汇市波动达到十年最高，套息交易被打得体无完肤

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十年来最高的波动率使得套息交易者溃不成军，并且正让一种基于动量的方法脱颖而出。

在冠状病毒冲击、石油价格战和股市动荡之际，日元的波动本周达到了自2008年以来所未见的水平。即使风险偏好在周二回升之后，这种局面也几无疑问的：据德意志银行数据，今年迄今趋势追踪策略上涨了9.5％，而那些押注套息交易收益的策略则损失约7%。对于套息交易而言，这是命运的巨大转折，它在平静时期红红火火，并在2019年实现了最佳回报。

避险需求驱动了这个每天6.6万亿美元市场上的这种逆转。在过去的几周中，投资者退出了风险更高、收益率更高的货币，并涌入日元--它是市场压力时期是投资者青睐的绿洲。对于交易员而言，波动率飙升以及对决策者将如何稳定经济前景的疑问，预示目前这种势头还将继续。

“套息交易因围绕病毒、石油价格暴跌和全球增长的不确定性而迷失了，”Amundi Pioneer资产管理的投资组合经理Paresh Upadhyaya说。“可能还需要一段时间才能回来。”

我们看一下市场波动：周一美元/日元跌至三年多低点101.19日元，美国国债收益率跌至纪录低点。美元随后在周二反弹，创下七年来最大涨幅，股市也上涨，因为市场期待特朗普政府将提出财政刺激措施。

风水逆转

在套息交易(Carry Trade)中 ，投资者借入诸如日元或欧元等低收益货币，并用以买入利率更高的债券或其他资产。德银数据显示，该策略2019年的回报率为2.9％，超过了依赖于动量和价值的策略。

去年套息交易盛行，部分原因是外汇市场比以往任何时候都要平静。去年年底时，一个月期美元兑日元隐含波动率达到前所未有之低。随着冠状病毒的传播，人们对经济前景的疑虑越来越大，该波动率今年1月开始激升。

由于市场动荡，该策略还遭受了外汇流动性下降的困扰。

套息交易成为“明显的差生”，因为流动性下降意味着“平仓操作能够在更大程度上影响价格走势”，摩根大通的策略师Meera Chandan在周二通过电子邮件发送给客户的一份报告中写道。

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