一年不到股价跌去7成，龙头DocuSign凶猛杀估值，哪里出了问题？

可持续性是市场担忧的关键。

作者 | 娃娃

编辑 | 小白6月9日，电子签名领域全球排名第一的公司DocuSign(DOCU.US)发布了一季度财报（财年从上一年度2月1日起至本年度1月末，因此一季度表述为FY23 Q1），获得季度营收5.9亿美元，毛利4.6亿元，二者同比增速均为25%。虽然总体规模保持增长，但增速与去年同期相比下降幅度较大。2023财年第一季度，公司亏损金额0.27亿美元，而去年同期仅为0.08亿，亏损幅度大幅增加。此外，经调整的每股收益降幅为14%，0.38美元的表现大幅低于华尔街分析师平均预期的0.46美元。（来源：公司财报）DocuSign的股价在财报披露日当天直线跳水近30%。（来源：Choice数据）增速放缓程度超过预期前两年在居家隔离较为普遍的环境下，公司业务的需求量爆发，导致业绩表现强劲，从而极大地拉高了比较基数。而随着疫情的控制，社交活动的恢复，公司业绩增速开始放缓。其实对于业绩增速的放缓，华尔街的分析师们也已早有预判，所以也相应地调整了业绩预期，但财报一出，DocuSign业绩增速的放缓速度还是超过了分析师的预期下限。可以看到，账单总收入（Billings）本季度滚动增速仅为28%，与去年同期的55%相比降低了27个百分点。本季度营收的滚动增速37%比去年同期增速也减少了17个百分点。（来源：公司财报）而从经营层面上，客户总数及留存率也是总体保持增长，同时增速大幅下滑。本季度的客户总数达到了124万，比去年同期增加24万，但增速仅为6%，与去年同期的12%相比下降了一半。净美元留存率本季度为114%，虽然还是在100%的优秀水平线上，但对比去年同期的125%也下降了11个百分点。（季度净美元留存率，来源：公司财报）事实上，这已经不是DocuSign第一次因为业绩增速不及预期而遭遇股价暴跌。去年12月，DocuSign公布了四季度业绩预期，营收预计上限5.6亿，低于分析师的平均预期5.7亿美元。（来源：公司财报）因此当时即使三季度营收高于预期，股价仍应声暴跌42%。（来源：Choice数据）所以从去年12月至今的短短7个多月里，DocuSign的股价已经跌去7成。基本面不香了？

总营收增速放缓，国际营收的滚动增速也从84%骤降到55%，但这部分业务的总营收占比在本季度却提升了3个百分点，达到24%，说明DocuSign业务的地域拓展还是有成效的。

（来源：公司财报）本季度公司经调整的期间费率及研发费率也都大致与前期持平，说明营运成本管理也比较稳定。（来源：公司财报）公司的经营活动现金流和自由现金流在本季度也获得明显改善，二者的总营收占比分别达到33%及30%，较去年同期均上涨4个百分点。（来源：公司财报）而除了上述的财务基本面，营运方面也有值得肯定之处。企业客户（大客户）的增速虽然也有下降，但下降幅度仅2%，大幅低于客户总数及营收的下降幅度，尤其是在社交活动恢复的预期之下，2个百分点的降幅其实可以算表现不错。另外，选择更长合约期限的客户比例也在持续提升，去年一季度合约期限在12个月以上的客户占比为32%，而到了本年一季度上升到37%，提高了5个百分点，说明认可公司服务，打算长期合作的核心优质客户数量在增加。（来源：公司财报）因此，风云君觉得即使增速放缓了，投资者们普遍担心的可持续性问题也还不至于伤及根本，就像电子邮件也并没有随着快递业的高速发展，而重新被纸质邮件所取代一样。在过去不到一年的时间里，DocuSign股价的暴跌从自身方面而言，有前两年业绩增速过猛而导致对比基数过高的原因，也有增速下降幅度确实高于预期，从而引发对持续性问题担忧的原因。而从宏观层面而言，则除了有疫情好转，社交活动恢复的因素，也有在高通胀带来的加息预期下，美股全面持续下跌的影响。但作为电子签行业的全球第一，DocuSign自身也确实还有值得肯定的地方，而对于整个赛道的可持续性问题，也有待时间检验。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究