前与徐翔里应外合套现10亿，今又高喊百亿跨界光伏电池！ 明牌珠宝：疑似配合实控人操纵股价，已浮盈60%

已经三度延期回复关注函。作者 | 破浪编辑 | 小白已经第三次延期了！明牌珠宝（002574.SZ）想讲的百亿跨界“追光”的故事，至今还没有憋出屎尖尖来。

（注：Choice数据）2月3日晚间，明牌珠宝平地一声雷，库嚓一下，撇出一份百亿跨界光伏电池片的公告。公告当天公司股价就涨了4%，次日更是直接一字板涨停。从公告发布至回复函第一次延期（10日），公司股价涨超30%，随后一直到第三次延期，公司股价在7.6元附近窄幅震荡，期间有人忐忑张望，也有人默默吸取筹码。

（注：市值风云APP的K线横屏模式）发布第一次延期公告时，公司股东户数为33600户，而到2月20日的7个交易日里，股东户数降至27900户，降幅17%，筹码进一步集中，表明有资金在股价震荡期间吸筹。

（来源：Choice数据）有投资者在互动易中直白问道：市值40亿，投资100亿追“光“，是否虚假宣传？公司便涨红了脸，额上的青筋条条绽出，争辩道：“跨界不算忽悠……跨界！……上市公司的事，能算忽悠么？”接着便是难懂的话，什么“为了全体投资者利益”，什么“符合产业政策”，引得众人都哄笑起来：市值风云APP里充满了快活的空气。（注：市值风云APP）

明牌珠宝的“既要又要”协议具体内容是，公司与绍兴柯桥经济技术开发区管理委员会（“柯桥经开区管委会”）签订合作协议。公司拟在柯桥经开区管委会管理区域内投资建设日月光伏电池片“超级工厂“，张嘴就是投资100亿，既要建TOPCon技术电池片产能，又要建HJT技术电池片产能。一期建设 10GW 产能 TOPCon 技术电池片，二期建设 6GW 产能的 TOPCon技术电池片及 4GW 产能的 HJT 技术电池片，项目固定资产投资 65 亿元。

（注：公司公告）风云君直接震惊，巨头都没人敢这么明目张胆说“我全都要”，这小破公司是谁给的勇气在这儿吹牛？恐怕再隔上个一年半载口嗨钙钛矿也毫不稀奇。有如此“雄心壮志”的还有另外一家上市公司——仕净科技（301030.SZ），风云君前不久刚覆盖。（注：市值风云APP）两者最直接的问题均为资金实力不足。仕净科技账面资金仅4亿，明牌珠宝半斤八俩，截至去年9月底账面资金11亿——而据半年报数据显示，有4亿资金处于冻结状态，即可动用的资金不过7亿。深交所也火速问询，要求公司好好说道说道这笔百亿巨资怎么来；除资金外，跨界必备的人才、技术积累等方面也被追问。另外，奇怪的是，1月12日，相关媒体报道了关于“日月光伏电池片‘超级工厂’”的项目建设情况，投资建设单位为浙江日月集团有限公司。这一建设单位似乎与上市公司控股股东“浙江日月首饰集团有限公司“存在某种关联，且公司曾在互动易中表露，控股股东对光伏产业有着长期关注和深入研究。照此来看，公司恐怕还要对信息披露不及时情况做出解释。从股价表现来看，媒体报道前，公司股价有过一波行情，期间公司股东户数大增46%，看来又是部分“先知先觉”资金的狂欢。

（注：市值风云APP）对于这种嘴上没个门儿的公司，风云君其实就一句话：拉黑算逑。因为牌局很明显：如果你不是先知先觉的猎人，那毫无疑问你只能是猎物。当前市场较为流行的新一代电池技术以TOPCon、HJT为主，但业内对两大电池技术的分歧一直存在。传统电池厂商更多偏向TOPcon，因其可从PERC产线改造升级，性价比更高，目前也率先放量。而HJT电池由于具有更好的转换率，且制备工艺步骤简单，2022年以来，不仅有诸多新玩家介入，且有多家光伏企业宣布建设HJT产线。站在光伏行业来看，初生牛犊不怕虎的明牌珠宝张嘴就是“既要又要”，然而，在TOPcon方面，公司没有传统电池厂商的优势，在HJT方面，也有来自传统电池厂商和跨界同行的双重压力。这样看来公司压力确实不小，但在股价的持续拉升下，实控人却轻轻松松躺赢了。去年底实控人宣布增持并买入了3000万元公司股票，增持均价4.75元/股左右，以当前（2月24日）7.61元/股的收盘价来看，浮盈60%。

