做空机构揭露美国医疗行业最大保险诈骗案！无创DNA筛查龙头Natera市值一日蒸发17亿美元

可能是史上之最。

作者 | 扶苏

编辑 | 小白Natera（NTRA.O，“公司”）是一家总部位于美国德克萨斯州奥斯汀的基因检测公司，核心业务是为孕妇提供无创DNA筛查。自2015年7月上市以来，公司股价表现异常强劲。今年3月初，公司市值高达52亿美元。然而，3月10日，在做空机构Hindenburg Research（“做空机构”）发布一篇报告后，公司股价截至当日收盘暴跌32.8%，一天之内失去17亿美元市值。做空机构指控称，公司作为一家医疗服务提供商，一直以虚假索赔的方式从保险公司处获得收入。做空机构还称，公司为了实现更多收入，在患者不知情的情况下，提供非必要的、且需自费的检测项目。风云君这就带老铁们来看看这份杀伤力极强的做空报告。美国无创DNA产前筛查龙头无创DNA是一种基因检测技术，通过分析孕妇血液中循环的DNA片段，判断胎儿患某些遗传疾病的风险是高还是低。在美国，无创DNA筛查是一项常见的孕前检测。美国妇产科医师学会（ACOG）甚至建议孕妇，不论其遗传疾病风险因素如何，都应在孕期内接受无创DNA筛查。Natera目前是美国无创DNA产前筛查领域的龙头。2021年，公司收入6.3亿美元，其中5.7亿美元（约占90%）来自“产品收入”，即公司旗下“Panorama”和“Horizon”品牌的无创DNA筛查服务。据公司披露，其在2021年完成了157万次测试，较2020年增长了53%。近年来，随着基因检测的流行，越来越多的美国孕妇考虑将无创DNA筛查作为产检项目之一。不过，她们的意愿很大程度上受到保险计划的影响。Natera每次无创DNA筛查检测的费用高达160美元，如果保险公司不理赔，孕妇可能不会选择进行自费检测。通常上，保险公司会拒绝赔付那些它们认为没有必要性的检测。2017年起，美国大部分保险公司将无创DNA筛查的索赔流程改为“事先授权（Prior Authorization）”，即要求医生在为患者检测前，先向保险公司提交申请，由保险公司评估该检测的必要性，以决定后续是否理赔。显然，“事先授权”不利于公司市场的增长。公司也从2017年第三季度开始，在财报中将“事先授权”列为其业务的重大风险因素。利用保险规则，虚假索赔实现大量收入不过，仅在三个月后，公司就找到了“对策”。2018年2月，一家名为“My Genome My Life（MGML）”的非盈利组织突然“奇迹”般地出现，以一种不为投资者所知的方式，秘密“拯救”了公司的销售危机。根据MGML官网的资料，其由一群遗传学家和伦理学家成立，致力于“让女性获得自己的遗传信息”。也就是说，这家非盈利组织将为女性提供免费的无创DNA筛查。当然，相关费用是由MGML向保险公司申报并获得赔付的。做空机构在报告中揭露了MGML与公司之间的秘密勾当。公司的销售人员告诉医生，MGML将免费帮助他们及患者获得保险公司的“事先授权”。操作流程如下：首先，MGML以非盈利组织项目的名义，向保险公司递交“事先授权”申请并获得批准。随后，MGML将获得的索赔名额提供给医生，用于进行公司的无创DNA筛查。做空机构调查称，多数医生都愿意接受公司的提议，即由MGML替他们完成保险申报流程，因为这可以节省医生们的时间。同时，医生也会按照叮嘱，不会向保险公司透露MGML和公司的关系。实际上，公司的这种行为形成保险欺诈。在正常流程下，保险公司极大可能会拒绝针对孕妇的无创DNA筛查索赔，因为保险公司认为这类检测用于孕前筛查是非必要的。然而，保险公司却愿意接受非盈利组织的索赔申请。于是，公司秘密注册成立了MGML。MGML的网站上没有任何关于管理层或创始人的信息，其披露的实体地址，实际上只是一个月租金60美元的虚拟办公地址。甚至连MGML网站上披露的电话号码“800-123-4567”都是假的，只是一串捏造出来的连续数字。MGML的网站宣称，自成立以来，它累计获得了180万份保险公司的“事先授权”。这个数字相当惊人！据披露，公司同期累计进行了约410万次无创DNA筛查检测，这表明公司44%的销量，都是利用MGML进行保险欺诈获得的。违反行业指导，销售非必要检测“微缺失（Microdeletions）”是一种罕见的染色体疾病。根据公司披露，其为孕妇提供的大约75%-80%的无创DNA筛查都包含了微缺失检测。公司将微缺失检测的收入潜力称之为“一艘正在成长的火箭”。但目前美国主流医学协会认为在孕检中进行微缺失检测并不是必须的，原因是无创DNA筛查检测出该疾病的准确度有限，且经常误报风险。据《纽约时报》引用的一份医学数据，在微缺失初次筛查中被判定为“高风险”的孕妇，81%后续被证明其实是假阳性。美国母胎医学协会（SMFM）要求，应该由患者自行选择是否进行微缺失检测，并作为一项“选择加入（Opt-in）”而非“选择退出（Opt-out）”的选项，以避免过度检测。这两种选项的区别在于：当微缺失检测作为“选择加入”选项时，不会被包含在默认的孕检项目中；而作为“选择退出”选项时，孕检项目默认包括该检测。做空机构称，公司为了增加收入，长期违反行业指导，将微缺失检测作为“选择退出”选项，默认包含在无创DNA筛查项目里。由于大部分患者医学知识有限，他们通常不会质疑默认检测项目的内容。因此，大量孕妇就这样接受了不必要的微缺失检测。加入了微缺失检测的孕检项目收费将是之前的两倍，而且微缺失检测不在保险计划的覆盖范围内，多出来的部分需要患者自费支付。但患者本人在孕检前并不会知道这点。直到收到保险公司寄来的账单后，她们才会惊讶地发现自费项目的存在。做空机构还称，公司这种做法是非常不道德的，可能给女性及其家庭带来极大痛苦。《纽约时报》最近发表的一篇文章中，讲述了一个因无创DNA筛查显示高风险而选择终止妊娠的案例，不幸的是，随后的进一步检测证明，妊娠实际上是健康的。《纽约时报》还引用了2014年的一项研究，该研究显示，在初次筛查呈现阳性结果的孕妇中，大约6%的数量在没有进一步检查的情况下就终止了妊娠。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究邮箱：yangfeng@wogoo.com /微信：yangfeng562933