昔日包工头，今日“锂先锋”，上市五年倒亏2亿，实控人卖壳不成就减持：百利科技变形记

作者 | beyond

流程编辑 | 小白

“

还记着，财务洗澡轻上阵；何曾想，垫款高走又埋雷。

”

有这样一家公司，其核心业务包括锂电池、氢能源、有机合成材料，可为客户提供全生命周期增值解决方案。

诸多概念加身，业务全流程覆盖，这公司是谁？一定很牛吧？

它，就是百利科技(603959.SH、公司），2016年上市之时是搞石油、煤化工程承包的，现在是搞新能源的。

就问你，牛不牛？

一、包工头蹭上“锂”概念，市值飞涨

上市之初，公司主业是为石油天然气、石油化工、现代煤化工行业提供工程咨询、设计及工程总承包等工程服务。

然而，上市仅仅5个月，公司便开始跨界扩张，涉足当时正处于爆发期的新能源汽车动力电池行业。

2016年10月，公司以1.8亿元现金，收购了从事锂电池材料生产线设计及制造的南大紫金锂电100%股权，并借此正式进军锂电池领域。

当时，这一业务正处在风口上，收购溢价率也因此超过1,000%。

如今再看公司的主营业务介绍，可谓逼格满满。锂电池核心材料、有机材料、高温质子膜，一堆高大上的名词堆砌，很容易让不明就里的投资者以为公司在生产什么新能源核心材料。

（来源：2021年半年报）

初看财报时，风云君也是以为如此，但细究一番之后，又生出一些疑惑。

2020年，公司的收入来源中，占大头的就两个：工程总包占比55%，锂电产线占比34%。另外的工程咨询和锂电设备销售占比较小，分别为7%、5%。

那么，公司介绍中提到的那些高大上业务创造的收入在哪儿呢？

看完公司的重点项目介绍后，风云君终于明白，原来公司耍了这么一个小聪明。

新材料的厂房建设就属新材料业务，比如锂电材料的厂房建设，就叫锂电材料业务。也就是说，假如再承包一家氢能源企业的厂房建设，就能叫氢能源业务啦。

没错，说白了，公司一直以来的业务实际并没有发生任何变化，就是承包工厂的厂房建设。

变了的只是客户群体，由过去单一的传统石油、煤化行业，扩充至现在的部分新能源行业。

（来源：2020年报）

但你要是觉得人家对主业的分行业介绍全无必要，那就大错特错了。毕竟，这年头的资本市场是有“锂”走遍天下，无“锂”寸步难行。

有了新能源锂电池的黄袍加身，公司的股价一年多以来持续上涨，市值已较年初接近翻倍。

（来源：东方财富Choice）

可能有人会说：“股价的上涨，很可能是公司的业绩推动的”，那我们就干脆来看一看。

二、难做的生意，浮夸的业绩

1、上市利润一把亏完

自上市以来，公司的营业收入看似在整体保持增长，2020年达到14亿元，同比微增0.6%。

但大幅波动的归母净利润才揭露了事实的惨痛：身为一个“包工头”，公司要想从大客户手里挣点利润，是多么的不容易。

2020年，公司的归母净利润仅有区区2,365万元，“新能源方案提供商”就这点实力？

不不不，连“点”都有点高估了。

2019年，由于对已逾期的应收账款计提的坏账准备，以及对子公司的股权投资计提的减值准备，导致当年巨亏了6.3亿元。

这一亏损，直接将公司上市以来实现的利润亏没了。到2021年9月末，公司还倒亏着1.88亿元。

从现金流量表里，我们能更加直观的感受公司所面临的困境。除2018年以外，公司的经营性现金流呈现持续净流出的状态，且金额不小。

没有真金白银背书，公司收入的增长则主要是依靠坏账风险较大的赊销来实现。由此形成的大量应收账款，则成为巨大的经营隐患，2019年就是现成的例子。

2、财务大洗澡，甩掉问题资产

2019年，由于新能源锂电产能过剩、竞争加剧、行业洗牌，公司连续踩雷。

下游客户沃特玛和比克电池先后出现资金链断裂，导致公司坏账骤增。最终，公司对已逾期的应收账款，计提坏账准备5.5亿元左右。

另外，早在2018年，公司就将以煤化工为主业的潞宝兴海的相关债权，转为股权投资，以延缓传统煤化行业持续低迷的影响。

但是在2019年，由于潞宝兴海业绩承诺不达标，公司又对相关股权投资计提了约2亿元的减值准备。

巨额减值的效果也很直接。

2019年9月末，公司11.2亿元的应收票据及应收账款金额，几乎等同于同期11.5亿元的净资产，而年末直接降至7.2亿元，减少了36%。

公司也一举通过两项巨额减值，来了一次财务大洗澡，成功甩掉问题资产包袱，来了个“轻装上阵”。

这么明显的套路，怎会逃过监管的法眼？

交易所随即针对公司的两大巨亏主因，连发两份问询函追击，要求公司对于长期股权投资减值准备、应收账款坏账准备的计提标准前后不一致等问题，予以核实并披露。

不用想，在问询函回复中，公司自然是摆出一副“摆事实、讲道理”的认真澄清状，表示一切都“符合行业特征和公司实际情况，具体合理性”。

事实呢？随便拎出来一项，也能看出其不合理之处。

咱们就以应收账款坏账准备计提标准为例。

截至2019年6月末，公司对潞宝兴海、辽宁缘泰、滕州瑞达三家公司的应收账款合计为7亿元，占同期应收账款总额的比例达到69%，坏账金额为0.8亿元，占三家公司应收账款总额的比例为11%。

