油价一夜暴负，危机还在，黄金不语自“高贵”

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摘要：本文主要回顾了上周整体市场表现，重点点评了负油价事件、认为普通交易者可能犯了与“瑞郎事件”同样的错误，同时提醒黄金投资者关注地缘政治风险，简要提醒了下周风险及低利率时代背景下的潜在威胁。

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上周回顾：股市、汇市、油价、黄金

上周汇市、股指整体仍是波澜不兴，但负油价让投资者尖叫不已，志在远方的黄金将自己短期伪装成风险资产，地缘政治风险虽未被大肆炒作、但却暗流涌动在亚太地区每个交易员心中。

负油价之殇可能不会令原油市场快速出清

虽然笔者短期倾向于将WTI原油5月合约在上周一（4月20日）的负结算价归于技术性原因，但同时也应注意到，原油价格可能并不会立即回升：可能被部分投资者寄予厚望的OPEC+减产协议着眼于中线内穿越疫情的供需平衡、并不意在完美应对当下的需求大幅萎缩；另一方面，美联储兜底“堕落的天使”（包括能源债）、美国政府意欲大力援救页岩油产业，这些都表明大家都是在等待疫情的结束、需求的回升，没有人直面目前的需求大幅萎缩、库存逼近极限、大幅飙涨的巨型油轮VLCC租价，这可能令此次原油市场的出清漫长而痛苦。

普通交易者可能犯了与“瑞郎事件”同样的错误

不过对于普通投资者来说，这些都不是重点，重点在于背靠所谓的“常识（Common sense）”的致命杠杆，这也让笔者想起了2015年1月15日的“瑞郎事件”。从瑞郎事件事后爆出来的案例、以及近两日“负油价”事件后的案例来看，普通投资者几乎犯了完全相同的错误：将来源于日常生活中的“常识（Common sense）”无限放大至不可置否的信条地位，并将其运用到高风险的短线投资中，有的甚至还用杠杆表达了对这一“常识（Common sense）”的认同度。2015年是不相信掌舵全球金融中心之一的瑞央行会为了可能并不会起作用的汇率脱钩而出尔反尔、搭上自己百年声誉，这次是不相信几乎人人都间接需要、享有“全球大宗商品之王”美誉的原油可以倒贴钱出售。在这个负利率横行（近期有所退潮）、当代货币理论（MMT）在某种程度上已经开始实施的年代，在各国央行积极“解放思想”的年代，或许投资者也应当重新审视那些“常识（Common sense）”信条了、尤其是在高度专业的短线投机中。 

黄金市场地缘政治风险暗流涌动

上周另一个、或近两年都值得持续关注的市场就是黄金了。可能很多投资者都注意到了黄金与股指的同涨同跌，但这其实也不是什么新闻。无论是打开黄金vs标普500的月图、周图还是日图，最近20年你都可以找到黄金做为风险资产的一面，这个从本质上来说仍与全球央行的货币政策有关。投资者总是希望黄金发挥所谓的“避险“属性，其实，所谓的避险属性最终还都是通过央行控制的名义利率来发挥作用的。什么时候黄金真的可以避险了，才是黄金的高光时刻。上周还没有被市场广泛炒作，但可能都已经被交易员暗暗定价的一个风险就是地缘政治风险。由于目前已知信息非常稀少，我们也只能等待了；但如果消息爆出，黄金与股指是否还是同涨同跌值得关注。

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下周重磅风险前瞻

周一（4月27日）

澳新军团日，新西兰休市一天

日本央行公布利率决议、经济展望（时间待定，一般为早上11点左右）

14:30 日本央行行长黑田东彦发表讲话

周二（4月28日）

20:30 美国3月商品贸易帐

22:00 美国4月咨商会消费者信心指数

美股盘后谷歌（GOOGL）公布第一季度财报

周三（4月29日）

04:30 美国上周API原油库存数据

09:30 澳大利亚第一季度消费者物价指数（CPI）报告

20:00 德国4月消费者物价指数（CPI）初值报告

20:30 美国第一季度GDP、PCE初值报告

22:30 美国上周EIA原油库存

美股盘后Facebook（FB）、微软（MSFT）公布第一季度财报

周四（4月30日）

佛诞日，香港休市一天

02:00 美联储4月利率决议

09:00 中国4月官方制造业、非制造业、综合采购经理人指数（PMI）

15:55 德国4月失业报告

17:00 欧元区第一季度GDP初值报告、4月消费者物价指数（CPI）初值报告

18:00 意大利第一季度GDP初值报告

19:45 欧央行利率决议

20:30 美国4月PCE报告、

20:30 欧央行行长拉加德召开新闻发布会

20:30 加拿大2月GDP报告

美股盘后苹果（AAPL）、亚马逊（AMZN）公布第一季度财报

周五（5月1日）

国际劳动节，中国、德国、法国、意大利休市一天

21:30 加拿大4月RBC采购经理人指数（PMI）

21:45 美国4月Markit制造业采购经理人指数终值

22:00 美国4月ISM制造业指数、就业指数

03

危机未结，货币政策却已“弹尽粮绝”

COVID-19疫情之下，全球经济受到了危机的拖累，从货币角度而言，上一次的危机并未真正得到了恢复。2008年全球金融危机（GFC）的残骸依然随处清晰可见，早在疫情爆发之前，创历史记录的低利率水平就已经成为了“家常便饭”。道德危机也从未远离金融市场，现在可以看到为了抵御上一个次危机而维持的低利率需付出的代价就是：可用于应对下一次危机的弹药已所剩无几。在更平常的情况下，货币政策当局有大幅降息以刺激自己国家经济增长的空间。全球金融危机令美国的利率从超过5%的利率水平大幅降低至0%的有效区间。全球经济沉溺在COVID-19疫情冲击前，美联储目标利率区间的上限为1.75%，已是处于历史记录水平的低位附近了。但美联储至少成功的将利率从2008年的全球金融危机时的0%低位上调了，反观日本，疫情冲击之时依然处于负利率时代，并且处于历史记录低位的利率在全球也是所处可见的。在几乎赋予了“魔法”的艾伦.格林斯潘（Alan Greenspan）时代，常规货币政策就遭受了质疑，就在疫情冲击的前几个月，甚至是那些实施常规货币政策的当局也对此存疑。

04

“正常”利率时代已然崩塌

为了阻止那些受低利率刺激的企业和家庭拼命借贷从而导致破产的情况发生，利率抑制是必要的。当然，利率抑制已经实现了，但他们几乎没有为应对危机留下空间。正如我们现在所看到的一样。可喜的是，全世界的财政政策当局意识到了这个问题的本质，并且出手干预、推出大规模的刺激政策填补货币政策的缺口，其中众所周知的便是美国推出的2万亿美元刺激计划。但这些财政刺激同样带来了巨大的威胁，尤其是倘若COVID-19病毒迫使全球经济长时间内保持深度“冻结”状态。国家资产负债表已经不堪负重，经济援助产生的代价或不可避免的可能导致本已面临压力的信用评级承受更进一步的胁迫。这给交易市场产生的影响或非常简单，所谓的安全资产诸如黄金、瑞郎和美元及越来越稀少、坚如磐石的债券等，其买盘或更为强劲并且这种强劲的势头可能持续更长一段时间。相反，风险资产可能更为频繁的出现需求不稳定的状况。

就一定程度上而言，我们看到的可能仅仅是受疫情爆发推动的长期趋势。

黄金就是一个实实在在的例子，金价近来一直处于自金融危机以来的历史记录最高的水平附近。

END

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