（来源：注册制的炒股软件市值风云APP）

路径依赖下，哪里热往哪里蹭有个词叫“路径依赖“，表示的是一旦进入某一路径（无论是“好”还是“坏”），就可能对这种路径产生依赖。明牌珠宝的“路径依赖“表现在：哪里热门往哪蹭。比如当下热门的光伏电池，以及2015年大热的房地产，都出现了公司身影。01 与徐翔里应外合：成也萧何，败也萧何受益于政策开放、金价上涨、渠道扩张和居民消费力提升，我国黄金珠宝行业经历了2003年到2013年“黄金十年”发展阶段。公司成立于2002年，实实在在吃到了这波行业红利，并在业绩高速增长期成功于2011年登陆资本市场。上市以来公司收入构成中，黄金饰品一直是营收大头，占比超80%，2021年这一比值来到了93%，因此公司业绩对金价市场较为敏感。2013年，是我国黄金珠宝行业的转折点，彼时金价急跌刺激了黄金投资需求，抢金潮带动黄金销量暴增，但也透支了后续消费力。2013-2015年期间，金价连续下跌、投资需求疲弱，黄金珠宝行业持续低迷。与之相对应的是，公司营收规模在2013年达到86亿，是有史以来的巅峰之时，随后便是连续两年超20%的下滑。

（制图：市值风云APP）随着公司业绩的持续下滑，实控人的心也躁动了起来，故事越来越多，还时不时地加戏。比如，2013年底白衣教主徐翔旗下的泽熙4期、6期基金提前埋伏进入公司前十大流通股列表，与之相随的是公司股价的一波拉升；2014年，公司控股股东及其一致行动人拟大手笔减持不超过17.5%公司股份，接盘方中出现泽熙系身影，且减持位置均处阶段性高位；接着就是配合上市公司发布利好消息，把股价拉升到更高位置，接盘方抛出获利。2015年徐翔被抓，公司董事长和董秘一起失联。2016年，公司两位独董、副总经理兼董秘、董事长兼总经理辞职。原董事长虞兔良辞职后，其父虞阿五担任董事长一职至今，今年已是82岁高龄，其子虞豪华担任副董事长。虞阿五、虞兔良父子为公司实际控制人，当前合计持有公司54.09%股份。关于这场上市公司与私募机构配合拉升股价割韭菜的精彩大戏，各位老铁可上市值风云APP观看哦。（注：市值风云APP）02 跨界房地产：跨界一时爽，事后火葬场主业的拉胯，加上2015年中国房地产市场火热，两者一拍即合，公司也玩起了跨界。明牌珠宝以7亿元的成本获得苏州好屋25%股权。苏州好屋是一家房地产电商平台和全民众销平台，说白了就是把房子通过互联网来展示和销售。当时业绩承诺7.5亿，但实际完成4.6亿，只完成6成，所涉及的应补偿金额还有部分尚未还清。

（注：2022年半年度报）2016年后，黄金市场价格虽逐渐回暖，但公司营收有增有减，整体表现不容乐观，2021年营收为36亿，较2016年仅增长6%。

（制图：市值风云APP）利润端也非常难看，2016年来，公司完全不赚钱，扣非净利润累计为负的3.5亿，2022年也预计亏损9500万-1.4亿。

（制图：市值风云APP）当初“看好”入手的苏州好屋也没有带给公司任何积极影响，反而将公司拖下水。2019、2020年期间，公司对苏州好屋分别计提1.78亿元、3.04亿元的减值准备，致使公司大额亏损，苏州好屋账面价值也从最初的7亿降至2022年中期的不足1亿。也正是因为这事，会计师在2019-2021年连续三年给了公司年报“保留意见”，表示无法就该股权投资可收回金额获取充分、适当的审计证据，也无法判断其减值准备及账面价值是否准确。

