三季度利润下滑股价却狂升9%？京东：这次我们不一样！

作者 | 钟升

流程编辑 | 小白

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利润下滑主要是因为物流和新业务。

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京东集团（JD.O，09618.HK）在11月18日盘后发布了第三季度财报，营收同比增长25.5%，市场普遍看好，股价在19日上升了9.1%。

（来源：choice数据）

经调整的EBITDA利润率从去年同期的3.8%下降至2.7%，经调整的净利润为5亿元，同比下降9.2%。

利润率的下降对零售业来说不是什么好信号，说明公司可能面临供应链、通胀的压力，但是对于京东来说，这次显然不一样。

一、日用百货销售增加，物流和平台服务增长最快

对京东第三季度营收增长贡献最大的还是商品零售，从去年同期的1514亿元增长至今年第三季度的1860亿元，涨幅约23%。商品零售营业利润率为4.0%，同比仅下降了0.2个百分点。

值得注意的是，零售商品中日用百货的占比逐渐增加，销售额占比从38.4%提升至40.4%。与电子产品及家电对比，日用品的价格普遍偏低。但是用户平均下单次数以及每单的金额都在逐渐增加，说明增长非常均衡。

京东零售总裁徐雷在财报电话会议中表示，年度活跃用户中新增的2030万人，绝大部分是被日用百货商品所吸引，包括食物、饮品、新鲜农产品以及婴幼儿用品等。

另外，京东本季度的亮点还包括平台及广告服务（包含在零售当中），物流及其他服务。这两项收入是京东增长最快的部分，增速分别达到35.1%、53.1%，主要归功于京东的第三方卖家平台建设。

今年三季度，京东降低了第三方卖家的进驻门槛，第三季度新增的第三方卖家数量是前两季度新增数量的3倍。

随着第三方卖家的逐渐增多，平台及广告收入自然而然地增加。

另外，第三方卖家也可以依托京东物流快速将自己的商品交付给用户，这也和京东物流的全渠道战略（OmniChannel Strategy）形成协同作用。

另外根据CFO许冉在电话会议中的回应，京东在实现全渠道战略中，尝试了一种新的业务模式。

公司通过使用线下合作伙伴的仓库或者直接使用他们的库存商品，可以更为快速地将商品交付给用户。虽然需要与合作伙伴共享部分毛利润，但在一定程度上可以降低公司的履约开支。

短期来看，新业务模式可能会造成利润率的下降。但是长期看来，京东可以通过科技手段改善库存管理以提高经营效率，利润率也会逐步得到改善。公司仍然维持京东零售长期4%-9%（mid-to-high single digit）的经营利润率目标。

二、物流和新业务亏损扩大

造成三季度利润率下滑的主要原因在于新业务和京东物流的经营性亏损。

新业务主要包括京东产业发展、京喜等，总营收为57.3亿元，同比增长33%。新业务占总营收比例为2.6%，但造成的经营亏损却高达20.7亿元。

京喜是京东旗下的特价购物平台，利用拼购营销等工具向3、4线城市推广。京喜面临着下沉市场商品流转成本高、供应链履约效率低下的问题，尤其是新鲜果蔬类商品的供应。

京东产业发展主要是销售其开发的商业地产。第三季度的出售开发物业收益约为5.8亿元，部分弥补了京喜造成的经营亏损。

京东希望依靠自己的供应链提高客户满意度，以占领更多的下沉市场。徐雷也在电话会议里说到，京喜需要5~10年的付出，才能完成更多供应链相关基础设施的建设以及改变用户消费思维。

看来这项新业务短期内还是难以看到盈利啊。

结语

京东的供应链本身已经足够强了，几年前在部分城市就能达到“上午下单，下午收货“的超高效率。现在又在向低线城市投资建设供应链网络，再加上三季度京东的日用百货销售增长可观。这份财报可以说是表现很不错了。

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