寻找基金经理中的 群主 ！揭秘今年最牛FOF寻宝秘诀：积极挖掘黑马，不迷信明星经理
Wind数据显示，截至11月16日，华夏聚丰混合（FOF）是今年收益最高的FOF产品。该FOF年内收益16.01%，近一年收益27.83%，均在同类产品中排名第一；从三季报来看，该FOF的持仓汇聚了华安基金刘畅畅、海富通基金周雪军、中信保诚基金张弘等多位黑马基金经理的代表作。在今年4月初就开始买入“画线派高手”刘畅畅管理的华安文体健康，可以说是最早挖掘到这一黑马基金经理代表作的机构投资者之一。
在一定程度上，FOF与子基金是相互成就的关系。那么，如何能先于市场挖掘到黑马基金经理？近日，华夏聚丰混合（FOF）基金经理助理、华夏基金权益基金研究负责人卢少强接受了券商中国记者的专访，独家揭秘了华夏基金FOF团队的寻宝秘诀。
“不同于一些均衡稳健型FOF，我们这只产品是一只高仓位的权益型FOF，对标的是股票基金，追求在控制风险的基础上跑赢市场中位数，即偏股型基金指数，所以弹性相对较大，这也是我们能挖掘到这么多黑马基金经理，而且敢于重仓的出发点。”卢少强表示。
积极挖掘黑马，不迷信明星基金经理华夏聚丰混合（FOF）挖掘出了众多黑马基金经理，例如华安基金的刘畅畅、海富通基金的周雪军、中信保诚基金的张弘、鹏扬基金的邓彬彬等等。
卢少强认为，这可能和团队成员大多有股票投资背景有很大关系，这会让他们不太迷信明星基金经理，而是致力于挖掘黑马。例如，华夏基金FOF团队“带头人”是该公司副总经理孙彬，负责该公司机构投资条线，他也担任过华夏基金研究部和公募股票投资部负责人，至今仍管理着400多亿的企业年金和职业年金，对股票市场有相当深刻的理解。此外，基金经理许利明曾担任年金和公募基金的股票投资经理，郑铮曾是股票研究部的宏观研究员，廉赵峰、卢少强等都有多年大类资产配置、基金研究经验，整个团队都长期深耕于资产配置和基金精选，投资管理经验丰富。
“和许多同行的FOF团队有所差别，我们其实是一个带有股票投资基因的团队，对个股的认知程度更深入，所以在研究基金经理时，我们会站在华夏基金研究团队的维度去研究他为什么买这些股票，买入逻辑是基于基本面还是其他。也就是说，我们在股票投资这个层面可能比其他FOF团队更深入些。”卢少强介绍。
在采访中，卢少强向券商中国记者独家揭秘了挖掘华安基金“画线派”基金经理刘畅畅的故事。
时间回到今年年初，彼时，过去两年轰轰烈烈的白马龙头股行情已经走向极致，在深入研究和资产配置模型的佐证下，华夏基金的资产配置团队做出了“中小市值股票存在更多结构性机会”和“周期见底”的判断，并计划将组合进行市值下沉方向的调整；同时，卢少强认为今年市场会整体偏震荡，买入并长期持有的策略可能并不占优，他计划寻找一位灵活操作型选手。
于是卢少强打开了自己此前研发的投资经理分析模型，在这一模型中，横轴是盈利增速，纵轴是估值，例如右上角对应的是盈利高、估值高，那么他是一位趋势型基金经理，适合流动性驱动行情；而右下角对应的是盈利高、估值低，即经典的价值成长型选手，更适合今年的市场环境。
当模型把刘畅畅筛选出来时，身边的同事朋友都向卢少强提出了质疑：这是一位任职基金经理时间刚满一年的新生代基金经理，虽然研究经历长达十年，但持股相对冷门、换手率极高，怎么看都值得商榷。
“但我相信我的模型，我觉得至少我要去好好研究一下。”于是，卢少强开始对刘畅畅进行深入研究。十年研究跟踪的是机械、钢铁等周期行业，研究功底足够扎实；找相关行业的资深研究员一起分析持仓的股票，发现确实都有基本面改善的逻辑，而不是纯粹交易；持股分散和换手率高对应的是基金净值曲线平滑，说明她在不断试错，而且在做止盈止损的操作。
在经过一系列判断后，2021年4月，卢少强在还未当面调研的情况下就开始买入刘畅畅的基金，并在调研后再次印证了自己的想法，此后不断加仓。“我对持仓的基金每天都会跟踪，收盘后对每只基金会有一个估值，观察实际收益率是否吻合。而刘畅畅的收益率总是超出预期。”卢少强讲道。