（制图：市值风云APP）最终是公司认为自己被苏州好屋合同诈骗了，于去年底拿到立案告知书……可怕的是，2016年公司甚至打算以24亿元（溢价近6倍）收购苏州好屋剩余75%的股权，好在最终未成，否则对公司而言将是致命一击。更加离奇的是，2022年4月公司再次布局房地产业务，宣布出资3亿元设立全资子公司（上海知鲸多）开展房地产销售经纪类业务。有人打了你左脸一巴掌，你还要把右脸伸过来再来一下？03 跨界银行：抄底瑞丰银行，结果把自己埋了除了跨界房地产，2015年公司子公司通过多次股权交易，累计受让瑞丰银行（601528.SH）上市前4.07%股权，合计投入3.06亿。瑞丰银行于2021年6月登陆上交所，至2021年年底股价上涨36%，公司账面浮盈2.05亿，吃到了一波甜头。但2022年以来，瑞丰银行股价开启了无休止的下跌，上市至今（2023年2月24），股价仍破发4%。（注：市值风云APP）在这场大跌中，明牌珠宝以6.8亿持续从二级市场买入530万股，持股比提升至4.24%，于2022年9月底进入瑞丰银行第二大股东列表。

（注：Choice数据）这可谓是“中国好股东“，相当于直接帮上市公司回购股份。但这一操作并没有使瑞丰银行股价出现半点波澜，2022年瑞丰银行股价跌近43%，在A股10家农商行中垫底。

（注：Choice数据）这波大跌后，公司手上的股份也没有那么香了。近日，公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润亏损0.95亿-1.4亿，其中持有的瑞丰银行长期股权减值影响金额为-1.32亿。

（注：公司公告）

盈利能力跑不赢通胀公司主要从事中高档贵金属和宝石首饰产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为黄金珠宝首饰。

（注：公司官网）销售模式以经销和专营为主，合计占营收比重达87%。其中，经销是主要方式，但其毛利率（仅4%）远低于专营（22%）。

（注：2021年年报）此外，由于黄金饰品在收入构成中占比最高，而黄金类产品价格透明，毛利率最低，其走势与公司综合毛利率基本一致。在近些年金价上涨的基础上，公司黄金饰品毛利率小幅改善，2021年近10%，同期公司综合毛利率12%。

（制图：市值风云APP）黄金珠宝行业属于充分竞争行业，市场化程度高，竞争激烈，而明牌珠宝品牌影响力不强。比如，一提到珠宝，或许各位老铁脑海里首先想到的是那傻傻分不清的周大福（01929.HK）、周大生（002867，SZ）、周生生（00116，HK）……，公司在2022年中报里表示全国拥有近千家门店，这远低于老凤祥、周大生等。在这种大环境下，公司经调整经营利润率仅2%，收益率恐怕连通胀都跑不过。

（制图：市值风云APP）明牌珠宝销售费用率自2015年起便整体上升，最新达到7%，尤其是在公司规模增长有限的大背景下，这一费用蚕食了大部分营业利润。

（制图：市值风云APP）从负债来看，当前公司债务水平总体可控。2017年由于到期偿还了10亿公司债负债率陡然下滑，截至2022年9月底，资产负债率29%，有息负债率仅5%，但若真要应对百亿的跨界投资，可想而知未来债务将急剧拉升。

（制图：市值风云APP）钱从哪儿来的呢？要知道，公司上市以来，累计募资19.2亿，累计分红仅2.8亿，妥妥的分红想屁吃、要钱不手软。从事珠宝行业的明牌珠宝在主业低迷之际，选择加入跨界“追光”大部队，但公司对于跨界所需的资金、技术、人员等关键信息迟迟未披露。先不管最终能不能落地，市场已是股价先行，在跨界前，实控人已先行增持公司股份，目前账面已有大量浮盈，各路资金也正炒得热火朝天。诚然，市场上跨界“追光”企业大多是主业干的不行，然后打着“寻求新的利润增长点”旗号放手一搏，企图弯道超车，寻找到一条“光明大道”。但最终能跑出来的只是少数，大多数注定只能是蹭一把热度的过客……如何快速识别谁是忽悠，谁是优质公司，在注册制时代少上当、多赚钱？当然是下载市值风云APP～（吾股评级。来源：市值风云APP）免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究