22亿VS.340亿，贵为行业老二市值不及老大的零头，康众医疗迎来难得机会？这三个“人”表示严重不同意

股东行为、业绩表现、研发投入，无论从哪个角度看，这个股价走势都对的起康众医疗。

作者 | 观韬

编辑 | 小白在二月份奕瑞科技(688301.SH)的文章中，风云君介绍了这家技术不错的企业在科技突围的过程中，有着形形色色资本掮客的故事。还没来得及看的同志，在市值风云APP搜索“奕瑞科技”即可。（来源：市值风云APP）而这段期间风云君还发现了另一家有意思的公司，奕瑞科技的同行康众医疗(688607.SH)。康众医疗是在2021年2月1日正式上市的，比奕瑞科技晚了小半年，但与奕瑞科技上市后大涨3倍不同，康众医疗则是上市即巅峰。（来源：choice数据）上市当天大涨266%后，康众医疗即开启单边下跌模式，在2022年4月12日跌破23.21元/股的发行价后继续一路下跌，直至16.12元/股的位置才迎来触底反弹。截至2022年6月30日收盘，康众医疗股价仅25.68元/股，较最高点跌去近70%，总市值也才22亿。反观奕瑞科技则有343亿。那么，是康众医疗被低估了吗？真被低估了？君联资本抛出超大规模减持计划关于上面这个问题，首先站出来表示反对的，是康众医疗的第一大流通东暢城有限公司（Matrix Future Limited，以下简称“MF”）和第三大流动股股东霍尔果斯君联承宇创业投资有限公司（以下简称“君联承宇”），二者为一致行动人，同受君联资本管理股份有限公司（以下简称“君联资本”）控制。2022年2月16日，首发限售股解禁没几天，君联资本控制的两家公司就发布了减持计划，拟合计减持康众医疗不超过6.00%股权。根据最新的减持进度，它们以27元/股的价格减持了不到1%的股权，套现了1,500万左右。这个价格基本接近最新的收盘价。上市前，君联资本控制的MF和君联承宇分别是康众医疗第一大和第四大股东，合计持有康众医疗27.45%的股权，照理说这个持股比例和持股结构，当实控人基本手拿把攥了。但由于第二大股东JIANQIANG LIU（刘建强）和自己连襟，第五大股东高鹏签订了一致行动人协议，加起来控制了公司上市前32.71%的股权，因此成为公司实控人。君联资本控制的MF是康众医疗最早的投资者，2010年9月其控制的MF以1.29元/股的价格增资入股，2017年，其控制的君联承宇又以11.87元/股的价格继续增资。说实话，这账无论怎么算，君联资本都赚的盆满钵满，但风云君很少看见财务投资者把自己买成第一大股东的。因为这样做的弊端非常明显，君联资本会成为市场上最坚定的空头，尤其是它已经明确抛出减持计划的时候，谁拉台股价都是在帮助君联资本套现，别人傻啊？单边下跌，业绩萎靡才是原罪？关于开头的问题，第二个站出来表示不同意的是公司的业绩。与奕瑞科技一样，康众医疗主要从事X线平板探测器研发、生产和销售。不过奕瑞科技还有少量的线阵探测器业务，2019年实现销售收入73.14万元，2020年和2021年未披露。根据康众医疗招股书，其2018年在全球医疗及宠物医疗数字化X射线平板探测器市场的份额约3.0%，位列全球第九，国内企业第二。第一都不用想，肯定是奕瑞科技。从应用领域来看，两家公司在普放有线、普放无线、乳腺、放疗和工业安检均有渗透，奕瑞科技在普放无线领域竞争优势更为明显，而康众医疗在工业安检领域稍有优势。（注：2019年数据，仅为了按应用领域进行业务对比）数字化X线探测器按照工作模式又可分为静态和动态，什么时候使用主要取决于应用场景，二者并非相互替代的技术路线，但动态X线探测器技术难度更高。2020年上市前，奕瑞科技的动态业务营收增长较快，但规模并不大，不足一个亿。上市后，奕瑞科技继续快速增长，尤其是2021年，动态业务营收规模3.77亿元，同比增长171.95%。反观康众医疗，动态X线探测器业务在经历短暂上涨后，2021年零增长，同样的状况也发生在其静态业务上，2021年仅同比增长0.92%。由于所有产品营收几乎不增长，2021年康众医疗实现营业收入3.28亿元，同比仅增长0.81%，归母净利润7,514万元，同比增长13.24%。而奕瑞科技2021年实现营收11.87亿元，同比增长51.43%，归母净利润4.84亿元，同比增长117.79%。不仅营收和利润规模远低于奕瑞科技，而且在上市当年就陷入增长停滞，或许是康众医疗上市后单边下跌的深层次原因。除此之外，康众医疗动态、静态业务的毛利率也远低于奕瑞科技。2022年一季度，康众医疗营业收入3,809万元，同比下滑57.09%，归母净利润更是直接亏损722万，和同行的差距还在进一步拉大。2022年一季度，奕瑞科技营业收入3.27亿元，同比增长46.27%，归母净利润1.01亿元，同比增长35.47%。产品、人员、研发投入，全方位落后是底层逻辑？最后，站出来反对的是公司的核心技术。康众医疗的技术雏形“医用数字X光影像系统（DR）技术”成型于其实控人之一刘建强在CI工作期间。刘建强是加州理工学院的博士，2003年从美国PerkinElmer Optoelectronics Inc（珀金埃尔默仪器有限公司，以下简称“PKI”）离职后自主创业。PKI主要产品包括测试仪器、诊断工具以及医疗和工业成像设备。2006年，刘建强创办CI公司，CI主要从事激光显示、X射线成像相关产品和技术研发。2007年，刘文胜、马尚斌、高鹏和王晓航等以其共同持有的“医用数字X光影像系统（DR）技术”非专利技术作价2,500万元对康众医疗出资。虽然“医用数字X光影像系统（DR）技术”是刘建强一个人搞出来的，但由于高鹏、马尚斌、王晓航三人对该非专利技术及公司成立和运营均有不同方面的贡献，因此决定4人贡献该非专利技术的所有权。刘文胜是刘建强的父亲。（2009年，因经营不佳和经营理念差异，马尚斌、王晓航退出）高鹏除了是刘建强的连襟，还是中科院的硕士，曾从事过医疗诊断影像设备的开发和销售。也因此，俩人除了是公司共同实控人，还是三名核心技术人员中的两名，另一名核心技术人员郭涛从毕业就加入公司。虽然刘建强、高鹏、郭涛三人组成的核心技术团队看上去蛮有实力，但对比奕瑞科技顾铁、邱承彬、曹红光这样的阵容看起来要弱一些。也因此无论商业化的时间，还是产能、产品尺寸及大小的涵盖宽度，康众医疗都要落后于奕瑞科技，更何况它还没有奕瑞科技丰厚的人脉关系。更有意思的是康众医疗的研发投入不但从绝对值上远远落后，研发投入占收入比重也远低于奕瑞科技，这种客观情况，那就只能继续远远落后啦。（注：2022年一季度研发投入比重上升主要是一季度营收腰斩导致的）免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究