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本周债市震荡偏强，资金面由紧转松，流动性预期偏乐观｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2021-12-13

// 债市综述 //

12月10日，国债期货小幅收涨，银行间主要利率债收益率小幅下行；银行间资金面明显转宽，隔夜加权利率大幅下行近32bp至1.8%附近，其余期限也小幅走低；国债及政策性金融债一级招标结果向好；地产债多数上涨，“20阳城04”涨超9%。交易员称，资金面明显转宽，给震荡的债市略添暖意，不过市场依旧缺乏方向，波动幅度较为有限。

周五，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.03%。全周来看，国债期货全线上涨，10年期主力合约累计涨0.27%，5年期主力合约累计涨0.24%，2年期主力合约累计涨0.10%。

（图片来源：Wind金融终端）

A股整体呈现横盘格局，大小指数涨跌互现，题材股回暖，权重股下调；上证指数收跌0.18%，深证成指跌0.24%，创业板指涨0.22%，万得全A涨0.01%；两市成交额连续36个交易日突破万亿规模。本周，上证指数累计涨1.63%，深证成指涨1.47%，均录得周线五连涨；创业板指则跌0.34%。

银行间主要利率债收益率小幅下行，10年期国开活跃券210215收益率持平上日中债估值报3.0925%，10年期国债活跃券210009收益率下行1.27bp报2.87%；全周来看，现券收益率呈下行，10年期国开活跃券210215收益率累计下行3.75bp，10年期国债活跃券210009收益率累计下行2.75bp。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债多数上涨。“20阳城04”涨超9%，“20阳城03”、“17阳光城MTN001”和“19世茂G3”涨超6%，“20融创02”和“20宝龙02”涨超5%，“18富力08”和“20时代05”涨超4%，“19禹洲02”、“20阳城01”、“20融信03”、“20时代09”和“20世茂G3”涨超3%；“20奥园02”跌超10%，“19融侨01”跌超9%。

此外，云南城投债券成交活跃。“20济中城建MTN001”涨近10%，“20云投MTN007”涨超9%，“20云投MTN003”、“20云投MTN001”涨超4%；“15万盛给水项目NPB”跌超20%，“20云投MTN002”、“20兰州建投(疫情防控债)PPN001”和“17惠民建投MTN002”跌超7%，“20兰州城投PPN001”跌近7%，“20云投MTN006” 跌超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间资金面周五明显转宽，隔夜加权利率大幅下行近32bp至1.8%附近，其余期限也小幅走低。交易员称，下周降准正式实施在即，支撑流动性预期偏乐观，机构资金融出较上日明显改善，隔夜资金可见不少小幅减点融出。虽然月中面临缴税及MLF到期资金等扰动，但央行流动性稳健态度扶助下，多预计未来资金面延续平稳格局。

Wind数据显示，本周公开市场净回笼1800亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，此外下周三（12月15日）将有9500亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

第一财经报道指出，在不少业内人士看来，此次降准落地后，预计债市会再度进入观察期。要注意的是，在市场对宽松周期未尽仍有期待，以及结构性“资产荒”的背景下，利率并没有太大回调风险。市场将密切跟踪经济基本面的边际变化、宽信用效果和政策风向，寻找新的交易主线。而在此期间，债市难破震荡格局，10年期国债收益率将在区间内波动，市场的多数看法是，2.8%是此轮利率的底部。

光大固收发布研报称，近一周来，债券市场整体波动并不大，10Y国债收益率整体仍以2.85%左右波动。后续影响债市走势的重要因素，基本面方面，目前经济处于底部企稳阶段，而政策处于加快发力阶段，宏观政策将以稳增长作为发力的方向。资金面方面，今年2月以来，DR001、DR007整体处在区间变动。对于后续债券投资，维持10年期国债收益率在区间震荡难以形成趋势性机会的观点，亦建议投资者对基本面和宏观政策保持理性预期。

// 债市要闻 //

1、中央经济工作会议定调2022年经济工作

中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。会议指出，在充分肯定成绩的同时，必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。

会议要求，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。坚决遏制新增地方政府隐性债务。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。

2、交易商协会：优先支持企业注册发行债券用于房地产并购

据证券时报，市场人士透露，中国银行间市场交易商协会举行房地产企业代表座谈会，将优先支持符合房地产调控政策的企业注册债务融资工具用于并购项目或已售在建项目建设，积极满足房地产合理融资需求，促进房地产业健康发展和良性循环。

3、上交所举办“产业企业债券投融资洽谈会” ，直击痛点难点畅通债券融资渠道

据中国证券网，上交所12月9日举办“产业企业债券投融资洽谈会”，近20家受邀参会的产业类企业、机构投资者及证券公司，就产业类债券市场发展面临的形势，发展中存在的痛点和难点问题、解决思路及未来发展方向等进行了探讨。会议旨在促成发行人、投资人与中介机构等市场各方间的坦诚交流，打通市场主体之间的隔膜，畅通产业企业的债券融资渠道。

4、山东：融资租赁公司不得违规向城投公司提供融资

据21世纪经济报道，山东省地方金融监督管理局印发《山东省融资租赁公司监督管理暂行办法》，融资租赁公司不得违规向城投公司提供融资，融资租赁公司不得接受已设置抵押、权属存在争议、已被司法机关查封、扣押的财产或所有权存在瑕疵的财产作为租赁物。

5、系统重要性机构“补血”有术，银行业二级资本债“大单”频现

据中国证券报，近期商业银行积极运用各类外源性资本补充工具“补血”，其中系统重要性银行尤为活跃。专家预计，今年四季度和明年商业银行总资产投放速度将逐步加快，风险资产消耗带来资本补充压力，及时高效补充资本仍是后续商业银行资产负债经营的重要内容。

6、穆迪：上调药明康德发行人评级至“Baa2”，展望调整为“稳定”

风控】穆迪报告称，将无锡药明康德新药开发股份有限公司的发行人评级由“Baa3”上调至“Baa2”，展望由“正面”下调至“稳定”。

7、穆迪：因信息不足，撤销花样年控股的“Ca”企业家族评级

穆迪公告称，因信息不足，撤销花样年控股集团有限公司的“Ca”企业家族评级和发行票据的“C”高级无抵押评级。评级撤销之前，花样年控股评级展望为“负面”。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月10日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期规模；本周央行公开市场共有2300亿元逆回购到期，本周央行累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周净回笼1800亿元。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，此外下周三（12月15日）将有9500亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

12月10日，债券市场共发行245只债券，总发行量3594.29亿元，249只债券到期，10只债券提前兑付，5只债券回售，无债券赎回，总偿还量2225.95亿元，当日净融资额为1368.34亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，12月10日，债券市场共发行国债2只，地方政府债15只，同业存单156只，金融债7只，企业债5只，公司债17只，中期票据7只，短期融资券13只，资产支持证券21只，可转债1只，可交换债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部91天期、30年期国债中标收益率分别为2.1388%、3.3703%，全场倍数分别为2.07、3.67，边际倍数分别为2.69、2.18。

2、国开行上清所托管3年期绿色金融债中标利率2.19%，全场倍数4.32，边际倍数1.87。

3、进出口行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.0071%、2.4034%，全场倍数分别为4.78、4.68，边际倍数分别为1.56、1.84。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

12月10日（周五），全国银行间债券市场结算总量为54,009.64亿元，较上日上涨2.36%，交易结算总笔数为27,455笔。其中，质押式回购46,761.90亿元，买断式回购309.14亿元，现券交易6,418.50亿元，债券借贷520.10亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降8.9bp至2.256%。