价格战要结束？中通快递一季报：业绩增速明显放缓，市占率稳住第一

公司市场占有率依然稳居“三通一达”之首，一季度提升到了21.6%，2021年为20.6%。

作者 | 娃娃

编辑 | 小白5月26日，中通快递-SW(02057.HK)（ZTO.N）发布了2022年一季报，从主要数据上看，财务和经营方面均表现不错。财务方面，实现营收79亿元，较去年同期增长22%，毛利16.2亿元，较去年同期增长约48%。经营利润及经调整净利润分别为11.2亿和10.5亿元，较去年同期分别上涨76%及35%。（来源：公司官网）经营方面，一季度包裹业务量达到52.3亿件，与去年同期相比增速达到17%，超出行业平均增速6.3个百分点。同时，市场占有率也依然稳居“三通一达”之首，并由2021年全年的20.6%进一步提升到了21.6%。（来源：公司官网）不过在对财报数据进行更详细的比较后，风云君也发现了一些风光数据背后的隐忧。业绩增速明显放缓

中通快递的成立时间在三通一达中是最晚的，从营收规模上看也不算是最大，但得益于高效的费用管控及在前期价格战中让利幅度较大，因此发展速度是三通一达中最快的。目前，中通的市占率高出排名第二的圆通速递(600233.SH)（约16%左右）5个百分点左右，同时毛利率及净利率在三通一达中也维持高位。但中通的营收增速似乎有放缓的趋势。2020年，中通营收增速是三家公司中最高的，但到了2021年则降到了最低。同样，去年一季度中通的营收增速也是三家之首，而到了今年一季度也依然是掉到了最低。从毛利率看，一季度中通20%的毛利率依然是较圆通快递和韵达股份(002120.SZ)分别高出7个及9个百分点的，但从毛利增速上看，则被圆通以102%的增速大幅拉开了差距。去年一季度，公司营收规模最小，但营业利润是最高的。但今年一季度，营业利润已经被圆通追了回来，增幅和圆通的140%比也相形见绌。价格战结束信号出现？

从核心业务——快递服务上看，一季度中通的营收由去年的57亿上升到了今年的72亿，增长幅度达到26.6%。从财报解释上看，该涨幅是在包裹量及单票价格这两项核心指标的共同增长下实现的。（来源：公司财报）但横向比较则依然存在增速放缓的问题。中通的包裹量在行业中有绝对优势，尤其是2021年，全年突破200亿件，为全球首家。（来源：公司财报）2022年一季度52.3亿件的包裹量依然良好的保持了行业领先优势，但同比增速为仅为17%，增速比韵达低了3个百分点，比圆通低2个百分点。而从单票收入看，中通一季度为1.38元，明显低于圆通的2.61元及韵达的2.53元。不过这跟中通未把派送收入及成本作为主营业务核算有关。从圆通快递的财报披露中可以看出，派送服务对应的营业成本在总成本中占比最大，因此对应的营收也不会少。而中通不计入这部分业务的直接影响就是营收规模比其他公司小，但相应的营业成本也会低很多。所以在包裹量不变的情况下，单票收入自然比其他公司低。因此对于中通快递的单票收入，看增速更为合理。中通一季度单票收入增速仅为8%，也是三家公司中垫底。好在从单票总成本上中通扳回了一筹。一季度其单票成本为1.2元，与去年持平，而同期韵达和圆通的成本均有所上涨，涨幅分别达到6%及15%。不过从成本中占比较大的单票运输成本上看，一季度中通为0.57元，虽然较去年同期持平，但较2021年全年的0.52元则有所增长。一季度燃油价格大幅增长，因此运输成本出现同步上涨。但由于可比公司未披露一季度单票运输成本，因此风云君无法评判中通的涨幅是否合理。根据圆通财报，2021年全年的单票运输成本为0.5元，比中通低0.02元，因此一季度的涨幅是否会造成与圆通单票运输成本差距的进一步扩大也值得关注。

综合而言，中通快递今年一季度无论是财务数据还是经营数据，从同比来看成绩都是不错的，尤其是市占率在进一步提升的同时并未继续以牺牲价格为代价，或许价格战的恶性循环已经到了拐点。但从与三通一达中的可比公司的增速横向比较上看，中通业绩增速并不显眼；几家头部公司显然都在获益，但程度还是有所区别。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究