下跌速度惊人，美国股市最长牛市或以史上最快速度落入熊市

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就人气的转变而言，几乎没有哪个时期能够比得上当今的美国股市。随着每一次转折，史上最长的牛市就朝着终结又靠近了一分。

三周前，投资者还在加倍押注涨势会长久持续下去，而如今，他们却在被迫以罕见的力度平仓。美国股市陷入史上最快的回调，除非抛售步伐放慢，否则就真有可能以史上最快的速度从历史高点落入熊市。

如果始于11年前周一的涨势最终结束，那么其最后篇章的标志性主题将是毫无征兆、歇斯底里般地从高点暴跌。即使是1987年的崩盘，道琼斯工业平均指数一天下跌22.6%，那也是在市场见顶几个月后发生的事情。

“我们已经从极度兴奋变成了悲观，”Washington Crossing投资组合经理Kevin Caron说。“这需要快速调整。”

标普500指数期货周日晚间遭遇史上最大下跌之一，标普500指数可能距离完成下跌20%这一传统熊市定义只差不到4%--而且还有可能更接近。周日晚间的抛售触发了跌停机制，将损失限制在5%以内。因此投资者不知道在正常交易恢复后，抛售情况会有多糟糕。

尽管几经尝试，标普500指数期货仍未能脱离跌停。

倘若在4月1日之前完成20%的下跌，那将是史上以最快速度从纪录高位跌入熊市。在1929年大萧条时期，牛市的终结用了42天。

疯狂的重新定价可以在一系列反应投资者争相针对疫情影响调整仓位的图表中体现出来。这可能也是利用股市反应来估算疫情影响的投资者的考虑因素。虽然大流行病的前景令人恐惧，但市场的痛苦在一定程度上反映的是自身过度行为的消除。

基金调仓

从电脑驱动型基金到选股机构，基金经理们一直在狂按卖出按钮。全国主动投资经理人协会的一项调查显示，基金的股票持仓刚刚创出2014年以来最大降幅。

基金经理纷纷减持股票

Nikolaos Panigirtzoglou等摩根大通策略师称，商品交易顾问(CTA)策略可能是2月下旬股市遭遇抛售的“核心”所在。他们估计，2月中旬到月底，此类投资者已经从相当看多变成相当看空。

这产生了“负流动脉冲”，Panigirtzoglou在2月28日的客户报告中写道。“市场回调时，趋势交易员持有大量美国股票期货多头头寸，他们被迫突然平仓，从而传播了自己的负面动能。”

在周五的最新报告中，Panigirtzoglou估计CTA策略在2月份最后一周的股票抛售接近4000亿美元。他说，如果标普500指数再跌4%，那会再度引发1200亿美元的抛售。

德意志银行的Binky Chadha等策略师汇总了基金的头寸状况，发现总体曝险已从“极度超配”变为“非常低配”。以过去10年的标准衡量，头寸指标3月5日位于第5个百分位，而几周前为第95个百分位。

做空者

在股市长达11年的上涨期间几无容身之地的空头迎来了为自己辩护的时刻。高盛集团一篮子做空最严重股票指数在2月份最后一周暴跌14%，做空者取得了2012年以来最佳回报。该指数上周又下跌了5.6%。

随着市场跌势如滚雪球般扩大，卖空者继续加仓。根据IHS Markit数据，代码为SPY的SPDR标普500 ETF信托做空股与流通股的比例已升至7%。年初时，这一比例只有大约1%，为2018年以来最低水平。

期权交易员

在衍生品市场，兴奋已经被恐慌所取代。随空头头寸增加而上升的股票空多比率5天移动均值已经升至近0.8，创出8月份以来最高水平。一个月前，该比率还处于不到0.5的九年低点。

“一个价值连城的问题在于，过去两周股市的下跌是否已开始将疾病从华尔街传播到老百姓，”MUFG Union Bank首席金融经济学家Chris Rupkey说。“由于这些两位数的回调夸大了损失，股市可能走在了经济前面。但是，如果企业开始裁人，那么游戏就会结束了，因为到那时，衰退就将意味着股市的牛市行情在未来几年都真的结束了。”

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