蔚来在电动车行业的竞争中掉队了吗？ | 海外观点解读

作者 | 游城

流程编辑 | 小白

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三季度收入增速不如理想和小鹏，Q4营收和交付量的预期也不如另外两家。

”

作为特斯拉（TSLA.O）在中国最重要的竞争对手之一，蔚来（NIO.N）最近的表现一直都令投资者失望。

在芯片短缺的初始阶段，公司未能成功度过危机，其交付量落后于竞争对手。在今年剩下的时间，公司的前景看起来也并不乐观。种种原因都导致了公司股价的下跌。

（来源：Tradingview）

一、蔚来Q4预期业绩增速不如对手

蔚来是目前中国最知名的电动汽车品牌之一，公司成立于2014年，在近年来取得了十分重大的发展，并且在中国的电动车市场上建立了坚实的地位。

公司目前主营高端电动SUV与轿车，主要车型有ES8、ES6、EC6。尽管如此，公司的股价表现自2021年初开始便一直弱于其竞争对手，如特斯拉、小鹏汽车（XPEV.N，09868.HK）、理想汽车（LI.O，02015.HK）。

（来源：Tradingview）

公司最近公布的Q3业绩显示，收入同比增长128%，达到了15.2亿美元。其交付的汽车数量为24,439辆，环比增长11.6%，同比增长达到100%。

（来源：蔚来Q3季报）

蔚来三季度整车毛利率为18.0%，相较于去年同期增加了3.5个百分点，在“蔚小理”中排名第二。毛利率提升最明显的是小鹏，增幅达到10.4个百分点。

除此以外，蔚来预计其第四季度的汽车交付量为2.35万辆到2.55万辆，如果取平均值，此数据环比仅增长了0.2%，同比则增长41.2%。

（来源：蔚来Q3季报）

其竞争对手理想与小鹏在这一预测数据上则优于蔚来，第四季度环比增长分别为23.4%与38.3%，同比增长为114.3%与173.8%。

因此在下季度的交付量增速这一数据上，不管是同比还是环比，蔚来都弱于理想与小鹏。

（蔚来汽车近四年来的月销量，来源：InsideEVs）

目前，各家公司10月和11月的销量数据都已经出炉。

10月份蔚来仅交付了3667辆车，11月交付了10,878辆车，照这么看来公司完成其第四季度的交付车辆目标并不困难。

今年10月，理想、小鹏的交付量均大幅度提升，分别达到7,649辆、10,138辆。11月，上述两家车厂的电动车交付量达到13,485辆、15,613辆。

蔚来的竞争对手之一小鹏还表示，由于工厂的扩张，其产能可以达到15,000辆/月。

（来源：小鹏Q3季报）

在这场竞争中，蔚来必须尽快解决供应链问题，才能跟上其他公司的脚步，防止失去市场份额。

二、公司疲软的销量增速影响其估值合理性

为了改善现状，蔚来计划在未来几年进入大众市场，为客户提供更实惠的电动车，这对其汽车交付量也许会带来提振作用。公司已经计划在明年年初发布电动轿车ET7，并且还考虑在2022年发布另外两款新车型。

至于疲软的生产，蔚来计划在2022年底建立自己的制造工厂NeoPark，这将加强公司应对供应链问题的能力，也能为即将到来的市场需求做好准备。

考虑到在第三季度，蔚来汽车的流动资金为67亿美元，而其总债务为29亿美元，可以肯定的是蔚来在扩张时不会出现问题。

但是我们应该注意，公司处于资本密集型行业中，新设施的建设以及产能的扩大可能会导致费用的增加，这最终会使得公司业绩承受压力。

截至2021年12月2日，蔚来的总市值为609.4亿美元，其TTM市销率为11.8。相比之下，虽说理想与小鹏的TTM市销率分别为11.2与18.2，但是这两家企业的Q3销售数据都超出预期，同比增速皆高于蔚来。

再考虑到蔚来第四季度的销售收入预测值，不管是同比增速还是环比增速都是弱于其竞争对手的。

因此，很难证明蔚来的估值是合理的。

此外，虽然特斯拉有着23.5倍的市销率，但是该公司是盈利的。

并且特斯拉已经进入了全球各地的电动车市场，最大限度地降低了单一市场所带来的经济以及政策风险。考虑到这一点，由于目前市场上存在着更好的替代者，蔚来的估值很可能不值得。

结语

我们相信蔚来能够度过当前的危机，继续作为中国电动车市场的重要参与者。然而，从其最近不算太好表现来看，公司的竞争对手将会占据更有利的地位。

作为一家电动车生产商，蔚来在全球最大的电动车市场建立了其地位，但是公司需要重组工厂，为明年推出ET7以及其他车型做好准备，借此使公司不会失去增长动力。

假如它没有做到这一点，那么蔚来的股票很可能会继续贬值。

参考文章：

https://seekingalpha.com/article/4472113-nio-teslas-major-chinese-challenger-is-struggling-to-keep-up-with-competitors

作者：Bohdan Kucheriavyi

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