现13大产品线。

（来源：天孚通信官网）

天孚通信在2018年半年报首次将“高速光器件封装ODM/OEM业务”作为其业务定位之一，并在2018年10月23日的机构调研中再次强调业务定位主要聚焦于高端无源器件整体方案提供商和高速光器件封装OEM厂商两大方面。

同时，首次对外明确不会介入光模块领域，只是为包括光模块客户等通信设备客户提供配套产品和服务。

这个表态意味着将来较长一段时间内，天孚通信只是做高速光器件的代工厂，同时兼顾卖点自家的产品。

不少整天在股市中鏖战的老铁们可能有点失望：老子可是一直拿它来当“光模块”概念股来炒的啊！

今年还能愉快地炒它吗？

风云君斗胆猜测，天孚通信多次表态只做代工、不切入光模块领域，或许既是基于自身现有能力的考量，同时，也是为了稳住下游大客户。

公开信息显示，天孚通信的客户包括中兴通讯、中际旭创、光迅科技、华工科技、烽火通信等资深通信企业，2012-2014年对这些企业的销售收入占天孚通信销售总收入的40%以上，对这些企业的依存度很高，并且它们都有光模块业务。

天孚通信如果高调宣布自己也要进入光模块业务，这不是遭客户恨吗？

向大客户爸爸们主动表示：“我只提供零部件、并且做代工”，如此，下游的客户才能放心且安心地将相关块配套业务交给其做。

可能有人担心，给通信大厂做配套，毛利能得不到保障。

继续看下文。

（三）收入构成分析

天孚通信的产品主要是光无源器件，收入占比90%以上，自2016年以来光有源产品的收入增长较快，收入占比也逐步增加。

因，上市公司未披露半年报数据，故无法确定其2019年中报的收入构成情况。

此外，分地区看，天孚通信的来自国外的收入逐年增长，截止2019年中报，海外业务收入占比已接近40%。

有意思的是，来自国外的业务收入毛利率要高于国内10个百分点以上，虽然国内、国外的毛利率均出现下滑，但，来自国外的业务收入增长较快，由此对冲了毛利率的一部分下滑。