既要安全亦要收益 中国“后疫情时代”的选股指南

本文首发于彭博终端

股市波动渐平，中国疫情好转，但经济和企业盈利双弱，选股难度增加

高股息、强现金流、依靠内需的个股更受机构青睐

美股隐含波动率指数已由3月份高点回落将近一半，为中国股市企稳提供了外围基础，在低利率环境下，此时的投资者也许可以去股市中寻找机会。

过去一个月上证综指均在50日均线下运行，本月外资对A股有望再度净买入，扭转上个月的净卖出态势。虽然在中国一季度GDP出现数十年来首度萎缩，国际贸易遭遇冲击以及业绩期出现盈利恶化等压力下，选股难度不可避免大大提高，但股市的机会依然有迹可循。

彭博数据显示，直接受益于疫情的医药卫生板块和背靠内需的主要消费板块今年来领涨沪深300指数，贵州茅台、涪陵榨菜等本周创下历史新高。进入中国“后疫情时代”，高股息、强现金流、靠内需的股票料将获得机构青睐，或能跑赢大市。

“中短期我们关注盈利分化带来的机遇，很多行业在疫情中表现出韧性，甚至因为疫情得到支撑，比如互联网服务、医药等，”摩根资产管理全球市场策略师朱超平表示。

他并指出可将现金流指标和中短期行业选择挂钩，“需要关注公司的现金流，以避免它们在债务方面会出现一些问题。”

以下是彭博汇总机构对当前市场结构性机会的展望。

高股息

面对疫情，各国央行纷纷采取货币宽松政策刺激经济发展，中国央行近期也通过定向降准、下调MLF利率等措施为市场注入流动性。全球宽松营造出的低利率环境使得中国境内银行理财等投资产品收益率下降，资产荒下，现金股息率高、分红稳定的“类债股”深受机构青睐。

博时基金在二季度资产配置报告中指出，A股方面建议选择低估值、高股息的防守行业，如电力、金融等。中金公司在3月曾指出，建议关注大秦铁路、海丰国际、深国际、建发股份和宁沪高速A、H股等高股息股票，2020年即使考虑疫情影响，股息率仍有5%-9%。

彭博数据显示，沪深300指数成份股中，有27家公司过去12个月内公布的股息率高于5%。其中，兖州煤业、宝钢股份、中国石化居于前三，均为国企。

强现金流

今年春节后受疫情影响，很多企业面临推迟复工的窘境，在持续经营受阻的情况下，现金流储备不足的公司较难抵御停工停产带来的冲击。与之相对，现金流强的公司存活能力更强，更可能在未来继续发展。

中信证券分析师杨灵修等在本月初的报告中指出，虽然疫情对各个行业今年的盈利造成冲击，但各行业龙头公司财务状况稳健程度明显高于行业整体。

彭博数据显示，在已经披露2019年年报的近1700家A股公司中，除去大金融板块，上汽集团、贵州茅台、中油资本、中国联通、保利地产的自由现金流居前。

新老基建

对冲疫情需要宽财政发力，中央政治局会议此前再次强调加强传统和新型基础设施的投资，本周发改委称要研究出台推动新型基础设施发展的指导意见，并将卫星互联网、区块链等列入新基建范畴。

在3月下旬的彭博股市调查中，包含5G在内的新基建即是机构二季度最看好的板块，当前分析师对基建的看好程度有增无减。

东北证券分析师邓利军在报告中表示，二季度中国国内经济秩序恢复正常后，建筑建材和水泥、工程机械景气度向好，同时建议关注政策力度加大的新基建。华泰证券也称，政治局会议是两会前瞻，明晰了财政发力的方向和空间，传统基建和新基建已是加配时点。

必需消费

疫情爆发也使得居民减少外出，粮油、调味品等日常消费股显露较强的防御属性。此外中国农业部预计，第二季度或面临猪肉供应最困难的时期，价格高峰可能出现在9月份前后。在猪价预期的引领下，沪深300主要消费板块本周走强，成份股新希望、贵州茅台等创下新高。

“很多必需品因为通胀压力面临涨价，所以股价会屡创新高，看看最近的酱油等消费股就知道了，”淳石资本执行董事杨如意表示，“必需费品板块具有天然抗通胀性，这是我们目前重点配置的。”

天风证券指出，受新冠疫情和海外经济衰退影响，投资者避险情绪升温，一季度中国主动偏股型基金对必选消费的超配比例显著提升，而可选消费、大金融板块仓位出现明显下滑。

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