买基金的人 就怕这一幕｜檀谈
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各位檀香，周五好，又到了檀谈时间。
我们这几期讲了具体怎么做资产配置。
上一次，我们讲了耶鲁大学的史文森是怎么做资产配置的，他比较激进。
今天我们来聊一聊，世界头号对冲基金“桥水基金”的创始人达里奥，是怎么做资产配置的。
耶鲁模型和桥水模型，是闻名于世的两大模型。
说到达里奥，我们就得回到股债平衡法，大家还记得吗？
就是股票、债券各配50%，或者是64法则，60%股票、40%债券，不管怎么配，股债平衡法有一个共同的特点——简单粗暴地按照一定比例，把资金分配到不同的资产上。
王五学会了股债平衡法，他决定，不玩一把梭了，开始配置资产，股债平衡，以免晚上睡不着觉。
从2018年1月开始，王五把100万分成两半，60%买股票基金，包括一只沪深300、中证500指数基金，和一只长期业绩非常优秀的偏股混合型基金，每只基金每月定投16600元。
剩下的40%呢，买了一只长期业绩优秀的债券基金。
结果您猜怎么着？
2018年股市大跌，平平无奇亏钱小天才王五定投的三只基金全线亏损，总收益率为-16.9%，血亏10万块！
债券他是一次性买入，收益率虽然差不多有4%，小赚15000多，但根本不足以弥补在股市亏损。
在A股，2018年的下跌都是小场面，还有可能遇上像2008年股债双杀这种极端情况。
王五就纳了闷了，我明明做了资产配置啊，把资产相关性低的股债结合投资，为什么遇上熊市还是坐上18楼的跳楼机，亏到头秃呢？
这里就要谈到风险敞口的问题了。
因为啊，64法则或者55法则没有考虑“风险贡献”的问题，股票的波动性大、风险高，虽然王五只有6成的仓位，却可以贡献整个组合9成以上的风险敞口。一旦遇上熊市，40%的债券很难起到分散风险的作用。
这王五就开始琢磨了，有没有一种投资策略，能适应各种市场环境。
桥水基金创始人达里奥给了王五一个满意的答案——“有，只要做到配置风险，而不是配置资金，就可以有效地控制风险，平稳度过周期。”
那么，什么叫配置风险，什么叫不配置资金，达里奥的投资策略是什么呢？
别急，我们先来说说达里奥这个人，以及他创建的桥水基金。
1975年，达里奥成立了桥水对冲基金公司。与其说是成立，不如说是按下了“重启”键。
1973年，达里奥从哈佛大学商学院毕业，任职证券公司多米尼克大宗商品业务主管后不久，就和朋友创办一家公司，用来向其它国家出售大宗商品，取名“桥水”，因为他们的业务是“在不同的水域之间架起桥梁”。
当时达里奥年少轻狂，为此差点葬送了桥水基金。
1982年8月，墨西哥国内经济动荡，对美国债务违约，而美国银行向墨西哥一样高风险的其它国家提供了大量贷款，美国的商业贷款活动逐渐陷于停顿。关于这一段，大家可以看看当时美国财长鲁宾的回忆录。
达里奥早就预测到了这个结果，被惊为神人。
危机发生后，达里奥多次被美国国会邀请出席听证会，还经常在电视台财经节目里侃侃而谈。
风光无限，风险无限，谁能够一直预测，一直准确呢？
达里奥把他的激进毫不掩饰地暴露在大众面前——他认为美国正在走向一场大萧条，经济走向崩溃的概率很大。
他是这么说的，也是这么做的——为了对冲风险，获取阿尔法收益，达里奥开始买入黄金和国债期货，用来对冲欧洲美元的风险。
很快，达里奥遭到了市场的毒打，美联储增加货币供给（其实就半年，随后再次收紧），里根经济改革成功，美国股市就此开启了一轮长达18年的大牛市！
达里奥的投资大亏特亏，但最要命的是，他在众目睽睽之下犯下大错，伤害性很大，侮辱性极强，这让他名誉扫地。
最终，因为付不起员工的工资，桥水只剩下一名员工，那就是他自己。
达里奥没有上天台，而是开始重新培养新客户，并且组建了一只新的团队。
到目前，桥水基金已经成为规模非常庞大的一家对冲基金公司，管理规模超过1600亿美元。
不过，和一般的对冲基金公司不同，它不为富人管理资产，而是服务于机构投资者，客户包括养老基金、捐赠基金、国外的政府及中央银行等等。这些钱禁不起折腾，稳健的收益很重要。
桥水旗下有两类基金，一类是纯阿尔法基金（Pure Alpha），另一类是全天候基金（All Weather）。
我们先来说下纯阿尔法基金是怎么回事。
达里奥团队疯狂计算，不同资产之间怎么搭配，收益和风险是怎么样的。
假如渐进式的增加相关性不同的投资，这个资产组合的波动性会慢慢降低，以相对于风险的收益规模来衡量，收益将会如何提升。
结果怎么样呢？
达里奥发现，如果拥有15到20个良好的、互不相关的回报流，就能大大降低风险，最妙的是，还能不减少预期收益。
这个发现，被达里奥称为“投资的圣杯”。
这个圣杯具体是怎么回事呢？
纯阿尔法基金是怎么玩的？
桥水全天候策略又是怎么进行资产配置、30年来仅仅小亏4次？
我们普通人该如何借鉴全天候策略？
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