连续29年保持增长，行业的压舱石：“第二个百年”目标下，伊利股份海阔天高

基本盘依旧很稳，现金奶牛更是名不虚传。

作者 | 国胜编辑 | 小白

10月27日晚间，伊利股份(600887.SH)发布2022年三季报：营业总收入938.61亿元，同比增长10.42%，归母净利润80.61亿元，同比增长1.47%。

随后的10月30日晚间，伊利股份公告拟进行股份回购，回购金额不低于10亿元（含）且不超过20亿元（含），回购价格不超过46.83元/股（含），回购股份将用于注销减少注册资本。在二级市场整体下跌的背景下，此举不仅展现出管理层对公司价值和未来业绩的信心，也能有效提振市场、行业的信心。接下来，我们拆解分析一下公司三季度的数据。营收连续29年保持增长，A股唯二从营收规模看，伊利股份2022年第三季度单季度营业收入302.87亿元，同比增长6.72%，这个增速基本符合公司的一贯表现。复盘近五年的数据，可以发现，三季度一直是伊利的淡季。除2020年外，公司近五年三季度单季度营收增速均低于当年及前三季度业绩增速，而且低出不少。而2020年三季度单季度增速较高是与当年突然爆发疫情，上半年封控有关。而疫情的影响一直都在，尤其是今年以来，疫情多点散发给消费类企业带来不小的挑战。再加上伊利股份的总营收规模首次在2021年突破一千亿，基数也越来越大。综上，风云君认为，三季度单季度6.7%的营收增速还是基本符合公司的一贯表现。众所周知，收入是利润的源泉，只要收入继续保持增长，利润就没啥大问题。公司基本面未发生重大变化。拉长时间轴看，伊利已经连续29年保持营收增长，有这个业绩表现的上市公司A股仅有两家。奶品及奶制品持续“快进”，成为公司第二增长曲线从收入具体项目看：2022年前三季度，液体乳实现收入641.02亿元，与2021年基本持平，规模和市场份额继续稳居行业第一，基本盘足够稳健。尼尔森数据显示，伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长，明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌，安慕希市场份额继续扩大。奶粉及奶制品实现营业收入187.28亿元，同比增长60.5%，持续“快进”，已然成为伊利的第二条增长曲线。这里面有澳优并购的贡献，但伊利内生增长表现同样不俗，市场调研数据显示：伊利婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一，奶酪同比增长高达30%以上。冷饮业务实现营业收入92.00亿元，同比增长32.4%。其中，巧乐兹市场份额持续行业第一，2022年前三季度品牌销售额已全面突破50亿元，妥妥的大单品。奶粉及奶制品、冷饮业务均保持高速增长，但疫情的反复，以及对消费信心的影响，是消费类企业面临的主要挑战。如何应对挑战，伊利股份用行动给出自己的答案。龙头企业的担当：逆势做加法，甘做行业压舱石根据公开信息，三季度单季度市场竞争激烈，导致销售费用投入同比增多，销售费用增长过快是影响伊利三季度净利润的主要原因。根据业绩说明会的介绍，公司此前预估公司销售费用率整体保持平稳，但部分外部因素影响超出预判。比如，疫情影响，公司品牌投放的综艺等节目集中推迟到三季度播出，根据权责发生制，使得公司三季度的相应费用计入体现较多。在行业竞争激烈的背景下，风云君发现，伊利前三季度毛利率较去年同期增加1.3个百分点，而且没有向经销渠道压货、人为做业绩，存货周转天数一如既往的稳定。（注：2022年存货周转天数上升主要跟澳优并表有关）在当前的市场状态下，伊利充分考虑上下游合作伙伴的利益，出台一系列符合市场实际的渠道支撑政策，减轻渠道伙伴压力、稳固终端价盘的同时，有效保障了公司产品的市场地位，也为公司的健康可持续发展奠定了基础。此外，伊利股份与养殖户签订了长期合同，疫情之下绝不拒收一滴合格牛奶，尽最大可能为合作伙伴承担疫情带来的损失。面对复杂的宏观环境，伊利股份打品牌、稳价盘、优化库存，这家龙头企业在逆境面前用实际行动承担起社会责任，确保行业及公司的可持续发展。创新引领乡村振兴，现金分红回报投资者勇当行业压舱石的伊利股份还积极参与乡村振兴，帮助农民增收创利。公司旗下安慕希牵手丹东草莓、新疆哈密瓜、徐闻菠萝、攀枝花芒果推出的地域水果系列新品，不但引领了行业创新，开启健康消费新时尚，也给公司业绩增长注入新活力，还带动了当地农民致富。数据显示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶与“安慕希有汽儿”年度累计已突破20亿元，安慕希市场份额继续扩大。说起伊利股份的产品创新，风云君是深有体会，不久前公司的一则《官宣：红了！》的推送引起了消费者强烈的好奇心。原来是公司联合恒源祥推出联名秋裤，给优酸乳新成员“冰糖山楂”造势。正值山楂成熟，红的诱人，在这则推送的引导下，风云君果断来了一单。承担社会责任做的如此用心，回报股东自然更是没话说。上市以来，伊利股份累计分红366.2亿元，超过A股99.2%的上市公司，近几年公司更是承诺每年现金分红比例不低于70%。现金奶牛名不虚传。

“第二个百年”目标下，龙头乳企海阔天高

党的报告明确提出“2035年基本实现社会主义现代化，到本世纪中叶把我国建成社会主义现代化强国”，并将这一发展目标写入党章，宣告伟大的中国人民正式朝“第二个百年”继续奋进。按照这一宏伟目标，到2035年，我国经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升，人均国内生产总值迈上新的大台阶，达到中等发达国家水平。到本世纪中叶，我国将成为综合国力和国际影响力领先的社会主义现代化强国。届时，最直观的体现就是全体中国人民共同富裕，民众消费能力显著增强。而乳制品作为健康食品，势必会爆发出更蓬勃、更旺盛的消费需求。公开数据显示，2021年我国人均乳制品消费量约42千克，而美国高达297千克左右，日本、韩国与我国饮食结构更相近，也分别达到95千克和80千克。2021年，我国人均牛奶消费量约13kg，约为日韩人均值的47%，欧美的1/5。我国乳制品消费量较发达国家还有很大的差距。当然，现在的差距，就是未来的市场和机会，而龙头企业显然更具竞争优势，更能获取更多的市场份额。在2020年进入“全球乳业五强”后，伊利提出了“2025年挺进全球乳业前三，2030年登顶全球第一”的中长期战略目标，由此看来，值得期待。此时，伊利逆势推出回购计划，更是体现了公司对未来发展足够的信心。

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