复盘桥水巨亏，风险平价为何失灵了？| 免费试读
《经济学人·商论》五月刊
《未能全天候》（Under the weather）
风险平价
未能全天候
一个流行的投资策略如何崩塌了【新冠报道】
“大流行病是一头怪兽，我和它搏斗没有胜算。”桥水基金的创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）这样解释今年第一季度的亏损。多年来，这家全球最大的对冲基金著名的风险平价策略以低风险赚得高回报，被其他人广泛采用。但当新冠肺炎爆发时，事情变了。达利欧公布其基金在第一季度亏损7%到21%不等，是自2008年底以来最大的跌幅。
桥水于1996年推出了全天候（All Weather）基金，创建了首个风险平价投资组合。其理念是避免受到整体市场的冲击。典型的操作方法是用政府债券来平衡波动性较大的股票，因为在市场承压时债券的价值通常会上涨，从而抵消股票的损失。但这意味着投资组合中的股票敞口较低，而股票往往会获得更高的回报。桥水的创新是保持高股票配比，但要借钱购买安全的长期债券。如果长期利率高于借款利率（通常都是如此），则可以提高投资组合的总收益而不会增加额外的风险。该策略的成功导致其他人纷纷效仿。投资银行杰富瑞（Jefferies）的戴维·泽沃斯（David Zervos）称，3月份按照这一策略配置的资产可能超过1万亿美元。风险平价在全球金融危机期间表现出众，成就了自身。在2006到2010年，标普风险平价指数的平均年回报率为8%，相比之下标普500指数一分钱都没挣到。新冠危机期间，风险平价一开始表现良好。但随后情况发生了剧烈变化。
… …
… …
↑扫码下载《经济学人》中英双语App↑
免费试读双语全文
【免费文章】《未能全天候》（Under the weather）已发布在《经济学人·商论》五月刊，欢迎下载《经济学人·商论》App，免费试读双语全文并聆听原声音频。订阅更可同步解锁商论发刊至今的2000余篇往期文章，包括1000多篇文章的英文原声音频。
● 商论双语同步《经济学人》全球财经科技报道 ●
研判商业未来，需要全球视野。知己知彼方能百战不殆，这是一场智识、眼界与思考深度的大比拼。你的信息管道决定你的命运，拥有177年历史、获全球百万精英读者青睐的《经济学人》正是你亟需的重要管道。《经济学人·商论》持续同步《经济学人》全球商业、科技、财经版块文章，欢迎打开App浏览，构建前瞻未来和应对剧变的思维框架。
点击关键字，回顾近期热读
“后浪”如何弄潮
印度裔占领美国商界的秘诀
疫情与独角兽｜精读《经济学人》
茅台股价创新高｜央行数字货币来了
远程办公996｜盖茨谈新冠后的世界
国家竞争｜《经济学人》书单｜100%在家办公
【订阅福利】现在订阅全年可享超值福利二选一（价值¥358的商论定制版Moleskine笔记本或加入商论英语学习社区）
全年订阅福利获取步骤
* 价值¥358的商论定制版Moleskine新年笔记本 或 加入商论英语学习社区
下载：扫描文末海报中的二维码、点击“阅读原文”、或访问商论官网（www.tegbr.com），均可跳转至Apple App Store下载iOS版本，或直接在官网下载最新安卓版本《经济学人·商论》
订阅：打开《经济学人·商论》App，点击屏幕右上角的“···”菜单图标，点击“订阅”，然后根据屏幕上的提示进行操作
联络：在App内成功订阅全年《经济学人·商论》后，关注经济学人商论服务号（economistgbr）- 在后台回复“1”接收福利领取信息；或添加“商论小助理”微信（ecogbr）进入相关服务流程
【超值好礼】订阅年度即可获赠
价值358元Moleskine笔记本
点击“阅读原文”，免费下载《经济学人·商论》App：
暂时没有评论