关于上汽集团!

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昨晚上汽披露了2019年财报。作为长期观察以及持有的标的，鱼哥对这份成绩单即好奇又意兴索然。还是说说吧，顺便讲下明天上市龙净转债。

2019年发生了两件事，让鱼哥对上汽集团相当失望。

第一件事。外资持股限制放宽之后，大众集团计划增加在上汽大众中的持股占比。也就是把上汽集团和大众对半持股的上汽大众，变成大众集团控股子公司。

从大众的态度来看，似乎上汽没有反对的权利，更没有反对的底气。

另一方面，上汽集团的决策者对此只是公开表示难过，除次之外没有任何说法。

第二件事。在2019年车市继续身处寒冬的状态下，上汽奥迪项目的推进。

之前鱼哥讲过很多关于上汽的事情。

应该还有朋友记得，上汽集团的绝大部分销量来自于合资车厂。

上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱三大合资车厂贡献了近9成销量。

在2019年年报中，三大车厂依然贡献了83%的汽车销量，自主品牌仅仅贡献了10.8%。

合资车的好处是能采用别人先进的技术；坏处是很多细节地方不受管控，这重点体现在上汽集团比其他车厂更低的毛利率，此外，合资车厂的盈利要被国外车企硬生生扣走一半。

早些年大众尾气排放检测造假，在欧美面临天价赔偿，最终基本是从国内找补的。

去年中保研测试的大众车A柱质量问题，最后也不了了之。

说实话，鱼哥对合资车非常没有好感，自己买的也是国产车。

而国内车企站起来，最终还是要靠自主品牌才可以。

鱼哥也始终认为，上汽要能够真正变强大，也只有靠自主品牌。

我国汽车产业，真的是一个痛。

虽然近些年自主品牌规模依然较小，但总是能看到进步，且在每年过百亿的研发费用浇灌下，鱼哥也相信会有自主品牌崛起的那一天。

但说实话，上汽奥迪项目的推进，在某种程度上说明了车市寒冬下，整个上汽集团的不争气以及短视。

因为在车市寒冬的这两年，高端车宝马、奥迪、奔驰卖得很好。

上汽大众事件，又让人看到了上汽大众根子里对合资的软弱与依赖，太没骨气了。

简直是哀其不辛，怒其不争。

尽管上汽管理真的优秀，但上述方面让鱼哥对长期持有上汽产生了动摇。

还是说回2019年年报吧。

股息是每股0.88元，有下降。

2019年营收较2020年同比下滑6.53%，净利润下滑28.9%，扣非净利润下滑33.41%。

可以说比较惨了。

需要重点说明的是，由于上汽还有汽车金融业务，当年信用减值损失18亿，其中车贷等违约大致是12亿。

可以想见，这一块费用在2020年大概率还要涨，甚至周边的风险和损失都会加剧。

还有一个比较有趣的细节，想说一说。

2019年上汽的研发投入是147.67亿，其中费用化133.9亿，也就是将9.3%的比例做了资本化。

平均每拿100元做研究，就将其中的9.3元记作了资产。没有做成费用，这在更大程度上，是为了让利润变多。

因为鱼哥真的不相信，上汽会因为公司业务不景气，导致研发人员奋发图强，从而研究出更多值钱的玩意。

比如，2018年资本化的比例是3.37%。

比如，2017年资本化率都是0。

再比如，2013年-2016年资本化都是0。

也就是那些年投入的研发经费，全作为成本从营业收入中扣除了的。

从鱼哥原来的统计来看，研发费用中，大部分是自主品牌的研发，余下部分多是华域汽车部分的研发。

天量研发费用也是鱼哥看好上汽的依据之一，虽然客观来讲，投入在自主品牌的天量研发费用真的没砸出啥东西。

总结一下，上汽还会随着车市回暖而复苏。

但这轮下跌，也让鱼哥看透上汽了。不会再加仓，等到车市回暖合适的价位，鱼哥会清仓它。

周三龙净转债上市，预估开盘价110元附近。

祝大家好运！