突发！美团股价暴跌15%，市值蒸发2000亿，发改委新政说了什么？
作者：
市值风云
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2022-02-20
作者 | 小鑫
编辑 | 小白又到了惬意的周五下午，风云君一边等待下班，一边想着明天该去哪儿玩。就在这时，一条新闻突然跳出来：国家发改委称“引导外卖等平台下调商户服务费“，美团-W(03690.HK)大跌超10%。打开炒股软件一看，好家伙，这岂止10%，都快15%了，市值直接蒸发2000亿港元。
（来源：choice数据）
引导互联网企业向实体经济让利其实早在对美团去年二季报的分析中，风云君就曾提到，美团可能面临被要求改变商业惯例或者被处以高额罚款的风险。这次看来又被风云君蒙对了。
（来源：为注册制服务的市值风云APP）去年10月8日，美团被市场监管总局处以34亿元罚款，原因是滥用市场支配地位促使平台商家与其签订独家合作协议，即我们俗称的“二选一“。34亿罚款基于美团2020年中国境内销售额的3%得出，同时美团还被要求全额退还商家独家合作保证金12.89亿元。本以为事情到此就结束了，今天看来，风云君还是too young too naïve。不过，从这次文件由发改委公布，而且主旨是“促进服务业领域困难行业恢复发展“也可以看出，这次并不是处罚，而是引导互联网企业向实体经济让利。
（来源：发改委网站）这一点更类似于2020年疫情困难时期，银行业的减费让利。从事后看，没有影响银行业的发展。
（来源：中国政府网）
仅剩盈利的美团也不行了？投资者们最关心的无疑还是这次让利对美团业绩的影响。从美团去年三季报来看，餐饮外卖收入高达265亿元，占总收入的54%，是主要的收入来源。其中，佣金收入232亿，在线营销服务近33亿。在线营销服务由于本质是商家“竞价排名“的内卷行为，此次让利的重点应该还是佣金。
虽然餐饮外卖业务贡献的收入很高，但是由于其“薄利多销“的性质，经营利润率仅有3.3%，因此一个微小的变动都可能让这项业务亏损。极限情况下，假设餐饮外卖佣金收入减少3.8%，即GMV变现率下降0.5个百分点，该业务就要亏损了。这恐怕也是市场对此担忧的原因。而一旦开始亏损，说明商业模式就不成立了。
风云君之前在《东南亚最大互联网巨头上市10天股价腰斩！复制“美团+滴滴+蚂蚁金服”业务于一身，但利弊命门一览无余》中曾提到过，全球外卖企业大多处于烧钱换市场的阶段，实现盈利的仅美团一家。
（来源：choice数据）不过，美团相对它们也有强的一点，就是到店、酒店及旅游依然能贡献稳定利润，去年三季度经营利润达到37.8亿，增速也不错，达到35.8%。
这件事情的后续风云君认为还需要观察，因为让利的幅度，企业在经营中的弹性，这些都是从报表中看不到的。另外，如果通过这次让利能够让线下餐饮企业减轻负担，恢复活力，从长远来看也是对整个行业有利的。在这个过程中，没有输家。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权 转载必究邮箱：yangfeng@wogoo.com /微信：yangfeng562933
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