前三季度营收增长21%，毛利率稳定30%，但椰子水搬运工Vita Coco面临的问题是 破圈难
作者：
市值风云
|
2022-02-16
作者 | 游城
编辑 | 小白各位老铁，我赌你们肯定不知道椰子汁和椰子水的区别，一直傻乎乎的认为它们是同一种产品，不过你看完风云君的文章就会彻底明白它们之间的区别，并且清楚哪个更有营养价值，哪个喝起来更健康。今天要介绍的这家公司叫Vita Coco(COCO.US)，产品是椰子水，来自美国，去年10月刚完成上市。去年前三季度，公司的营收是2.9亿美元，同比增加21.5%；净利润2241万美元，同比增加43.7%，但是绝对额确实不算高。
一次旅行中萌生的创业想法在2006年的某一天，美国人Kirban第一次到访巴西，在此次旅途中他第一次品尝到了名为椰子水的东西，当地人称此种来自于椰子内的液体为“agua de coco”。在炎热的夏天里，这种神奇的饮料给了Kirban一种难以置信的清爽感觉，而他发现这种液体在巴西当地却被保存在十分普通的瓶子中用来出售，于是他便产生了将这种饮品带回自己国家的想法。而此时此刻的美国，椰子水这一产品并不存在。在这样的背景之下，Vita Coco便诞生了。
不管是对于消费者还是生产商，Vita Coco主要解决了以下几个痛点。由于椰子一般生长在高温、多雨、日照充足的地区，因此大部分聚集于热带，例如巴西、泰国、菲律宾、斯里兰卡等国家，并且大部分椰子的最终消费者是当地人。Vita Coco给椰子产地以外的人提供了品尝到这一美味饮料的机会。而相比于直接运输椰子，运输加工完成的椰子水显然是更为经济的一种方式。巴西、泰国、菲律宾的人力和土地成本都相对便宜，Vita Coco采用轻资产的模式，其几乎所有的椰子水制造工厂以及储存仓库都是来自于第三方。在椰子生产地采摘完椰子并进行椰子水加工后，成品被运往第三方仓库，并最终配送到各大销售商手中。公司在其中的价值是品牌和销售渠道。总而言之，Vita Coco不仅使得椰子水的生产销售更加标准化，帮助生产商拓宽了销路，也使得其他地区的人有机会品尝椰子水，可谓一举两得。
（来源：公司招股说明书）而且值得肯定的是，在这样的模式下公司是能赚钱的，2021年前三季度的净利润率达到7.7%，这样的商业模式的确可行。
（来源：Choice数据）并且公司产品的销量在去年的前三季度也迎来了一波较高的增长，营收达到2.9亿美元，证明了其产品的确拥有着一部分的受众人群，市场反响还不错。但是Vita Coco去年10月才上市，其披露的数据还是太过有限，增长的持续性有待观察。
（来源：Choice数据）
价格高，卖点是“健康”当风云君在浏览Vita Coco的招股说明书时，其蓝绿色调的配图给人一种清爽的气息，仿佛此刻我就躺在沙滩上做着日光浴喝着椰子水。
（来源：公司招股书）咱们再来罗列一下其招股书中给出的种种说辞：世界上最大的椰子水生产商、在椰子水市场中销量增速遥遥领先、美国领先的椰子水品牌（美国为公司最大市场）。
（零售销量增速，来源：公司招股书）话说的这么好听，但是事实是否真的如此呢？给风云君最直观印象的，那必须得是Vita Coco的价格了，从京东上的价格来看，一瓶330毫升的椰子水，其单价已经超过了10元人民币。倘若此时再来看看咱们国产的椰树牌椰汁的价格，风云君也不得不发出感叹，同样都是来自椰子身上的东西，买12瓶Vita Coco的价钱已经可以购入一箱24瓶的椰汁了。
（来源：京东）说到这里，很多人都会好奇椰子水和椰汁有什么区别。在很久以前，风云君曾天真的以为此类椰子汁就是用由椰子里面的汁制作而成，并且因此还一度认为天然椰子汁的味道也是甜的，后来知道真相的我眼泪掉下来。
所谓的椰子汁和真正的椰子水，可以说是天差地别！
