新债泛滥 vs 央行饕餮 债券市场面临一场史诗般的供需之战

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在疫情冲击下的债券市场，历史性的政府发债大潮遇到了有史以来最大的央行购买计划。

但是，即使中央银行开闸放水数万亿美元，发达经济体的发债热潮远未能够顺利出航。

法国和西班牙的发债就遭遇窘困。对冲基金正在设法利用澳大利亚的供需矛盾。在美国，美联储本周的购债步伐慢于预期，让一些交易员猝不及防。

没有人怀疑货币当局帮助疫情重创国实施财政治疗手段的决心。但庞大的总量使人感到紧张，仍为关键市场角落的交易不畅留有足够的空间。

“我们现在看到的是政府债券市场上史诗般的供需战，”澳大利亚Ardea Investment Management的基金经理Gopi Karunakaran表示。“央行决定买什么不买什么，正在制造异常。”

Ardea是由一群前华尔街职业交易员创建的公司，管理资产规模130亿澳元（合83亿美元），通过长期看跌期权押注于利率波动性重返美国市场。

在这个全球最大的债券市场，交易员一直对美联储的开放式购债计划保持高度警惕。上周五，当美联储宣布本周的每日购债额度将减半至150亿美元时，长期美国国债遭到抛售。

道明证券利率策略全球主管Priya Misra认为，随着美国借款从国库券转向长期债券，预计会出现一些波动。

“我认为央行最终将抵消供应冲击，但这不会是一条直线，”她说。“我们不知道美联储将购买多长时间或每周购买多少。因此市场感到紧张——而且我们知道接下来有很多供应。”

全球货币官员正在部署数万亿美元，以拯救陷入困境的全球经济免于萧条。自2月底以来，美联储的资产负债表膨胀了近50%，达到了创纪录的6万亿美元，而且美国、欧洲和亚洲可能还会增加数万亿美元的刺激性支出。

道明证券预计，美联储到2021年底将购买总计3万亿的国债，其中2020年底前购买2.4万亿，基本抵消这期间的新增供应。

德意志银行首席经济学家Torsten Slok表示，即使每天购买国债，“长期利率也不会下降”。在他看来，这是真实货币需求减少的迹象。

根据道明证券的预测，在欧洲，即使新发1万亿欧元的债券，欧洲央行的购买到2021年底也会让私人投资者可购买的债券总量减少2,100亿欧元（2,280亿美元）。这应该为轻松举债刺激铺路，但最近的拍卖未能激发通常的投资者兴趣。

在西班牙，12个月国库券虽然收益率为正，但需求指标仍为10年来最低。法国的情况略好，但6个月国库券的超额认购比例依然为3年最低，尽管其收益率高于欧洲央行-0.5%的存款利率。

汇丰固定收益策略师Subhrajit Banerjee认为，随着欧元区国家增加票据发行，融资压力挥之不去。

“由于欧洲央行的工具可能无效，市场低估了长期的欧元融资不确定性，”他在周一的一份报告中写道。“短期欧元利率在中期内将保持波动。”

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