中国债市供给冲击波来袭 15万亿创纪录净融资亟待政策铺路

本文首发于彭博终端

今年净融资规模料较去年增24%，利率债净融资估9.66万亿是主力

分析料年内降准2-3次；经济压力下4月料降存款基准利率

新冠肺炎疫情令全球经济前景愈发黯淡，为配合中国政府近期密集推出的各项刺激政策，境内债券市场料将迎来史上最大供给潮，全年净融资额有望创纪录性首度超过15万亿元人民币。

彭博综合各方信息汇总显示，今年预估的15.14万亿元新增债券发行额将较去年增长24%，其中利率债净供给预计超过60%，接近10万亿元，亦为有数据以来最高。具体分项数据如下：

利率债（含国债、地方债、特别国债和政金债）

彭博汇总了6家机构对2020年赤字率、新增专项债规模、特别国债等的预估，预估中值显示中国2020年赤字率目标将设定在3.5%，新增专项债规模料达3.5万亿，特别国债规模估在0.88亿元

2019年中国名义GDP已超99万亿元，2020年以100万亿的GDP规模为基数来计算，当年国债和地方政府一般债券的新增发行额度预计达3.5万亿元

政策性金融债方面，海通证券预测今年净融资增量与2019年相当，全年将达到1.78万亿元

信用债

最新3月末的国务院常务会议上提及将引导公司信用债券净融资比上年多增1万亿元；彭博数据显示，2019年在岸信用债净融资规模4.48万亿元，因此预计2020年信用债净融资规模将达5.48万亿元

注：上述数据不包含同业存单

方正证券分析师齐晟接受彭博电话采访时表示，今年债市供给主要来自利率债，当前社会整体融资需求偏弱，多发国家信用为主的债券有助于提振经济。

本周召开的国务院常务会议上李克强提出，引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元并表示确定再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资。此前中央政治局会议提出适当提高赤字率并发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。

“债券供给大，市场会有顾虑，”齐晟认为，央行肯定会供应充裕的基础货币来配合发行，以避免给债市带来大的波动。

他预估，央行年内还可能降准2-3次，一次50个基点，并将增加中期借贷便利(MLF)操作以弥补资金缺口。如果经济下行压力过大，可能4月还会降低存款基准利率。

二季度高峰

齐晟指出，按历史经验，二季度通常债券发行规模最大。今年虽未按时开两会，但额度会提前下达，“尤其为对冲疫情对经济的冲击，肯定会鼓励加快债券发行进度，供给高峰肯定是二季度。”

他并指出，为了确保信用债净融资多增1万亿，需要继续保持低利率环境，甚至进一步压低利率水平，这样发行人才有意愿发行更多债券，金融机构也才会被倒逼着买更多信用债。

今年一季度，10年国债利率走低逾50个基点，为2008年四季度来最大。信用方面，当季平均发行票息势创历史新低，较上季度降低近90个基点。

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