“好害怕 手握1000万 两套房咋办啊”｜檀谈
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手握1000万、两套房的人该怎么投资？
各位檀香，周五好，又到了檀谈时间。
今天，我们要聊一聊全球运作很成功的学校捐赠基金——耶鲁捐赠基金，学一学它独一无二的资产配置模式。
每个人、每家机构的资产配置方法都是不一样的，因为每个家庭的诉求不同，财富数量不同，熟悉的理财办法不同，王五有王五的资产配置方法，叶大美有叶大美的资产配置方法。
上节课我们讲了经典的股债平衡法。
提到可以根据年龄配置债券头寸，剩下的才是股票这样的中高风险投资，比如王五今年60岁，债券就要配置60%。
或者股票和债券五五开，各投50%。
不过，上面这种股债经典配置法也不是全能的，像叶大美，她已经有两套房子了，手上还有1000万可投资资产，如果只配置股票和债券两种资产，明显过于单调。像王五呢，租房加上几十万存款，很难获得好的配置。
为了获得高回报低风险的投资组合，有的机构资产配置方法非常复杂。
诶~像叶大美这样的家庭，想要让资产配置不走寻常路、同时还能有不错的收益，可以参照耶鲁捐赠基金的配置方法。
耶鲁模式，全球有名。
一是收益率高，二是持续时间长，穿越了几个牛熊周期。
耶鲁捐赠基金是全球规模第二的大学捐赠基金，1985年规模近20亿美元。
经历了1987年美国“黑色星期一”、20世纪80年代末的经济滞胀，90年代的“克林顿繁荣”、高科技浪潮，2000年前后的互联网泡沫和破灭之后，耶鲁捐赠基金的资产规模却在不断扩大，截至2019年6月，基金规模已经增长至303亿元，增长了22倍多。
不光是规模大，收益还稳健。从收益率上看，除了2009年受金融危机影响收益率大幅为负以外，其它年份的投资收益都比较高，过去10年的年化收益率达到11.1%，过去20年的年化收益率为11.4%，是世界上长期业绩很好的机构投资者之一。
耶鲁捐赠基金之所以能成为“常青基金帝国”，离不开“财神爷”大卫·史文森的力挽狂澜。
史文森是全球资产配置的优秀人物之一。
1975年，史文森大学毕业后进入耶鲁大学攻读经济学博士，师从1981年诺贝尔奖经济学得主詹姆斯·托宾。
这位托宾也是赫赫有名，你不一定知道他，但一定听过一句话，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，正是托宾将这句西方谚语引入到金融领域中，成为分散投资的圣经。
托宾还有著名的托宾税，还有托宾Q理论，用重置成本的办法对企业要不要收购其他企业，提供了理论根据。
托宾是资产组合选择的开创者，史文森的投资深受托宾影响，也为他日后提出创新性多元化投资组合打下了基础。
1980年，27岁的史文森是一个意气风发的翩翩少年郎，怀揣耶鲁大学博士文凭进入华尔街。
他在所罗门兄弟公司工作了3年，期间构建了第一个掉期交易；之后跳槽，工作3年做到副总裁，可见工作能力确实很棒。
这一头，史文森在华尔街干得风生水起；那一头，母校耶鲁大学的捐赠基金投资回报率却陷入低谷。
从1970年到1982年，耶鲁捐赠基金的年平均净收益率只有6.5%。
1985年，耶鲁教务长布莱恩纳德向史文森发出邀请，希望他能回学校掌管耶鲁基金。
这次“跳槽”对史文森来说短期内有重大损失，要减少80%的收入。好在史文森并不是特别热衷华尔街的工作，加上对母校感情深厚，所以，选择回到母校执掌基金。
走马上任后，史文森就犯难了：
虽然此前在华尔街待了6年，但完全没有投资组合管理的经验，一来你就让我管理上十亿美元的投资组合，怎么办？
自己不会的，就学别人呗。
于是，史文森开始学习各个大学是怎么进行资产配置的。
他发现，当时各个大学的捐赠资产都是中规中矩的乖宝宝，50%用于普通股投资，40%用于美国债券和美元现金投资，10%用于其他投资。
用经典组合，收益不功不过，谁也说不出什么来。
史文森一琢磨，这就等于90%的投资都投在本国的有价证券中，只有10%用于比如不动产、风险资本或私募股权投资，这么小的比例，对投资回报几乎没什么用。
作为投资，捐赠基金必须要跑赢通胀；作为捐赠基金，必须稳定地赚取收益，为学校运营支出提供资本。
总之，这笔资金不仅要赚钱，还要稳定地赚钱，这么保守的投资组合，明显无法完成KPI啊~
史文森在上世纪80年代发现的问题，到2021年了，依然是很多人投资的误区，他们把大多数资金投入到股票或者债券中，典型的就是叶大美和王五，一个投货基跑不赢通胀，一个投股市，经常亏得渣都不剩。
同时，史文森还考虑到一个问题，美国机构投资者占比比较高，股票市场有效性较强，很难创造超额收益。
这就是说，要提高收益，投资到美国股票的资产比例必须降低，同时转投市场有效性更低的市场，以获取长期超额收益。
这就是寻找定价错误的机会。像大白马股，大家都分析得很多了，被全方位CT照射，发生定价错误的可能性很低。可有一些斑马股，半黑不白雾里看花的，就容易发生定价错误。
比如说，上世纪90年代，投资中国一线城市的房地产是正确的选择，因为大多数国人还没有认识到价值，估值很低。
但你投资美国股市，很难得到错误定价产生的超额收益。
史文森的判断是对的。尤其是进入21世纪之后，美股股票市场的强有效性，导致美国国内主动选股型基金很难持续跑赢大盘。
截止2017年12月31日，不管是从3年年化收益率还是10年年化收益率表现来看，美国国内主动选股基金跑赢市场指数的数量占比都没有超过50%。
海外新兴股票市场就不一样了，一会儿大涨，一会儿大跌，有效性比较低，机会大大的，能提供更多的超额回报，海外股票的主动选股基金整体表现要好于基准指数。
史文森还发现，另类市场定价机制相对薄弱，可以通过长期投资以获取非流动性溢价和通胀保值，以牺牲流动性换取超额收益。
于是，史文森团队对各种投资组合进行评估、测算之后，把风险投资、房地产投资和绝对收益投资等各类投资工具纳入投资组合，改变了以前一直执行的经典的50%债券、50%美股股票的配置方法，在耶鲁开创了一条资产配置的新路。
一改股债55开配置方案后，史文森会把钱投到哪些领域？资金怎么分配？他是怎么保持收益一路常青的？普通人又该如何借鉴耶鲁模型？
世界一流的机构投资者，如何做到从零到一？大卫·史文森如何做到赚钱，且稳定的赚钱？普通人如何借鉴大卫·史文森的资配模型？本期完整内容，请移步下方视频观看。长按识别下方二维码 订阅完整节目
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