美国国债供需格局将迎重大转变 交易机会从中酝酿

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美国国债市场持续一年多的供需形势正处于发生重大转变的边缘，对长时间缺乏波动感到沮丧的交易员可能将迎来机会。

供应方面，即使美国国会通过基建支出法案，鉴于财政部发债已经超出了需要的规模，预计最早下月就会减少发债量。需求方面，美联储自2020年3月以来累计买入近3万亿美元国债以支持经济，预计最早也会从下月开始缩减购债规模。

这对市场要消化多少美国国债产生的净影响只是问题的局部--2022年规模可能更小。华尔街之所以认为未来可能出现可供交易的市场扭曲，关键原因在于这些调整的发生可能彼此独立，并且财政部发债计划变得更难预测。

“相比财政部减少发债，我们对美联储的减码时间表更有把握，”德意志银行利率策略师Steven Zeng表示。“财政部是11月开始削减发债，还是等到2月再这样，都有利弊。这种不确定性将在收益率曲线上提供一些相对有价值的交易机会，可能尤其是20年期左右。”

基准10年期美国国债收益率上周触及过1.63%的年中以来高位，但2021年大部分时间里都还是区间波动，交易员渴望市场有更多波动并从中获利。

削减发债

美国财政部11月3日宣布季度再融资计划时，可能宣布首轮削减发债。一个行业顾问委员会曾在8月建议从11月开始减少发债规模，其中7年期和20年期力度更大，5年期、10年期和30年期削减幅度较小。

Zeng表示，等到明年2月再减少发债的理由是年底前后可能通过基建和社会支出法案。他表示，鉴于交易员对何时开始削减存在分歧，若财政部决定11月开始，就可能导致20年期国债表现出众。

德意志银行称，如果美联储11月决定将每月购债规模减少50亿美元，然后减少100亿美元，那么2022年购债规模将比今年少7,600亿美元。

摩根士丹利策略师基于类似假设称，2022年面向私人投资者的美国国债净供应量可能从今年的1.72万亿美元降至1.58万亿美元。净供应量是指总发债规模减去到期债务及美联储购买量。

美国银行策略师Meghan Swiber和Ralph Axel在10月15日报告中表示，对交易员而言，关键是不同期限的调整可能存在差异。

例如，他们认为7年期债券相对于2年期债券可能表现更好，前者“是我们预计相对于美联储需求减少而言供应量下降最大的，后者则相反。”

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