可以说，卢少强见证了刘畅畅的成名之路。2021年，刘畅畅凭借年内超60%的亮眼业绩和平滑的净值曲线声名鹊起，管理规模突飞猛进。在8月份接手管理华安安华混合后，刘畅畅的管理规模已经从一季度末的3.91亿元大幅增长至三季度末的133.61亿元。
“我们最初也会担心她的策略容量，但跟踪下来发现她适应得不错，同时进行了限购，我们还是选择了继续持有。”作为率先挖掘到刘畅畅的机构投资者，卢少强协助管理的华夏聚丰稳健混合（FOF）仍然在用真金白银表达对这位新生代基金经理的支持。三季报显示，刘畅畅管理的华安文体健康和华安安华混合分别位列华夏聚丰稳健混合（FOF）的第一、第二大重仓基金，仓位分别高达11.45%和9.92%。
寻找基金经理中的“群主”和刘畅畅类似，华夏基金的FOF团队还挖掘了不少黑马基金经理，而这背后都离不开公司在这一领域的长期投入与积累。据卢少强介绍，华夏基金2016年就成立了资产配置部，整个团队有二十余人，这一配置在全行业都数一数二。此外，在该公司层面，华夏基金还为FOF业务设置了独立的研究团队，并共享该公司近130人的大研究团队支持。
卢少强认为，FOF投资主要分为三步：一是资产配置，二是基金选择，三是组合构建。
首先，在资产配置方面，华夏基金的资产配置部在2017年就研发出了一套MVP资产配置框架，即把美林投资时钟的分析框架进行本土化改造，形成基于宏观（Macro-economy）、估值（Value）、政策（Policy）的MVP分析模型，指导多资产组合的大类资产配置。
具体应用上，MVP框架又被具象化成一个“五因素六象限”的模型进行，其中五因素指的是货币、信用、流动性、盈利、市场情绪，五大因素构成了六个象限，通过这个模型来定位当下宏观经济在什么位置，判断哪些特定资产的风格占优，以及不同风格、行业、资产之间的比价关系。
例如，在今年二季度模型做出了今年经济下行会超预期的判断，尤其是在7月份超预期降准落地后，卢少强对组合进行了偏向成长风格的调整，并在教育双减政策和互联网反垄断政策出台后迅速减仓了消费和医药，使组合获得了较高的超额收益。
其次，在基金选择方面，尤其是在卢少强最为擅长的权益基金研究上，华夏基金也有一套兼顾Beta和Alpha、兼顾定量和定性的模型。其中定量部分不仅包括传统多因子模型，还包括了自建的依靠机器学习来实现优选产品和基金经理的AI模型，该模型会对全市场的基金经理进行分群，例如价值成长风格、消费风格、科技风格等；而定性部分则是通过对基金经理的投资框架、能力圈等情况，找到每个群的“群主”，即每个风格类别下最优秀的基金经理，然后重点研究这些“群主”。
“我们为什么能选出那么多不为大众所熟知的基金经理，而且敢重仓持有，其实很大程度上都依赖于这套模型。”卢少强表示。
除了定量方面，在定性上，卢少强也会关注基金经理投资框架的一致性，即投资框架要和FOF的配置逻辑一致；二是关注基金经理背后的的考核机制和平台支持，考核决定了操作，平台支持决定基金经理对市场的适应度和业绩稳定性；三是关注基金经理投资框架的迭代，卢少强表示，自己不介意选择一些之前业绩不太好的基金经理，只要投资框架有所进化，也可以“不计前嫌”。
三是组合构建，卢少强表示，自己对华夏聚丰稳健混合（FOF）的定位是力争稳定跑赢市场中位数，即偏股型基金指数，这就要求该产品需要实时跟踪全场的行业配置、风格配置情况，并且在这个中枢的约束下去做一些偏离，以追求超额收益。
基于上述投资框架，展望后市，卢少强预测明年仍将延续结构性行情，而今年的高景气赛道比如新能源、半导体、军工等可能会从贝塔转向阿尔法型的机会。卢少强表示，华夏聚丰混合（FOF）已经在近期进行了从成长风格到偏均衡方向的调整。
责编：桂衍民
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