靠政府资助“磨刀”10年，凭疫苗市值超千亿美元，莫德纳创始人大规模套现

作者 | 小鑫

流程编辑 | 小白

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种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在；而莫德纳的大股东们纷纷套现，也说明他们认为到了摘果子的时候了。

”

莫德纳（Moderna，MRNA.O），这家与意大利北部城市摩德纳（Modena）名字几乎相同的公司成立于2010年，从事的是生物制药行业。

（此摩德纳非彼莫德纳）

在2020年前，莫德纳不销售任何产品，收入来自官方机构（尤其是BARDA）的赠款以及和其他制药公司的合作收入。BARDA全名生物医学高级研究与发展管理局，是美国卫生及公共服务部旗下的部门。

直到2020年，具体是2020年四季度，公司才真正开始销售产品。

这个产品就是大名鼎鼎的新冠疫苗。

一、疫情中收入狂增47倍

去年12月18日，Moderna的新冠疫苗获美国FDA授权用于紧急使用，并随后在加拿大、以色列、欧盟等多个国家和地区获得授权。

由于新冠疫情持续下的疫苗需求，公司的疫苗销售收入从今年一季度开始猛增，三季度已经达到48.1亿美元，成为最主要的收入来源。公司预计四季度疫苗销售收入57.6亿美元，环比将增长20%。

如果计算今年前三季度的收入，则合计达到112.6亿美元，同比大增47.4倍，可谓是一飞冲天。

进入2021年，公司也首次实现了盈利，前三季度净利润达到73.3亿美元，而此前5年的净亏损之和为21.2亿美元。这种财务上的剧烈变化，充分体现出新技术由研发、部署到大规模应用的非线性特征。

二、为什么是莫德纳？

相信很多人和风云君一样，看到莫德纳这样一家不知名的小公司突然冲出来研发了一款新冠疫苗，多少都有点错愕。

莫德纳于2011年创立于美国马萨诸塞州，创始人之一是风投基金Flagship Pioneering的CEO Noubar Afeyan。Noubar Afeyan之前曾投过30多家生命科学创业公司。

除此之外，莫德纳的联合创始人还包括哈佛大学医学院的Derrick Rossi、Kenneth Chien以及MIT的Robert Langer，可以说是校企合作的产物。

2011年，现任CEO Stéphane Bancel加入公司。Bancel曾经在知名制药公司礼来（LLY.N）任职，随后又在法国诊断技术公司bioMérieux担任了5年的CEO。

2018年上市时，公司的核心团队成员来自礼来、葛兰素史克（GSK.N）、贝恩资本、高盛（GS.N）、MIT、麦肯锡等知名公司或机构，可谓是非常豪华。

莫德纳创立时是受到细胞培养试验中使用的化学修饰mRNA的启发。中学生物课上曾经讲过，mRNA又叫信使RNA，是从DNA上复制的一个片段，然后由核糖体来转译为对应的蛋白质，从而在人体中发挥作用。

（来源：2018年年报）

早在新冠爆发前，公司就已经有多款基于mRNA技术的疫苗进入临床试验阶段，其中巨细胞病毒（CMV）疫苗已经进入二期临床。

（来源：2019年年报）

而且，公司每年的专利数也是不断增加，截至新冠爆发前已经达到218项，拥有了充足的技术储备。

事后诸葛亮地说，莫德纳确实有率先研究出mRNA疫苗的潜力。

三、mRNA疫苗的优势和劣势

mRNA疫苗作为一种新技术，近年来专利申请数量不断增加，传统的DNA疫苗专利申请则呈现下降趋势。

（来源：财健道，2021.09.04）

不过在2020年之前，没有任何mRNA药物或疫苗被授权用于人类。而新冠大流行要求疫苗具备更快的生产能力，mRNA疫苗的一些优势开始体现出来。

根据莫德纳的财报和Sirnaomics Ltd.的港交所招股书，mRNA疫苗拥有开发速度快，制造流程和质量控制更简单等特点。

（来源：Sirnaomics Ltd.招股书）

比如说，莫德纳在2天内就为COVID-19设计了mRNA-1273疫苗。

（来源：business insider）

当然，由于其不稳定特性，mRNA需要低温保存。辉瑞（PFE.N）的疫苗必须在-80到-60°C的低温下保存，Moderna的疫苗则只能在在2-8°C的情况下保存30天。

另外，mRNA疫苗也会有一些副作用。受限于风云君的认知，这里就不展开讲了。

（来源：维基百科）

与辉瑞、莫德纳等的mRNA疫苗不同，中国目前已经投入使用的疫苗以灭活疫苗为主。

（来源：Sirnaomics Ltd.招股书）

中国mRNA疫苗的研发中，目前比较领先的是艾博生物，已经于6月正式获批启动I期临床试验。不过截至目前，并没有进一步的进展。

（来源：Sirnaomics Ltd.招股书）

（来源：艾博生物官网）

四、产品类型单一，创始人已经大量套现

作为率先研发出新冠疫苗的公司之一，截至三季度末，莫德纳光在手订单就有251亿美元，超过前三季度收入之和112.6亿美元。其中，客户已经预付但还没有确认为收入的部分为83亿美元，占比1/3。

目前，在手订单金额一直在增长，说明每季度新收到的订单多于交付的订单。公司近期的业绩显然不用担心。

公司的股价也从去年11月开始显著上涨。截至12月7日收盘，公司股价达到282.35美元，比去年10月底涨了3倍多，总市值达到1145亿美元，TTM市盈率16.2。

（来源：choice数据）

不过，莫德纳已经交付使用的新冠疫苗仅有一款。针对Beta、Delta变种的疫苗，能够在2-5°C下长期保存的下一代新冠疫苗，以及针对青少年和儿童的疫苗正处于临床试验当中。

（来源：2021年三季报）

相比2019年年报，其他在这一年多时间里有明显进展的有流感疫苗（Mrna-1010）、呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗、巨细胞病毒（CMV）疫苗，都已经到了三期临床试验，说明其他业务发展并没有因为对新冠疫苗的投入而落下。另外，公司还有1款寨卡病毒疫苗进入临床试验二期。

不过，这些疾病显然还不能和新冠的规模相比。

截至12月8日，创始人之一的Flagship Pioneering持股4.34%，相比去年2月已经减少了近10个百分点；CEO Stéphane Bancel持股3.67%，减少了5个百分点；高管Robert Langer持股2.84%，减少了0.36个百分点。

（来源：富途牛牛APP，截至2021.12.08）

（来源：proxystatement，2020.02.21）

结语

非洲经济学家Dambisa Moyo曾经写过，种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在。莫德纳作为一家成立于10年前的公司，其技术成果也在应对新冠疫情危机中发扬光大。

而莫德纳的大股东们纷纷套现，也说明他们认为到了摘果子的时候了。

单就公司而言，莫德纳账上的现金及现金等价物和短期投资合计高达89.1亿美元，没有任何借款，显然不用担心流动性问题。

mRNA疫苗虽然还有着各种不足，但作为一种更先进的技术正在越来越流行，即使新冠疫情最终过去，莫德纳作为一家领先的mRNA生物技术公司仍然有着相当大的优势。

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