彭博债券南向通双周报 | 美国经济与通胀韧性仍在，功夫债承压；涨跌晴雨表；流动性评分

彭博债券南向通双周报

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南向观察

1. 美国经济数据显示经济与通胀韧性仍在，功夫债承压

4月12日披露的美国通胀数据基本符合市场预期。CPI同比增长5.0%，环比增长0.1%。通胀趋势走低但韧性仍在，特别是油价在近期由于OPEC减产的消息有所抬头，市场预期通胀依然有短期反弹可能。另外，银行业良好的财报表现，以及其它超预期经济指标例如纽约州制造业调查，共同推高了经济韧性与收益率上涨预期。因此过去两周，美债收益率（以下图橙线五年国债为例），从4月10日的 3.52% 上升14bps至4月21日的 3.66%。国债收益率上升带动功夫债总回报指数两周下行0.58% 至175.03 (白线)。

（美债收益率反弹、功夫债总回报指数承压）

其中，投资级功夫债与美国国债收益率呈现稳定的相关性，而高收益功夫债与美国国债收益率则由于更多信用利差变动而无明显相关性。近期由于信用风险累积，高收益功夫债价格几乎跌回年初低位。

（美债收益率反弹、功夫债总回报指数承压）

（高收益功夫债与美国国债收益率无明显相关性）

2. OPEC减产或将抬高亚洲投资级美元债信用利差

据彭博行业研究分析，OPEC于4月2日宣布大幅减产116万桶/日的举措引发的供给侧冲击将抬升通胀并抑制经济。对应的滞胀风险或将进一步抬高亚洲投资级美元债的收益率。在美联储受制于美国政府债务水平而难以大幅提高政策利率的背景下，信用利差将成为市场主要反映滞胀风险的手段。如风险发酵，信用利差（下图白线）将进一步上升。

市场动向

1. 涨跌晴雨表（注：04/11/2023-04/25/2023，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：

2. 流动性评分（数据来源：LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：

3. 中资美元债活跃交易（注：04/11/2023-04/25/2023，来源TRACE）

在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为17.84亿美元，其中债券成交额最高的前五大主体分别为恩智浦半导体公司（5.42亿美元）、禹洲集团（1.48亿美元）、中国恒大（1.17亿美元）、碧桂园（1亿美元）、景程有限公司（0.99亿美元）。

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本文作者

彭博中国区固定收益分析师  Cecily Hu

彭博中国区债券产品市场专家 刘源

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