值得一提的是，公司还特别强调，2019年上半年对三家公司坏账准备计提充分。

（来源：2019年半年报问询函回复公告）

然而，到了2020年1月份的业绩预告中，公司称拟计提应收账款坏账准备约5.5亿元，占2019年9月末应收票据及应收账款总额近50%。

这样前后打脸的计提标准，一致、合理吗？

你可能会想，公司腆着脸以爆雷的形式甩过包袱后，应收账款规模往下走，经营态势说不定向好。

真是这样吗？请继续往下看。

3、垫款情况加剧

2020年，公司的应收票据及应收账款合计金额为8.2亿元，同比增长13%，并未如预想一样出现下降。

有老铁可能会说，2021年上半年公司的应收票据及应收账款合计为7.6亿元，较年初下降了7%，不是说明公司回款向好、对客户的垫款情况改善了吗？

（来源：2021年半年报）

当然不是，若是将“应收+合同资产+存货”合计金额来衡量公司的垫款程度，会发现情况变得更糟了。

2020年，应收账款+合同资产+存货合计达到15.6亿元，占流动资产的比例为78%，这一比例较2019年上升了23个百分点。

2021年前三季度，“应收+合同资产+存货”占流动资产的比例进一步提高至82%。

如此高的应收账款规模，会不会引发又一次坏账爆雷？

实际上，半年报已有迹象，2021年上半年，公司已发生信用减值损失超3,000万元，而同期净利润只有3,773万元。

（来源：2021年半年报）

行文至此，风云君甩出一对：

才洗澡，7个亿，垫款规模，走高，走高。

已损失，3000万，叫声韭菜，提防，提防。

哪位老铁给补个横批？

4、借钱帮客户建工厂

2020年，公司的利息支出为4,368万元。与此同时，公司的利息保障倍数为1.5倍，较2016年6.3倍的利息保障程度大幅下降。公司何以混到EBIT基本只够覆盖利息支出的地步？

上文曾说到，公司上市以来的盈利总和还不及一次爆雷，连年的收入增长也多是一堆收不回来的坏账，自身造血能力严重不足，只能求助于外部融资输血。

2020年，公司的短期借款超过7个亿，有息负债率为26%，较2016年提高了7个百分点。可以说，公司一直在借钱帮客户建工厂。

一个厂房包工头，自己垫资入场，承担着厂房建设周期长、回款差的风险，依然乐此不疲地做着赔本赚吆喝的生意，这是一种什么精神？

三、实控人：高质押，欲离场

主业差劲的企业，公司治理也往往一团糟。

1、频频违规被处罚

2020年至今的一年多时间里，公司共收到4份问询函、1份警示函（对象包括公司及4名高管），受到2次监管关注处罚（对象包括公司、会计负责人以及董秘）。

（来源：市值风云APP）

公司一年多时间内被处罚的次数之多，涉及人员之广，在A股里也总算“出彩”了一回。

2、清仓式质押，卖壳不成就减持

有“锂”的百利科技，抵不过实控人手头不宽裕。

公司的实控人为王海荣、王立言，截至2021年6月末，通过其控制的西藏新海新创业投资持有公司43.9%的股份。而这一比例还是一路减持之后的结果，上市之初，西藏新海新的持股比例为52.5%。

长期以来，西藏新海新就存在高比例的股份质押问题，截至2021年6月末处于清仓式质押状态，质押率高达94%。

（来源：市值风云APP）

或许是对于公司的经营改善实在无望，又或是实控人亟待套现缓解资金压力。2021年7月30日，公司收到通知，控股股东正在筹划重大事项，该事项可能涉及控制权变更。

但仅仅2个交易日之后，公司就宣布控制权变更事项终止，主要原因就是控股股东新海新持有的公司股份尚处于质押状态。

（来源：终止控制权变更公告）

既然控制权无法易主，那就继续减持。2021年10月8日，公司公告新海新投资计划6个月内，将继续减持占公司总股本6%的股份。

看来，实控人是铁了心要与公司断舍离。

结尾

昔日包工头，今日“锂先锋”。

还记着，财务洗澡轻上阵；何曾想，垫款高走又埋雷。

控制权，变更不成再减持；纵然是债台高筑，到底赚吆喝。

免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究邮箱：yangfeng@wogoo.com /微信：yangfeng562933