为何大招频出却涨不动？机构投资者都在担心什么

1、本周分析师态度

都说分析师的脸变得比天还快。上周还是集体看多，这周态度集体转向。

仅有3/9继续坚定看多，不过乐观态度也有所收敛，认为“慢涨”行情延续。

6/9持谨慎态度，认为破局力量出现之前，宽幅震荡格局不变，调结构为上。

2、机构投资者都在担心什么？

近期的“当红辣子鸡”当属必需消费品——医药、农业、食品饮料等。

据安信的路演反馈，多数机构投资者认为当前市场缺乏整体机会。

虽然认可流动性与风险偏好最坏的时候已经过去，但依然担心基本面最坏的时刻还并未过去，原因在于担心内需回升缓慢，但外需下降剧烈。

中泰也提到，市场担心，全球经济变差的影响将着重在未来的三四季度进行充分反应（反应在上市公司业绩上），而“国内政策调整空间有限，基建的效率明显不足，所以对经济下行的支撑作用较弱”。

中信也提到，尽管流动性环境宽裕，但近期出现了3个扰动：

原油期货波动（历史性的跌入负值区间）对全球资金再配置的扰动、基本面的扰动（尤其是一季报集中披露）以及国内政策预期的扰动（个别地区收紧房地产的媒体报道以及TMLF回收流动性）。

悲观者如中银国际认为，美股虽然难以出现3月以来的快速大幅下跌，但未来市场在盈利预期主导下将趋于弱势，需要警惕海外风险资产波动带来的二次冲击。

另外，当前市场风险偏好水平位于年内较低水平，但由于部分政策预期已被前期市场计价，预计两会政策方向明确前，市场风险偏好难有大幅上升动力。

乐观者如安信，认为外需最惨烈的时刻已经过去，给出了几条理由：

1）首次申领失业金人数见顶，历史上看，往往伴随着美国经济和美股的见底。

美国公布的首次申领失业金人数自3月28日创记录的达到687万人以来，已连续三周下降。历史上，2009年3月，首次申领失业金人数在达到66万人后见顶回落，而美股也在3月触及666.79点低位后开始进入历史最长牛市。

2）美国财政货币刺激政策仍在加码。4月23日，美国众议院通过一项总额4840亿美元的新冠病毒救济法案，使得当前美国财政刺激政策已经达到2.5万亿美元，远超2008年。同时联储扩表也仍在持续。

3）10年期美债与基准利率利差倒挂已于3月中旬解除，反映市场当前对于美国长期经济预期的边际改善。

中信也是坚定的多头，他们的观点是，近期3大扰动正在被逐渐消化：

1）五一以后，预计受损最严重的生活服务业也会加速恢复。在解决复工复产最后一块“短板”后，经济即将步入正常轨道。

此前尽管投资者对较弱的一季报已有预期，但由于下滑幅度偏大，本周集中披露的一季报仍然对投资者情绪产生了扰动。

2）政策基调、目标不变，各项政策工具将逐步兑现。认为重点关注4月26日-29日召开的人大常委会，届时或将公布部分无需在两会上表决的政策，如预计提前下达专项债额度1万亿左右、发行特别国债5,000~10,000亿元等。

3）全球资金再配置正步入回补头寸后的第二阶段，即“Search for Yield”阶段，近期已经明显观察到海外资金针对中国债市的大规模配置，4月23日~24日，境外机构两个交易日共净买入212亿国债。当进入第三阶段，中国相对经济强度得到进一步确认，外资才会进入大举增配权益类风险资产的过程。

除了对于基本面的担心，关于流动性的解读也存在分歧。

当前国内宏观流动性环境极为宽松，DR001和DR007近期均降至历史最低水平，10年期国债收益率降至2.6%左右的历史低位。

悲观者如天风认为，从边际变化来看，银行间流动性（银行间流动性shibor3个月Q1大幅回落，但近期开始底部震荡）和微观股票市场流动性（公募基金发行、ETF申购）二季度很难比2月份更加宽裕，因此认为Q2行情大概率是脉冲式反弹，持续性和高度都不如一季度。

而乐观者如中信认为，宽松的流动性急需寻找出口。并作了一个历史统计，发现目前利率水平下预计市场上涨仅是时间早晚和空间大小问题。历史上，当前利率水平对应的沪深300未来6个月平均涨幅为10.4%。

历史上不同利率和估值区间，对应沪深300未来6个月的平均收益率。

3、结构性行情，买什么？

既然是结构性行情，关于买什么的讨论自然火热了起来。

第一种观点，比如兴业、中金，仍然认为死死抱紧“内需股”。兴业认为，一方面关注现金流稳定、业绩稳定、高分红核心资产价值龙头，如贵州茅台、海天味业、美的集团、格力电器、中国神华、山东高速等；一方面还是关注新基建、5G，科技成长大创新+券商是主攻方向。

第二种观点，如中信、广发，建议关注前期受疫情压制的优质滞涨板块，或者“报复性消费”板块。

中信提到，包括餐饮、免税、百购、白酒、CRO、汽车零部件、厨电、消费电子、房地产开发等细分领域龙头企业。

广发认为，目前与03年“报复性消费”行情启动的第一阶段较为类似，关注休闲服务和机场。

第三种观点，如招商、天风，认为应该牢牢抓住景气度。

招商认为，目前整体经济基本面依然处于相对弱势中，相当一部分行业的景气度已经出现明显好转；主要集中在以下三个方面：

1）在复工赶工潮的带动下，钢材煤炭等重要资源品的库存压力也得到缓解，价格出现止跌趋势。

2）传统基建投资持续加码与新基建投资发力形成共振，相关重要工业品需求实现较快恢复，如挖掘机（量价齐升）、集成电路等。

3）必需消费是本次疫情期间受损相对有限且能够实现较快恢复的板块，食品饮料（食品加工、粮油食品）、医药保健（呼吸机等防护用品）等领域将会维持较高的景气度。

本季的公募基金持仓变动也引发较大关注。

天风认为，当公募基金持仓一个行业非常高或者非常低之后，会不会降低或者增加这一行业的仓位，取决于这一行业未来景气度在全部A股板块中还能否是相对更好的。

因此，当期业绩较好的板块可能持续占优，重点推荐Q2政府资金流向主导的方向（医疗信息化、医疗器械、消费建材、装配式建筑、电梯、水表、环保等），而一些讲大趋势、大空间的“未来之星”大概率仍然需要等待。

以下为本周分析师详细观点：

 

添加脱水君ID tuoshuizhuli或长按扫码⬇️

名额有限，限时开放