其实椰子汁的原材料和椰子里面的液体没啥关系，而是来自于椰子肉，将其经过研磨加工，再加入一定比例的水和白砂糖，最后过滤得到的乳白色液体。并且椰子肉的脂肪含量较高，如果是减肥健身人群，最好还是不要喝各种品牌的椰子汁。因此，椰子汁经常为自己标榜的“健康”以及“天然”等等标签，在风云君看来确实有失偏颇。而椰子水则是真正的来自椰子内的液体。其外表清澈透明，并且和椰子汁的甜味不同，椰子水的味道微涩。其热量、脂肪、胆固醇含量极低，并且富含纤维素，几乎适合任何人饮用，可以说是真正兼具天然与健康的饮品。
(来自可口可乐公司的ZICO椰子水)
毛利稳，但市场有限且竞争激烈公司产品的均价十分稳健，近年来还略有上升，看来公司对其产品的确有着强大的自信。
在这样的情况下，其毛利润率也较为可观。根据其19、20年以及最新三季报的数据来看，能连续保持在30%以上，值得肯定。
（来源：Choice数据）但是这也导致了一个问题，那就是在这样较高的定价策略之下，有一些市场份额是Vita Coco注定无法获取的。例如公司目前的主要市场位于美国和加拿大这样的发达国家，而由于消费水平以及生活习惯的问题，来自发展中国家的收入便十分有限。
（来源：公司三季报）虽说公司产品在2014年便进入了中国，但由于单价超过10元，在各种廉价饮料的竞争下，其主打的天然与健康特性仿佛也失去了吸引力，甚至分分钟能被康师傅、王老吉等品牌教做人。即使是那种非椰子水不喝的人，也完全可以用更低的价格获取替代品，并且依然来自上文中提到的我国家喻户晓的品牌——椰树牌。同样是330毫升一瓶，价格只是Vita Coco的五分之三。
不知道是不是出于同样的原因，可口可乐（KO.US）已经不在中国出售其ZICO椰子水。
（来源：天猫APP）世界饮料巨头作出的这一番决定也无疑增加了风云君对于Vita Coco的担忧，至少以风云君的个人经历来看，品尝椰子水的频率的确不算高，大多数情况下我只是看到它静静地躺在货架上。
经营活动现金流净额仍是负数上文已经提到，公司目前是盈利的状态，这是值得肯定的，但是看了一下现金流量表之后风云君发现事情好像没有想象的那么顺利。
公司前两年的经营活动现金流净额都是正数，而2021年前三季度，公司在净利润为正数的情况下，经营活动现金流净额却是负数。
（来源：Choice数据）于是在公司的Q3季报中风云君发现，导致此现象的原因便是公司的应收账款、预付账款和存货的变化相对上年同期都有不同程度的上升。
（来源：公司Q3季报）其中存货的增加尤为明显。在去年前三季度营收增长了20%以上的情况下，存货大规模增加肯定不是因为产品不好卖。
（来源：Choice数据）在风云君看来，导致此种现象的因素主要有两点，其一便是公司对于其产品的未来的确十分看好。其二便是运费问题，为了预防运费继续上涨而多备一批货放在仓库。公司在2021年上半年的毛利润率相对于上年同期下降了4.5个百分点，原因便是疫情所导致的供应链问题使得货运成本上升。
(来源：公司招股说明书)
（来源：公司招股说明书）联想到上文中所讲的公司轻资产的特点，也就是生产制作与仓储运输全部外包，风云君脑海里突然冒出了那句无人不知的台词，在这里可以改为“我们不生产椰子水，我们只是大自然的搬运工”。看来即使是搬运工也不是那么好当的，需要时刻注意路费的情况。
在以上种种因素的影响下，公司的净利润虽说在最新的季报中表现尚可，实现盈利，但是比净利润更重要的现金流情况却出了小问题，净流出1640万美元。
对于Vita Coco的椰子水来说，“天然”与“健康”这两大标签对于其高溢价来讲实在是过于单薄，单单就国内市场的此类产品风云君就能说出五六个。不过公司最重要的阵地并不在中国，而是在美国。其招股书声称公司产品在美国已经拥有了足量的市场份额。目前来看，公司的确是可以盈利的，并且产品销量的增速也十分可观。最后，从风云君的个人角度来看的话，椰子水曾经确实给我了眼前一亮的感觉，但是很难让我对其产生产品忠诚度，毕竟来自其他产品的诱惑已经太多。并且其实还有相当一部分人就像曾经的我一样分不清椰子水和椰子汁的区别，这也给了椰子汁产品可乘之机。
用户评论
暂时没有评论