周四三只转债申购，顺便说说为啥这种票不要买！

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周四有三只转债申购，顺便抽样说说它们背后的公司。

三只转债分别是康隆转债、龙蟠转债、健友转债。

康隆转债发行规模2亿。规模和昨天热炒的同德转债接近，上市后的炒作性可能比较强。

当然，规模小也往往意味着中签率不高。

转债评级AA-，等级中下。

当前转股价值98.98元，预估上市价在117元附近。

康隆转债由康隆达发行，该公司主营业务是做功能性手套，且以劳保手套为主。

因此，在行业对标上，大致可以参考万里马、孚日股份，这是预估上市价的重要参考指标。

毕竟现在转债太多了，估值也要细化。好消息是两只转债表现都不错。

而就公司本身来讲，康隆达最近几年日子不太好过。

从最关键的净资产收益率（ROE）看来。公司最近四年表现都不好。

ROE从2016年的25.2%，跌到2018年的8.38%。

再参照2019年三季度的6.27%来看，2019年也大致在8%附近。

也就是说，2017年-2019年公司的ROE均值在7%附近。

一年赚7%，和银行长期存款差不多了。单纯从财务表现来看，是没有投资价值的。

除非确实能找到行业或者说公司业绩即将反转的坚实逻辑，否则，还是远离吧。

在更细节的方面，糟点也比较多。

营收增长和扣非净利润增长均起伏较大。公司业绩并不稳定，受外界因素影响较大，或者说公司缺乏成长的核心动力。

进一步说明公司管理能力并不强，或者在所处产业链中并不占据优势。

连续三年经营净现金流小于收益，也就是卖了商品后收到的现金并不多，甚至连利润都不够。

再计算折旧对现金的贡献后，代笔着公司的回款能力一直在变弱。

当然，这种趋势并不强烈，更类似温水煮青蛙。

现金流的窘境，在运营能力指标的持续走怀上也有体现。

咱们拿2016年-2018年来讲。

公司的存货周转天数从119天增至147天，也就是原本仓库里的货要卖119天，现在要卖147天。

库存积压现象在变严重。

应收账款周转天数（外边的欠账除以每天收到的现金）也从35.87天增至了39.68天，增幅不大，但回款能力变差却是事实。

此外，从2016年至2018年，还有一个明显的现象是毛利率在持续下降，几乎是线性变差的，从33.54%下滑至28.9%。

所谓福无双至，祸不单行。企业经营困难，往往并不体现于一点。

毛利率下滑、赊账增多、库存增加、收账越发困难、总体利润受影响，也通过各种数据和指标一一揭示。

接着咱们看下最新的数据（年报还没有披露，只能看2019年三季度的）。

截至2019年三季度，扣非净利润同比下降24.87%，毛利率下滑至27.31%，每股经营现金流与每股收益的落差进一步扩大，营业周期也从187.59天再度拉长至193.23天。

各项经营数据都没有好转。

至于营业收入增长14.3%。我不知道是不是猪肉涨价的原因（工人要吃猪肉，所以工人用的手套也要涨价），这个只能勉强算亮点，或者说唯一的亮点。

如果咱们用一句话来形容这家劳保用品公司，就是——这家劳保公司最近4年生意越来越难做。

这是上述数据告诉鱼哥的信息。

投资回报率只有7%，且从各个方面都看不到改善迹象的公司，就像街边一家门庭冷落勉强维持的面馆，你愿意投资吗？

当然，也不要去抱侥幸心理，认为面馆马上要拆迁，这终究是小概率事件。

上述是最快排除一家公司的方法。

再说下余下两只转债。

龙蟠转债由龙盘科技发行，发行规模4亿，当前转股价值101.35元，评级A+（最低）。

行业对标百川股份。

目前转债价值在115元附近。

健友转债由健友股份发行，规模5.03亿，当前转股价值103.98元，评级AA（中等）。

行业对标现代制药。

目前转债价值在120元附近。

鱼哥都申购，祝大家好运。